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2012年01月29日15:07 | 中國(guó)發(fā)展門戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號(hào)：T|T

2012年美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)（FOMC)首次議息會(huì)議宣布，將保持接近零的極低利率，并預(yù)計(jì)將這一極低利率至少維持2014年底，而這也長(zhǎng)于此前維持到2213年的預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)首設(shè)2%的通脹目標(biāo)，對(duì)經(jīng)濟(jì)前景并不樂觀的表態(tài)，再加上受到歐債危機(jī)繼續(xù)蔓延以及美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)嚴(yán)重低迷等不確定性因素的影響，各類跡象表明，2012年美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)上好“子彈”，只待時(shí)機(jī)射發(fā)。

當(dāng)然，從現(xiàn)在看，美聯(lián)儲(chǔ)馬上推出第三輪量化寬松的時(shí)機(jī)尚不成熟，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻頻利好，美國(guó)商務(wù)部27日公布報(bào)告顯示，去年第四季度美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值首次預(yù)估值按年率計(jì)算增長(zhǎng)2.8%，去年第四季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速略低于3%的市場(chǎng)預(yù)期，但明顯快于去年第三季度的1.8%，為2011年全年表現(xiàn)最好的季度增長(zhǎng)，也是自2010年第二季度以來(lái)的最快增速。不過(guò)，如果對(duì)比美國(guó)歷次金融危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而言，這還只是脆弱而緩慢的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

近來(lái)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)有所改善，但失業(yè)率8.5%的失業(yè)率依然處于高位，全球金融市場(chǎng)壓力以及房地產(chǎn)市場(chǎng)的持續(xù)低迷給美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景帶來(lái)嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，美聯(lián)儲(chǔ)一些官員擔(dān)心經(jīng)濟(jì)放蘇仍太緩慢，且有重大下行風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)在美國(guó)的房?jī)r(jià)處于2003年水平，比2006年時(shí)的峰值下跌31%。更加令人擔(dān)憂的是，隨著房地產(chǎn)“負(fù)財(cái)富”效應(yīng)的持續(xù)沖擊，美國(guó)房貸違約率從二季度的3.87%增值三季度的3.88%，兩年來(lái)首次出現(xiàn)上升，而根據(jù)美國(guó)房地產(chǎn)數(shù)據(jù)追蹤機(jī)構(gòu)RealtyTrac的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)取消房屋贖回權(quán)的高峰在最近幾個(gè)月中逐漸顯現(xiàn)，并且在未來(lái)進(jìn)一步增加。最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)12月成屋簽約銷售大幅下滑，表明美國(guó)房產(chǎn)市場(chǎng)依然疲憊不堪。因此，近期美聯(lián)儲(chǔ)部分官員已經(jīng)明確表態(tài)，如果美聯(lián)儲(chǔ)決策者決定需要采取額外貨幣刺激舉措，大規(guī)模購(gòu)買抵押貸款支持證券應(yīng)列入選項(xiàng)的“前列”。

而美智庫(kù)彼得森國(guó)際經(jīng)濟(jì)所得報(bào)告也建議，要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)全面發(fā)展和最大化住房可負(fù)擔(dān)再融資項(xiàng)目效果，美聯(lián)儲(chǔ)要宣布大規(guī)模購(gòu)買抵押貸款支持證券，讓30年期定息抵押貸款利率到2012年底可以一直維持在3%至3.5%的較低水平，購(gòu)買抵押貸款支持證券（MBS）很可能成為美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)實(shí)施量化寬松（QE3）的重點(diǎn)。

除了房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷之外，推動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)再次量化寬松的很可能是歐洲主權(quán)債務(wù)以及銀行業(yè)危機(jī)惡化引發(fā)的溢出風(fēng)險(xiǎn)。歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)是否會(huì)蔓延至美國(guó)，成為一個(gè)非常大的風(fēng)險(xiǎn)問題。由于美歐之間是極為密切的金融伙伴，不僅美國(guó)持有1.3萬(wàn)億美元的歐洲債務(wù)，以此同時(shí)，歐美銀行業(yè)間也有非常緊密的業(yè)務(wù)往來(lái)。高盛經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，目前美國(guó)對(duì)歐洲的風(fēng)險(xiǎn)敞口達(dá)1.8萬(wàn)億美元，相當(dāng)于美國(guó)尚未償還債務(wù)總額的3.3%。據(jù)粗略估算，如果歐元區(qū)銀行將對(duì)美國(guó)的貸款削減25%，那么美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)下降約0.4個(gè)百分點(diǎn)。這反過(guò)來(lái)會(huì)引發(fā)美國(guó)國(guó)內(nèi)銀行收緊信貸，從而會(huì)令美國(guó)的GDP增速總共下降1個(gè)百分點(diǎn)。

美國(guó)最壞的時(shí)期似乎已經(jīng)過(guò)去了，轉(zhuǎn)好的不確定性來(lái)自于外部沖擊對(duì)可持續(xù)性構(gòu)成的威脅。由于短期內(nèi)，歐洲根本拿不出有效拯救歐債危機(jī)的方法，主權(quán)債務(wù)之火越燒越旺，集體性恐慌正在使各國(guó)政府及央行開始為發(fā)生“雷曼”式資產(chǎn)崩潰，甚至歐元區(qū)解體等更壞的結(jié)局早作打算。更何況，明年發(fā)達(dá)國(guó)家將普遍陷入債務(wù)融資困境之中。OECD統(tǒng)計(jì)顯示，，經(jīng)合組織成員國(guó)國(guó)家的總體舉債要求在2011年10.4萬(wàn)億美元的規(guī)模上再次增加1萬(wàn)億美元，達(dá)到10.5萬(wàn)億美元，這幾乎是2005年的兩倍。因此，為了抵御歐債危機(jī)的進(jìn)一步?jīng)_擊，也為了避免美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的融資困難，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)準(zhǔn)備好了彈藥。

現(xiàn)在，盡管美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策空間已經(jīng)越來(lái)越小，但人們也不可低估美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)新政策工具的能力。從策略和工具上看，除推出“量化寬松”或“定向?qū)捤伞闭咄?，美?lián)儲(chǔ)還可能通過(guò)“非常規(guī)的非常規(guī)”，還有進(jìn)一步寬松的空間。面對(duì)債務(wù)壓力和財(cái)政束縛的增加以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的后續(xù)乏力，高盛提出的“設(shè)定名義GDP目標(biāo)”正在進(jìn)入美聯(lián)儲(chǔ)的政策視野。高盛認(rèn)為，鑒于目前短期利率接近零且經(jīng)濟(jì)仍然疲軟，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步大幅放松政策的最佳做法是設(shè)定名義GDP 目標(biāo)。2008年次貸危機(jī)之前美國(guó)的經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出是14萬(wàn)億美元左右，如果按照年平均增速4.5%計(jì)算，美國(guó)現(xiàn)在的總產(chǎn)出應(yīng)該達(dá)到16.7萬(wàn)億美元規(guī)模，但實(shí)際產(chǎn)出只達(dá)到15.2萬(wàn)億美元，因此，設(shè)置名義GDP目標(biāo)意味著美聯(lián)儲(chǔ)可以通過(guò)購(gòu)置資產(chǎn)或提高價(jià)格總水平的等方式彌補(bǔ)產(chǎn)出缺口，并使名義GDP隨著時(shí)間的推移回到趨勢(shì)水平。

美國(guó)非常善于創(chuàng)造危機(jī)和轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，在歐債危機(jī)愈演愈烈的當(dāng)下，美國(guó)已經(jīng)通過(guò)“扭轉(zhuǎn)操作”成功地推動(dòng)美元資本回流，美元流動(dòng)性也成為更受青睞的資產(chǎn)類別，甚至超越了黃金取得終極避險(xiǎn)天堂的地位。因此，美國(guó)當(dāng)然不必?fù)?dān)心繼續(xù)放水對(duì)美元信用構(gòu)成的威脅，繼續(xù)推行量化寬松幾乎大局已定，關(guān)鍵問題是量化寬松的方式與時(shí)機(jī)問題。（張茉楠? 國(guó)家信息中心、中國(guó)國(guó)際問題研究基金會(huì)研究員）

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