2007年8月13日，央行公布了2007年7月份金融運行數據。隨著這一輪數據的發布，市場對后續的緊縮政策也開始有了新的預期。
數據顯示，7月份，M1、M2增長率分別為20.94%和18.48%，金融機構本外幣貸款增長率為16.52%，人民幣貸款增長率為16.63%，本外幣存款增長率為15.23%，人民幣存款增長率為15.97%，當月新增人民幣信貸2314億元。
儲蓄分流有所下降
從總的儲蓄數據方面來看，2007年7月份，人民幣總存款同比增長為15.97%，比上月下降0.02個百分點，存款增長恢復下降。
從居民儲蓄方面來看，7月份居民儲蓄存款增長9.23%，比上月下降0.16個百分點，單月儲蓄存款下降93億元。根據數據來看，儲蓄恢復繼續分流，但是分流速度相對于4、5月份有所下降。
造成7月份儲蓄存款分流的主要原因，申銀萬國證券研究所梁福濤博士在接受本報記者采訪時表示，主要是因為股市恢復出現較快上漲帶來的影響。
梁福濤表示，居民收入增長以及通貨膨脹趨勢將繼續推動居民財富資產重構，居民儲蓄分流的趨勢還將繼續。此外，從投資的角度看，儲蓄分流速度的變化可能在一定程度上反映出股票市場資金供給趨勢，建議投資者繼續關注后續儲蓄分流速度的變化。
新增存貸差再次為負
據另一組數據顯示，2007年7月份人民幣信貸余額同比增長16.63%，增幅比上月高0.15個百分點。單月新增貸款為2314億元，比去年同期多增597億元，單月新增創歷史新高。
其中居民戶中長期貸款增加較多，對此，梁福濤表示，其中主要原因在于住房貸款和長期消費貸款增長依然較快。從分期限來看，中長期貸款增長依然較快，增幅與上月持平，短期貸款增長有所回升，比上月上漲0.2個百分點。
據相關資料顯示，截至目前，央行今年以來已經先后三次提高存貸款利率，其中一年期基準貸款利率共提高了72個基點。但梁福濤認為，其對貸款的調控作用并不明顯。
梁福濤認為，在經濟較快增長以及金融市場交投活躍推動下，銀行貸款增長持續較快，下半年新增貸款依然略高于去年。在存款增長繼續下降的情況下，銀行創新高的新增貸款導致銀行新增存貸差再次為負，7月單月銀行存貸差下降729億元。
“這可能一定程度上影響債券市場資金供給，但由于存貸差余額增長略有回升，存貸差變化趨勢還有待觀察。”
政策繼續緊縮難免
從目前經濟形勢來看，CPI的過快上漲已然成為市場普遍關注的重點之一。對此，梁福濤分析，無論是以CPI衡量還是以更加準確的核心CPI衡量，中國的物價水平都已經到了通貨膨脹的階段。
“鑒于目前推動居民消費價格上漲的豬肉漲價等因素很難在短期內消失，同時，在流動性過剩和企業定價能力增強的推動下，越來越多的商品和服務將可能進入漲價行列。”梁福濤說。
同時，梁福濤還表示，年度CPI達4%以上的高點，可能要維持到2008年，之后總體還會延續CPI較高的水平。由于食品價格短期內依然易漲難落，以及進一步擴散到一般物價上漲的風險也在加大。“因此，在信貸過快增長趨勢不改的情況下，預計年內央行會再提高存貸利率，政策敏感點最可能在9、10月份。”
此外，梁福濤認為，人民幣適度加快升值有助于調節過熱的經濟增長，一定程度也有利于抑制過快的物價上漲。同時，在巨額國際收支順差推動下，下半年人民幣升值速度可能會有所加快。
因此，梁福濤認為，在M2繼續快增長的情況下，后續流動性調控力度將會再次增強。后續流動性調控將逐步轉向更加多樣的貨幣數量調控手段，包括常規性的存款準備金率上調、外匯掉期業務等。也可能還將逐步過渡到賣出特別國債回籠貨幣。
“近期，央行和銀監會可能會逐步實施窗口指導來行政性控制銀行信貸增長，同時，三季度特別國債可能發行，存款準備金率也可能再次上調。”梁福濤表示。
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