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中國經(jīng)濟亟須排毒 樓市泡沫等于千個迪拜?
中國發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn  2010 年 01 月 12 日 
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葉檀

中國房地產(chǎn)市場的大泡沫再次得到世界回響。

繼《福布斯》雜志去年12月將中國市場列為七大潛在泡沫之后,全球著名的對沖基金經(jīng)理查諾斯對中國經(jīng)濟發(fā)出悲觀預測。他在接受CNBC采訪時表示,“大量投機資金涌現(xiàn),使中國房地產(chǎn)價格飛漲,現(xiàn)在的中國狀況就像 ‘一千個迪拜加在一起,甚至更糟’。”

查諾斯去年12月份在接受訪問時重談老調,給中國經(jīng)濟開具病例報告。在他眼里,這是一個信用無度擴張、泡沫岌岌可危的地方。

查諾斯的話之所以引起重視,是因為他一連串成功的投資紀錄。從賣空安然、泰科國際、波士頓市場連鎖店,到此次金融危機之前的2006年賣空民用住宅建筑商與銀行股、索斯比拍賣行,查諾斯在獲得巨額盈利的同時 (2008年獲利50%),也獲得了“預言家”的稱呼,現(xiàn)正掌管著60億美元資產(chǎn)的尼克斯聯(lián)合基金。

查諾斯是空頭大師,他與索羅斯一樣,擅長尋找疾病纏身的經(jīng)濟體與企業(yè)。查諾斯是從信用創(chuàng)造能力來看待中國經(jīng)濟的,他認為中國經(jīng)濟一不透明,二經(jīng)濟增長率被高估,三是最要命的信用過剩,“比起對資產(chǎn)價格的高估,信用的過剩供應才是制造泡沫的主要原因。”隱含的意義是,信用過剩是高估資產(chǎn)的前提,沒有過剩的信用,就沒有過高的估價。

去年《福布斯》判斷的依據(jù)是中國政府的債務。《福布斯》將央行和地方政府、各類政策銀行的有關債務加總,得出結論是我國政府負擔的債務為GDP的70%(我國公布政府債務比例約為20%),大大超過美國50%的水平。

中國經(jīng)濟在金融危機來臨時,使用了過多的激素,如今聚集在體內成為毒素,中國經(jīng)濟亟須排毒。

查諾斯的看法與美國主流經(jīng)濟學家不符,后者正在謹慎地歡呼中國經(jīng)濟引領全球經(jīng)濟走出衰退。但作為久經(jīng)沙場的市場人士,查諾斯的直覺是敏銳的,他聞到了中國信用過度膨脹與債務纏身的不良氣息。如果人民幣是國際貨幣、境外資金可以直接做空中國市場的話,查維斯會毫不猶豫地做空中國的銀行股、地產(chǎn)股、建筑類、有色金屬股,因為這些行業(yè)只要泡沫縮小就會遭到沉重的打擊。2009年價格的上升只是信用過剩與囤積的產(chǎn)物,而不是實體經(jīng)濟基本面復蘇的標志,實體經(jīng)濟總有一天會露出本來面目,此時就是查諾斯再次收獲的大好時機。就像他做空安然是因為安然怪異的財務報表一樣,他看空中國經(jīng)濟就是因為過剩的產(chǎn)能與過多的信用之間存在差距,必然導致惡性泡沫的爆發(fā)。

查諾斯與中國政府的對抗未必能贏,就像索羅斯在東亞金融危機期間對香港地區(qū)的攻擊完敗一樣。因為在美國經(jīng)濟尚未復蘇的前提下,中國經(jīng)濟的衰退意味著全球經(jīng)濟二次探底。到那時,全球央行創(chuàng)造的如潮貨幣會再次襲來,規(guī)模比2008年、2009年有過之而無不及。此時,查諾斯等對沖基金將遭遇全球政府的聯(lián)合阻擊。在這方面查諾斯有失敗的先例,他看空美國最大的房屋信貸機構富國銀行,但該銀行在政府的支撐下處境還算不錯。

再引申一步,查諾斯對于中國經(jīng)濟復蘇的懷疑正是建立在對全球經(jīng)濟復蘇懷疑的基礎之上,比如,他認為對于2009年在政策刺激下的汽車消費不必過多掛懷,再做多汽車股風險太大,汽車股就像航空股一樣長期虧損,只會讓投資者感到痛苦。

如果中國繼續(xù)無度地擴張信用,查諾斯的預言終究會實現(xiàn)。事實上,有越來越嚴峻的跡象顯示產(chǎn)能擴張?zhí)N含的巨大風險,去年12月份我國出口鋼材334萬噸,創(chuàng)出全年新高,房地產(chǎn)價格創(chuàng)出歷史新高。

幸運的是,除了官方部門的報喜鳥之外,有一批清醒的人士指出了信用擴張與通貨膨脹的壓力。事實上,中國政府意識到信貸過度與房地產(chǎn)泡沫的風險,近期正在緊縮信貸控制房地產(chǎn)行業(yè)的過度膨脹,此前一直在通過市場擴容的手段抑制證券市場指數(shù)的上漲,而近期通過推出股指期貨試圖一勞永逸地消解證券市場的泡沫。

中國擴張的信用不足以讓查諾斯盈利,但足以改變中國的經(jīng)濟結構與市場生態(tài)。通過2009年的信貸大擴張,新一輪的經(jīng)濟結構調整如火如荼,以山西煤礦重組為標志,中國的資源行業(yè)將全部集中到政府之手,進一步蔓延到農(nóng)業(yè)品、房地產(chǎn)等領域,而此前30年培育出的商人群體日益式微。

如果中國資產(chǎn)泡沫破滅了,那么基于資產(chǎn)高估與壟斷溢價的國企擴張之夢也就破滅了,中國將進入另一輪市場化改革。

(責任編輯:朱津津)

來源: 每日經(jīng)濟新聞

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