2012 全球主權債務危機深化之年
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同樣是享受廉價債務融資的日本好日子也快過到頭了。當前，盡管日本債務危機尚處于緩沖地帶，但日本債務警報正在拉響。 220%、232%、277%，這是日本在2010年、2012年以及2016年，其公共債務相對于其名義GDP的占比，日本這個原本全球第二大經濟體正在債務重壓下逐漸下沉。眼下， 歐債危機和日元升值使長期低迷的日本經濟更加疲弱，個人資產增長乏力，日本國民儲蓄率已從1998年的10.5%下降到目前的3%左右，IMF預計幾年之內日本儲蓄率由正轉負的趨勢不可避免，資本與負債的缺口會越來越大，日靠國民儲蓄支撐債務模式難以為繼。
而更重要的是，現(xiàn)在歐債危機風聲鶴唳，一個債務占GDP高達兩倍的日債必定也不是安全資產。脆弱的市場對日本財政可持續(xù)性的擔憂可能會導致日本國債風險溢價突然飆升，由于日本私人凈國際投資金額已經增至1.5萬億美元，一旦日本國債收益率激增導致的資本損失可能將促使市場參與者將對外頭寸快速去杠桿化，從而引發(fā)新一輪資本回撤，而全球金融市場將不可避免的面臨大的動蕩。
目前看來，發(fā)達經濟體已進入了經濟活動疲弱、金融困頓、公共債務和赤字高居不下的惡性循環(huán)。從歐洲的情況看，衰退已不只是邊緣國家的專利。邊緣國家的進口需求的下降，將導致核心國增長放緩，而削減債務的長期壓力也將令經濟增速受限，等待歐洲將是去杠桿化以及資產負債表式的衰退。
2012年還將是債務危機深化之年，全球債務危局不會就此止步，多米諾骨牌還會繼續(xù)翻倒，畢竟在無法有效消化主權債務的前提下，不斷拋棄高風險的主權債券已經成為不可避免的大趨勢。在找不到真實經濟增長的前提下，發(fā)達國家消滅過度的債務只能面臨兩種結果:要么靠市場力量的選擇對繼續(xù)舉債進行凍結，要么就是通過債務貨幣化，但這可能使這些國家陷入日本化的長期停滯。（張茉楠 國家信息中心、中國國際問題研究基金會研究員）