管控金融風(fēng)險(xiǎn)維護(hù)金融穩(wěn)定的政策建議
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2014年是融資大年，前期債務(wù)到期壓力非常大，并且集中到期，信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加大，高利率環(huán)境下的“去杠桿”將進(jìn)一步加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)存量的債務(wù)壓力。特別是近一時(shí)期，有關(guān)房地產(chǎn)開發(fā)商大幅降價(jià)、人民幣匯率大幅下挫，以及局部地方債/影子銀行資金鏈可能斷裂等風(fēng)險(xiǎn)都對(duì)貨幣金融政策提出嚴(yán)重挑戰(zhàn)，因此，管控金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)金融治理、維護(hù)金融大局穩(wěn)定，也需要操作手法上的創(chuàng)新。
一是打開貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)空間。貨幣操作要更具前瞻性、及時(shí)性、針對(duì)性和靈活性。一方面靈活開展公開市場(chǎng)操作，根據(jù)形勢(shì)變化運(yùn)用逆回購(gòu)等工具靈活調(diào)整回籠和投放的力度，引導(dǎo)市場(chǎng)整體利率水平走向；另一方面則是要更靈活地使用再貸款、再貼現(xiàn)、SLO和SLF、定向央票等定向調(diào)節(jié)工具，通過(guò)“放短抑長(zhǎng)”的操作方法，保證貨幣市場(chǎng)短期流動(dòng)性平穩(wěn)，同時(shí)適當(dāng)鎖定中長(zhǎng)期流動(dòng)性。
二是實(shí)施定向?qū)捤韶泿耪咧С謱?shí)體經(jīng)濟(jì)。創(chuàng)新金融工具和手段，重點(diǎn)針對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、先進(jìn)制造業(yè)、生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)、小微企業(yè)等實(shí)施定向?qū)捤珊徒Y(jié)構(gòu)性信貸政策，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。
三是把小幅降準(zhǔn)作為備選方案。2014年二、三季度是城投債和信托的集中兌付時(shí)間。在目前銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率偏高，貨幣乘數(shù)偏低的背景下，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性緊張，可考慮下調(diào)1-2次存款準(zhǔn)備金率，并盡快優(yōu)化存貸比管理機(jī)制。
四是在考慮全球年貨幣信貸增長(zhǎng)總量控制的前提下，央行可以調(diào)整貨幣/信貸的月度分布，以緩解信托集中兌付的壓力，避免市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。此外，在對(duì)待影子銀行問(wèn)題上也并非簡(jiǎn)單 “去杠桿”，而應(yīng)“堵疏結(jié)合”，疏導(dǎo)資金在金融體系內(nèi)外循環(huán)，推動(dòng)“一行三會(huì)”及其他相關(guān)部門的政策協(xié)調(diào)，加快新宏觀審慎監(jiān)管框架的建立。（張茉楠? 中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心戰(zhàn)略研究部）