在公開征求意見后，中國證監(jiān)會日前正式發(fā)布《上市公司收購管理辦法》（以下簡稱《收購辦法》）。這是貫徹落實《國務(wù)院關(guān)于促進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》以及《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見》，完善證券市場基礎(chǔ)建設(shè)的又一重大舉措，是適應(yīng)我國“十一五”規(guī)劃提出的推動企業(yè)并購、重組、聯(lián)合的戰(zhàn)略要求，切實貫徹落實《證券法》的重要配套規(guī)章。
本次《收購辦法》的修訂，是在總結(jié)證券市場十多年發(fā)展經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，借鑒國外成熟市場的做法，根據(jù)新修訂的《證券法》，適應(yīng)股權(quán)分置改革后證券市場全流通的新形勢，對上市公司收購制度所作出的重大調(diào)整。
新修訂的《收購辦法》主要體現(xiàn)了以下幾個重要特點：
對上市公司收購制度做出了重大調(diào)整，將強制性全面要約收購方式調(diào)整為由收購人選擇的要約收購方式，賦予收購人更多的自主空間，降低了收購成本，充分體現(xiàn)了鼓勵上市公司收購的價值取向和立法精神；通過強制性信息公開披露、程序公平、公平對待股東、規(guī)范收購人主體資格、加大對控股股東和實際控制人的監(jiān)管力度等多方面的措施，將間接收購和實際控制人的變化一并納入上市公司收購的統(tǒng)一監(jiān)管體系，維護市場公平，切實保護中小股東的合法權(quán)益；轉(zhuǎn)變監(jiān)管方式，簡化審核程序，監(jiān)管部門由過去的事前審批轉(zhuǎn)變?yōu)檫m當(dāng)?shù)氖虑氨O(jiān)管與事后監(jiān)管相結(jié)合，加大持續(xù)監(jiān)管的力度；強化了財務(wù)顧問等中介機構(gòu)為投資者服務(wù)、為增加并購?fù)该鞫确?wù)的要求，充分發(fā)揮市場機制對上市公司收購活動的約束作用，提高市場效率；強化公司治理要求，對管理層收購嚴(yán)格監(jiān)管；明確外資收購應(yīng)符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)準(zhǔn)入規(guī)定，不得危害國家安全和社會公共利益。
與中國證監(jiān)會于5月22日向社會發(fā)布的公開征求意見稿相比，正式頒布稿主要做出了以下六個方面的修改：一是要求持股介于5%－20%之間的第一大股東或?qū)嶋H控制人按照收購人的標(biāo)準(zhǔn)履行信息披露義務(wù)。二是進一步細(xì)化要約收購的可操作性，取消了區(qū)分為流通股和非流通股不同要約價格底限的規(guī)定，增加了換股收購在專業(yè)機構(gòu)意見和操作環(huán)節(jié)等方面的原則規(guī)定，明確了對不履行要約或發(fā)出虛假要約的收購人予以嚴(yán)懲，并追究未履行勤勉盡責(zé)義務(wù)的財務(wù)顧問的法律責(zé)任。三是允許在簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議到股權(quán)過戶的過渡期間，被收購公司董事改選不超過董事會成員的三分之一。四是明確中國證監(jiān)會將對公司章程中設(shè)置不當(dāng)反收購條款責(zé)令改正。五是加強對控制多家上市公司的收購人的監(jiān)管，強化其信息披露義務(wù)。六是加大持續(xù)監(jiān)管力度，要求在上市公司收購?fù)瓿珊蟮囊荒陜?nèi)，由財務(wù)顧問結(jié)合上市公司季報履行持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任。
從國外成熟資本市場情況看，上市公司收購兼并的交易金額遠(yuǎn)超過通過證券市場的融資額，收購兼并作為資本市場配置資源的重要手段，是上市公司增強競爭力、提升公司價值的有效方式，是資本市場高度活躍的助推器。可以預(yù)見，新修訂的《收購辦法》所確立的以市場化為導(dǎo)向的上市公司收購制度，將有利于推進上市公司并購重組活動，有利于形成證券市場對上市公司的優(yōu)勝劣汰機制，有利于上市公司借助證券市場平臺做優(yōu)做強做大，有利于提高證券市場的效率，有利于證券市場的長遠(yuǎn)健康發(fā)展。
據(jù)了解，為保證《收購辦法》于2006年9月1日起順利實施，配套的信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則將隨后發(fā)布，滬、深證券交易所也將制定相應(yīng)的配套業(yè)務(wù)規(guī)則。同時，中國證監(jiān)會將組織和加強業(yè)內(nèi)培訓(xùn)，加大證券市場違法違規(guī)行為的查處力度，對利用并購重組進行內(nèi)幕交易和市場操縱予以嚴(yán)懲。
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