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2010年10月14日10:55 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

根據中國農業銀行戰略管理部的經濟模型預測，預期中國經濟第三季度增速為9.2%，前三季度GDP增速為10.4%，預期全年增速為9.9%。預期9月份CPI將達到3.6%，但全年CPI增速會回落到3.0%。

從展望來看，今年第四季度中國經濟增速將進一步回落，物價水平仍將保持在較高水平。

結合目前重新趨于寬松的國際貨幣環境，四季度中國經濟政策將會在經濟增長、物價穩定、國際收支平衡等多重目標下進行平衡和選擇。

當前經濟政策在經濟增長、產業結構調整和防止通脹之間進行艱難平衡和選擇。物價上漲壓力加大和結構調整緊迫程度提高，決定了四季度經濟政策較前期以適度收緊為主基調。

四季度加息的可能性仍低

從物價看，我國已經具備加息條件。不過，央行加息需要考慮經濟增長等多種目標，綜合多種因素，四季度加息的可能性仍低。

從歷史上看，央行上調利率時主要考慮經濟增長、通脹和國際利率水平三方面因素，只要物價不出現加速上漲，央行通常不會選擇加息。

從當前這三個方面情況看，央行近期加息的可能性不大。一是近期經濟增速回落，無過熱之虞；二是當前CPI上漲主要受農產品價格上漲推動，我國各種農產品供應充足，導致物價加速上漲的可能性較小，同時，加息無助于改變其價格上漲態勢；三是國際主要經濟體仍維持較低利率不變。

需要注意的是，作為利率調整的重要參考，物價漲幅的不斷擴大將逐漸超出央行容忍區間，四季度仍然存在央行為改變實際負利率狀況進行小幅加息的可能。特別是，央行即使不能加息，也會在數量型工具上適當收緊，防止物價加速上漲。

法定存款準備金率：保持基本穩定

四季度物價上漲仍將是主基調，央行存在通過數量型政策部分達到防止物價上漲和管理通脹預期的可能性。

據媒體報道，近期央行提高工商銀行等6家銀行法定存款準備金率0.5個百分點，可能是基于物價、外匯占款等方面的考慮。不過，四季度央行再次上調法定存款準備金率的可能性較低，原因主要來自兩個方面：

一是商業銀行新增貸款基本符合預定目標。上半年央行三次提高法定存款準備金率的主要目的，是控制商業銀行的放貸沖動。上半年新增人民幣貸款4.6萬億元，三季度前兩個月新增人民幣貸款1.1萬億元，估計9月份新增人民幣貸款5000億元左右，以此測算，上半年和三季度新增人民幣貸款分別占全年額度的61.6%和21.0%，基本符合預定目標和均勻放貸要求，因此央行無需通過存款準備金政策調整影響商業銀行放貸行為。

二是目前商業銀行資金較為緊張。三季度以來，受物價上漲、部分月份外匯占款增加較少等因素影響，商業銀行資金緊張，為了獲得存款，部分商業銀行通過各種手段獲取資金，甚至變相高息攬儲。銀行間市場拆借資金成本也明顯上升。另外，今年前兩個季度商業銀行超額存款準備金率不斷下降，二季度末為1.82%，屬歷史較低水平。再次提高法定存款準備金率無疑將過度加劇商業銀行資金緊張程度。

四季度物價持續上漲，決定了央行公開市場操作將適度加大收緊力度。央行公開市場操作的目的，是通過吞吐基礎貨幣，影響社會資金供給。因為外匯占款、財政存款等因素也會影響基礎貨幣供應，公開市場操作需要綜合考慮影響基礎貨幣的因素。近期人民幣升值預期有所提高，外匯占款增加較快；財政支出的快速增加也增加社會基礎貨幣供給。

人民幣匯率：對美元小幅升值

雖然近期人民幣對美元升值明顯，但我們認為四季度人民幣升值幅度不會過大，原因主要有以下幾個方面：

一是人民幣大幅升值對我國經濟抑制作用較大。

二是近期人民幣對美元的快速升值，同時對歐元和日元貶值。近期人民幣對美元快速升值，也是美元對主要貨幣同時大幅貶值的結果。美元快速貶值受到不少國家反對，繼續持續大幅貶值的可能性較低。

三是我國物價水平漲幅較高，降低了名義匯率升值壓力。

四是我國貿易順差主要來自加工貿易，今年以來一般貿易項下已經出現逆差，人民幣繼續大幅升值對在我國從事加工貿易的外商投資企業產生不利影響，這使人民幣升值的國際壓力仍有相當的緩沖空間。

綜合各種情況，我們仍堅持此前全年人民幣對美元小幅升值3%左右的判斷。

(本文來源：第一財經日報作者：胡新智)

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