- 政策解讀
- 經(jīng)濟(jì)發(fā)展
- 社會(huì)發(fā)展
- 減貧救災(zāi)
- 法治中國(guó)
- 天下人物
- 發(fā)展報(bào)告
- 項(xiàng)目中心
中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京6月27日訊本月21日，央行公布了《關(guān)于明確跨境人民幣業(yè)務(wù)相關(guān)問題的通知》，正式明確了外商直接投資人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的試點(diǎn)辦法，成為推進(jìn)人民幣跨境流動(dòng)的又一重大舉措。對(duì)此，經(jīng)濟(jì)學(xué)者張茉楠發(fā)表博文稱，“這意味著人民幣國(guó)際化又推進(jìn)了一步。今年人民幣國(guó)際化進(jìn)程明顯進(jìn)入“提速期”，香港離岸市場(chǎng)的人民幣資產(chǎn)呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，并取得突破性進(jìn)展。但在人民幣“加速跑”的過(guò)程中，一些負(fù)的外溢性也開始凸顯出來(lái)，其所帶來(lái)的宏觀金融風(fēng)險(xiǎn)也不能忽視。”同時(shí)，文章列舉了人民幣國(guó)際化進(jìn)程中可能出現(xiàn)的三大宏觀溢出風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)一：人民幣貿(mào)易結(jié)算巨額逆差導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備繼續(xù)被動(dòng)增長(zhǎng)
張茉楠分析稱，“目前我國(guó)人民幣貿(mào)易結(jié)算呈現(xiàn)進(jìn)口大、出口小的特征，其中約80%的人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算用于進(jìn)口支付，而出口企業(yè)卻繼續(xù)收取外方支付的大量外匯，特別是由于利差、匯差和境外融資成本較低等因素使得外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)出現(xiàn)井噴態(tài)勢(shì)。”現(xiàn)行外匯管理體制下，外儲(chǔ)增長(zhǎng)將導(dǎo)致外匯占款的激增并進(jìn)一步惡化央行的資產(chǎn)負(fù)債表。
風(fēng)險(xiǎn)二：境內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展滯后境外資產(chǎn)存在“循環(huán)梗阻”
在我國(guó)現(xiàn)階段，央行直接決定金融機(jī)構(gòu)的存貸款基準(zhǔn)利率，處于利率管制的狀態(tài)，這既不利于各類金融資產(chǎn)的準(zhǔn)確定價(jià)，也使得貨幣市場(chǎng)和信貸市場(chǎng)、資本市場(chǎng)之間的利率傳導(dǎo)機(jī)制受阻。張茉楠預(yù)計(jì)，“隨著人民幣資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步增長(zhǎng)或人民幣升值預(yù)期減弱，套利空間減小會(huì)，如此低的投資收益恐怕難以吸引人民幣境外使用與儲(chǔ)備。”
風(fēng)險(xiǎn)三：人民幣資產(chǎn)膨脹對(duì)宏觀金融調(diào)控和貨幣政策自主性提出挑戰(zhàn)
文章指出，“境外人民幣資產(chǎn)不僅會(huì)對(duì)境內(nèi)人民幣的匯率或利率產(chǎn)生重大影響，也會(huì)沖擊境內(nèi)的流動(dòng)性管理并影響到貨幣政策的有效性。”根據(jù)德意志銀行的預(yù)計(jì)，香港人民幣存款規(guī)模將從目前的4000億元上漲到2011年底的1萬(wàn)億，到2012年底可達(dá)到2萬(wàn)億元，境外人民幣資產(chǎn)的爆發(fā)式增長(zhǎng)使得境內(nèi)基礎(chǔ)貨幣投放的內(nèi)生性越來(lái)越明顯，并將深刻改變我國(guó)貨幣供給結(jié)構(gòu)，影響貨幣政策的獨(dú)立性。