- 政策解讀
- 經濟發展
- 社會發展
- 減貧救災
- 法治中國
- 天下人物
- 發展報告
- 項目中心
在全球貨幣市場陷入新一輪信任危機之際，中國CPI的回落不值得驚喜，更何況我個人認為這種回落只是高位長期運行的開始。目前投資者需要考慮的是，各市場的關聯性在哪里？
樂觀主義者在這輪經濟發展遇到的問題當中積極應對，總是堅信，一切都會過去；悲觀主義者則十分擔憂，認為本次全球經濟面臨的危機將超過2008年。仔細來看，這兩種態度代表了兩個不同的“集團”，樂觀者大多數是各國的政府，而悲觀者大多都是金融領域的參與者。這是可以理解的，政府需要的是信心，而金融領域對經濟波動的感受最為直接，也影響最大。
2008年的危機致使原油、銅、農產品等價格大跌，這給后來各國刺激經濟的有效性提供了幫助，在通縮當中用貨幣刺激經濟并不困難。然而此時的原材料市場與2008年比起來，已大不相同，全球經濟的不確定在增多，各主要股指大幅震蕩走低，但原油價格始終保持在80美元之上，其他工業原材料價格依然處在高位，包括中國在內，各國的通脹水平并沒有得到普遍遏制，經濟一旦在這種情況下放緩腳步，各國所要拿出的刺激政策就會捉襟見肘。
商品價格的高位運行目前已經成了各國刺激經濟的最大障礙，但商品市場與證券市場比起來，價格的下跌并不是一件容易的事情。2008年至今全球投放的主權信用貨幣出現了三種表現形式，第一種是流入實體經濟，從一定程度上增加了全球經濟的復蘇步伐，第二種是流入了證券市場，推升了全球新一輪的證券市場的繁榮，第三種是流入了大宗商品市場，導致黃金等商品價格屢次創出了歷史新高。目前來看，由于預期全球經濟增長放緩、歐美債務問題拖泥帶水、發展中國家通脹問題隱患重重等，資金留在證券市場的意愿明顯減弱，而這部分資金流入實體經濟的意愿也并不是很強烈，外匯市場和商品市場將承接這部分資金。這就是為什么近期商品市場和外匯市場出現劇烈波動的主要原因。
商品市場吸引資金的理由自然是很充分的，一方面由于紙幣流動性過剩導致的信用降低問題已經成為目前金融市場最具挑戰性的事情，全球民眾對各國紙幣的信心短期內很難得到提振，而商品價格的趨勢性上漲正是民眾對這種擔憂的排解和體現。另一方面，持有商品的預期回報率逐漸增強，比如市場普遍預期黃金價格年內將突破2000美元，而在證券市場我們看不到這種預期。預期所導致的需求也是主導各類資產價格波動的一個因素。
從英國、澳大利亞、歐洲、日本、美聯儲等全球最主要央行在經濟如此負面的情況下維持現有利率來看，各國在貨幣政策方面不再像2008年危機之后那樣沖動，變得謹慎了很多。中國央行所賦予的責任似乎更多一些，通脹問題依然不可忽視，而經濟增長在這種情況下顯得更為重要，所以中國央行在貨幣政策方面維持現有狀況的概率更大一些。另外中國除了貨幣政策還有人民幣匯率方面的問題，由于近期以來人民幣的升值在一定程度上擴大了中國的對外消費，全球商品市場對中國需求的預期依然不會因為通脹居高和增長放緩等因素降低，從而中國也成了大宗商品價格保持在高位的一個支撐因素。
中國CPI真正的拐點或許還沒有到來，其回落只是高位徘徊的開始，投資者只有去持有一定量的商品資產，才能擁有對沖這種長期性通脹的籌碼，至少是一種避險的方式。（財經專欄作家，世元金行高級研究員 肖磊）