1月份CPI走高有其歷史周期性和必然性，又深受雨雪天氣這一偶然因素的影響，加之美國(guó)連續(xù)大幅度降息，融資難、融資成本過(guò)高已經(jīng)開(kāi)始給我國(guó)相關(guān)企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)制約作用，1月份CPI數(shù)據(jù)即使創(chuàng)新高也無(wú)加息的必要。
國(guó)家發(fā)改委副主任張國(guó)寶最近在接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示：“短期惡劣天氣影響食品類(lèi)價(jià)格加速上漲，使得市場(chǎng)預(yù)期今年通脹水平仍將維持高位，1月份CPI不排除創(chuàng)新高可能。”與此同時(shí)，不少經(jīng)濟(jì)分析人士也推斷，受天氣狀況影響，多數(shù)地區(qū)交通受阻，使農(nóng)副產(chǎn)品等物資供應(yīng)更為緊張，在這種情況的影響下，1月份CPI可能會(huì)高達(dá)7%。
對(duì)CPI創(chuàng)新高的預(yù)期與央行可能加息的預(yù)期相伴而行，有研究機(jī)構(gòu)已經(jīng)對(duì)年內(nèi)可能加息的次數(shù)作了預(yù)測(cè)。但是，我認(rèn)為，即使1月份CPI創(chuàng)下新高，也須慎重考慮加息問(wèn)題。
1月份CPI走高有其歷史周期性和必然性。春節(jié)是我國(guó)民眾生活中最重要的一個(gè)節(jié)日，節(jié)前往往是消費(fèi)釋放最徹底的一段時(shí)間——即使低收入家庭，也會(huì)將積攢的錢(qián)拿出一部分用于消費(fèi)。同時(shí)，由于居民節(jié)前消費(fèi)中食品類(lèi)占據(jù)相當(dāng)大比例，而食品在我國(guó)CPI權(quán)重中占比大(占我國(guó)CPI權(quán)重的32.74%)，食品價(jià)格的上漲必然推動(dòng)CPI上漲。但是，一般春節(jié)后不久，消費(fèi)總會(huì)回落，CPI相應(yīng)也跟著回落。這種周期循環(huán)，連續(xù)多年沒(méi)有大的變化。因此，節(jié)前CPI一般不宜作為加息的參考依據(jù)。
今年1月份CPI倘若創(chuàng)新高，跟惡劣雨雪天氣所導(dǎo)致的交通中斷、食品生產(chǎn)量下降有著直接關(guān)系。但這種供應(yīng)緊張狀況是階段性的、暫時(shí)的、局部的，有非常大的偶然性，由此造成的CPI短期上漲顯然也不宜作為加息依據(jù)。事實(shí)上，在這種情況下，更需要對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)等提供優(yōu)惠的貸款政策，盡可能地減小農(nóng)民的融資成本，提高他們擴(kuò)大生產(chǎn)的動(dòng)力。
資本市場(chǎng)的穩(wěn)定需要央行慎重選擇加息工具。由于雪災(zāi)天氣持續(xù)惡化、外圍次級(jí)債危機(jī)利空頻傳，加上大量限售股解禁打擊市場(chǎng)信心，使我國(guó)投資者不自覺(jué)放大了對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂(yōu)，這直接導(dǎo)致了股市的下跌。從5500點(diǎn)算起，三周內(nèi)上證綜指急瀉1300多點(diǎn)，最大跌幅已近25%。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有明顯惡化跡象的情況下，出現(xiàn)如此之大的跌幅即使從全球資本市場(chǎng)發(fā)展史來(lái)看，也是非常罕見(jiàn)的。確保資本市場(chǎng)的穩(wěn)定是幫助民眾重塑信心、激活消費(fèi)、抵御次債危機(jī)的重要前提。加息可能引發(fā)股市的繼續(xù)調(diào)整，對(duì)民眾的信心造成打擊。
美國(guó)快速降息大大壓縮了我國(guó)央行加息的空間。1月22日、30日，美聯(lián)儲(chǔ)兩次緊急降息，降息后聯(lián)邦基金利率指標(biāo)現(xiàn)為3%。如此節(jié)奏、幅度的降息自上個(gè)世紀(jì)80年代初以來(lái)還絕無(wú)僅有。這將進(jìn)一步加大人民幣對(duì)美元升值的步伐，在中美基準(zhǔn)利率已經(jīng)倒掛的情況下，央行加息將會(huì)進(jìn)一步拉大這種“倒掛”幅度。人民幣匯率的低估，就會(huì)導(dǎo)致大量熱錢(qián)流入，迫使央行大量投放基礎(chǔ)貨幣，從而加大國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力。同時(shí)，央行采取的提高法定存款準(zhǔn)備金率等手段所需支付的利息成本，也會(huì)加大通脹壓力。這些因素都將加大我國(guó)從緊貨幣政策的實(shí)施難度。
經(jīng)過(guò)連續(xù)加息之后，我國(guó)企業(yè)尤其中小企業(yè)融資難的問(wèn)題日益突出，有些企業(yè)甚至因資金短缺導(dǎo)致生產(chǎn)陷于中斷，這有可能減小供應(yīng)，而供應(yīng)減少又會(huì)導(dǎo)致物價(jià)上漲，加大通貨膨脹壓力。在連續(xù)加息的同時(shí)，貸款額度也受到嚴(yán)格控制，這使得銀行普遍選擇“有效利用有限的信貸額度產(chǎn)生最好的效益”，企業(yè)已經(jīng)很難享受到貸款利率下行的優(yōu)惠政策。現(xiàn)在企業(yè)不僅面臨貸款難，還面臨著貸款成本上升的問(wèn)題，事實(shí)上，一些中小企業(yè)為了獲取貸款，甚至被要求承擔(dān)超過(guò)基本利率60%以上的上浮。融資成本的上升一旦通過(guò)提價(jià)轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，有可能帶來(lái)更大通脹壓力。
緊縮政策主要是防止投資膨脹，但也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，這種抑制應(yīng)該是“結(jié)構(gòu)性”的而非全面的。這次由于持續(xù)雨雪天氣導(dǎo)致的交通大面積中斷現(xiàn)象說(shuō)明，我國(guó)仍需要加大公路、鐵路等基礎(chǔ)設(shè)施的投資力度，而目前這方面的資金缺口非常嚴(yán)重。目前，僅鐵路的建設(shè)資金缺口每年就高達(dá)500億至800億元。同時(shí)，在出口面臨次債危機(jī)不利影響的情況下，拉動(dòng)內(nèi)需的重要性不言而喻，而要做到這一點(diǎn)，就需要發(fā)揮信貸消費(fèi)的積極作用。顯然，緊縮政策的實(shí)施是存在一定前提的。更何況，嚴(yán)重的冰雪災(zāi)害可能會(huì)導(dǎo)致1月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率降低一個(gè)百分點(diǎn)，倘若災(zāi)害天氣持續(xù)，有可能影響到整個(gè)一季度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這可能推動(dòng)嚴(yán)厲的宏觀(guān)調(diào)控政策作出調(diào)整。
事實(shí)上，中央已經(jīng)開(kāi)始認(rèn)識(shí)到這些問(wèn)題。中共中央總書(shū)記胡錦濤同志近日在中央政治局舉行的集體學(xué)習(xí)中強(qiáng)調(diào)指出，要正確把握世界經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及其對(duì)我國(guó)的影響，充分認(rèn)識(shí)外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性和多變性，科學(xué)把握宏觀(guān)調(diào)控的節(jié)奏和力度，盡可能長(zhǎng)地保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。
2月1日，央行發(fā)布緊急通知，指出由于冰雪災(zāi)害的影響，必須加大信貸的支持力度，各金融機(jī)構(gòu)要盡快下達(dá)安排一季度分支機(jī)構(gòu)貸款指導(dǎo)計(jì)劃，保證符合條件的貸款及時(shí)發(fā)放到位。這兩個(gè)信息意義重大，被經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍解讀為從緊的貨幣政策可能正在被修訂。
經(jīng)濟(jì)問(wèn)題和經(jīng)濟(jì)工具所依據(jù)的環(huán)境是不斷變化的，貨幣政策也應(yīng)與時(shí)俱進(jìn)，隨機(jī)應(yīng)變。因此，即使1月CPI走高，也應(yīng)客觀(guān)分析，慎重選擇加息工具。(褚洪波 作者系中國(guó)管理科學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng))
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