去年底以來，在“防止經濟增長由偏快轉為過熱，防止價格由結構性上漲演變為明顯的通貨膨脹”的宏觀調控目標下，我們確定了“穩健的財政政策和從緊的貨幣政策”的政策基調。在具體的政策組合上，一方面，通過對成品油、電力價格等價格控制、人民幣加速升值等政策措施，以期實現物價特別是CPI的控制目標；另一方面，通過嚴格控制信貸和貨幣供應等政策措施，來控制投資的反彈、過熱。
但是，我們也看到，經過今年以來的實踐表明，這樣的政策組合已顯露了很大的缺陷或不足。這主要體現在以下三個方面。
第一，成品油、電力價格等價格控制措施并不能減輕我國當前面臨的價格上漲壓力，居民價格上漲的預期依然較強。
從目前來看，我國的成品油、電力價格等價格管制所存在的弊端是相當明顯的。首先，助漲了浪費，不利于節約能源和鼓勵創新，與建設創新型社會和節約型社會戰略是背道而馳的；其次，伴隨而來的問題是供應不足，使得能源供需缺口日益擴大，油荒和拉閘限電等現象迅速蔓延；再次，數千億的財政補貼和稅收減收，已嚴重侵蝕了政府財力，實質上是補貼了富人和外國人；最后，國內外之間巨大的能源價差，為國際資金進入我國進行能源套利提供了絕佳機會，而我國國民財富的大量流出，在一定程度上又加大了人民幣升值壓力。
第二，人民幣加速升值帶來大量境外資金的流入，以信貸、貨幣控制為主的從緊貨幣政策使我國企業面臨了巨大資金壓力，當前我國經濟面臨較大的減速風險。
今年4月份，我國外匯儲備增長744.6億美元。其中，貿易順差為166.8億美元，外商直接投資流入76億美元，簡單計算的不可解釋性外匯流入達501.8億美元。前4個月，我國外匯儲備增長高達2283.9億美元，按照1：7的美元/人民幣匯率計算，直接增加人民幣貨幣供應量高達1.6萬億人民幣左右，從而使我國貨幣供應量面臨高速增長的外在壓力。
但是，在大幅提高法定存款準備金率和嚴格控制信貸的貨幣政策作用下，4月底我國廣義貨幣供應量(M2)余額同比增長僅為16.9%，M2經5月末大幅反彈已達到18.07%。另外，5月份我國人民幣貸款同比增長為14.86%。
這樣的貨幣政策操作結果是：外資持有大量人民幣，而我國居民和企業(尤其是企業)的人民幣資金卻十分短缺，相當部分企業面臨巨大資金壓力，解決新增就業主渠道的我國中小企業承受了更大的資金壓力。
特別是在當前我國銀行信貸規模增長被嚴格控制的情況下，持續、大幅上調法定存款準備金率，促使我國銀行資金日趨緊張。數據顯示，5月末，幾家大型銀行的超額存款準備金率(下稱“超儲率”)已經降至1%以下，個別股份制銀行甚至在5月末還出現了超儲率為負的情況。其中，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行和交通銀行在5月末的超儲率最低的是降到了0.62%，最高的也僅為1.96%，多家銀行低于1%。另外，個別股份制銀行的超儲率甚至降到了-3.5%左右水平。
第三，人民幣快速升值，對相當部分出口企業形成了巨大壓力。人民幣持續、快速升值，對降低出口企業利潤的負面影響，這一情況已經在我國沿海地區出口加工企業中得到迅速蔓延。
鑒于上述分析顯示，如果我們還繼續堅持這樣的具體政策組合，我國經濟陷入滯脹的風險將大大提高。因此，眼下我們必須對這樣的具體政策組合進行重大調整。
首先，必須堅決、有序地推動我國的成品油價格、電力價格和資源稅等改革，逐步理順能源、資源等價格關系。在價格改革過程中，一定程度的價格上漲是必然的，我們必須理性對待能源和資源價格上漲問題。
其次，適當放松貨幣、信貸控制目標；必要時適當提高人民幣存貸款利率；放緩人民幣升值步伐。
第三，取消利息稅，包括居民儲蓄存款利息稅和企業債券利息稅。
第四，將對生產者的巨額補貼轉為對城市和農村中低收入群體的生活補貼，保證他們的生活水平。
(作者徐平生單位：國家信息中心)
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