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作者：楊倩
歐洲央行第一輪長期再融資操作(LTRO)對于債市的作用有目共睹，但是分析人士認為，第二輪LTRO恐難以再現第一輪的救市盛況，央行的大規模流動性措施更有可能為長期經濟表現埋下巨大隱患。
歐洲央行2月29日晚揭曉了第二輪3年期再融資操作(LTRO2)，5295.3億歐元的規模既高于首輪LTRO的4890億歐元，還超過5000億歐元市場預期上限。然而，對于歐央行LTRO2的大手筆，市場并不看好，認為不僅LTRO2難現LTRO1救市盛況，且歐洲央行通過兩輪LTRO向歐洲金融業注入的1萬億歐元的天量流動性甚至會為其長期經濟表現埋下巨大隱患。
去年12月LTRO1啟動時，顯著緩解了當時歐元區國債市場的壓力，并改善了流動性緊縮的狀況，因投資者擔憂情緒高漲而持續飆升的國債收益率開始走低，企業信心出現改善，股市亦做出積極反應。
據美國媒體的統計數據，LTRO1出臺后，西班牙2年期國債收益率大幅下滑逾240個基點，至2.6%左右的水平，意大利2年期國債收益率亦大幅走低近340個基點，至2.8%附近。如今，LTRO再度出現，LTRO1“力挽狂瀾”的救市盛景能否再現？成為目前市場最為關心的焦點。
然而事實卻并不令人樂觀。LTRO2出臺后，歐元對美元的匯率短時雖有攀升，但此后迅速轉向。歐股也是出現了應激性的短時上漲，美股期指方面則沒有明顯反應。
市場對LTRO1和LTRO2截然不同的反應，CaxtonFX機構外匯市場分析師RichardDriver分析認為：“第一輪LTRO獲得了巨大的成功，使得歐洲央行行長德拉基認為，此舉避免了信貸危機的發生，這是正確的。但是，重復的貨幣寬松措施所產生的效果通常會不斷遞減，因此，LTRO2很難像LTRO1一般，對意大利和西班牙國債收益率產生同樣的良好效果。”
美銀美林的分析人士更警告稱，在第二輪LTRO實施之際，意大利、西班牙等國家的國債收益率較第一輪LTRO實施期間的吸引力有所下降，而收益率的下降反而可能對國債需求產生不利。
更值得關注的還有，兩輪LTRO為歐洲長期經濟表現埋下的隱患。
蘇格蘭皇家銀行歐洲信貸部門主管AlbertoGalo就直言，世界上不存在免費的午餐，今天的流動性是以明天的風險作為代價的。
國際評級機構標準普爾也在一份報告中指出，盡管歐洲央行兩輪LTRO為銀行業創造了一個相對較長的時間，供其實施調整，但是，隨著2015年第一季度三年期LTRO到期日的臨近，銀行業風險仍將不斷增加。“以如此低廉的價格、在如此長的時間內、接受幾乎所有抵押品以提供流動性，這一做法令歐洲央行陷入了沒有任何一家央行希望陷入的困境。此種做法無法控制其資產負債表面臨的信貸風險，至少無法控制歐元區國家央行賬面上的風險。更為糟糕的是，其成功地干預了市場，可能會令政客們推遲做出艱難但必要的政策決定。”瑞銀集團一分析師說。