本周大盤整體呈現振蕩大幅回落之勢。尤其是周三大盤出現罕見的“暴跌”，滬市當日大跌144點，深市一度大跌683點。跌幅之巨是九年以來最大的。雖然周四有所反彈，但其屬于典型的下跌中繼，故周五大盤再度大跌。本周成為05年行情反轉以來最黑的一周，上證指數周跌幅7.26％，比2994點的高點下跌321點；滬深300指數周跌幅8.55％，距最高點下跌301點；深成指周跌幅達10.64％，距最高點下跌1116點。
具體誘發市場提前構筑階段性頂部的誘因主要包括一下幾個重要方面，第一，宏觀面，節后可能成為宏觀緊縮政策出臺的密集時間段。由于11 月、12 月CPI 同比增幅分別達1.9％和2.8％，高于此前市場預期，另外，考慮到今年1 月份CPI 增幅很可能超過3％這個臨界值，再加上每年年初都是銀行信貸高峰，以及貿易順差持續增大引發國際收支失衡進一步加劇等因素的存在，因此，預計本季度末期起，政府出臺系列新宏觀緊縮政策如小幅升息、繼續收緊“土地閘門”等可能性正日益增大。第二，A 股估值“泡沫”爭論重現，預示著A 股估值潛在向上有效可拓展空間已相對有限。第三，上證綜合指數上行至2700 點上方之后，管理層對市場的態度似乎已發生微妙變化。如證監會主席尚福林在最近召開的全國證券期貨監管工作會議上表示，“雖然我國資本市場正在發生轉折性變化，但應當看到，目前市場發生的積極變化還只是初步的、階段性的，長期影響資本市場健康發展的內外部制約因素并沒有根本改變，我國資本市場持續穩定的基礎仍不牢固，推進資本市場改革發展的任務依然十分艱巨。”此外，有關“部分商業銀行已于近期開始部署貸款違規挪用的自查工作”，以及“管理層下發文件要求券商在1 月31 日前開始對不合規賬戶進行清理”等消息也陸續見諸各媒體報端。第四，節后可能成為各基金調整倉位、甚至減倉的集中時間段，一方面，基金大比例分紅，引發基金集中調倉或減倉；另一方面，年報的陸續披露，為基金調倉提供了充足理由。當然，股指短期出現的下挫行情，在很大程度山還是由于市場本身因素所引發。鑒于本輪牛市行情的基礎，即A 股市場制度已發生了前所未有的積極變化、中國宏觀經濟持續高增長給上市公司業績增長提供了良好外圍環境、以及“人口紅利”等有利因素仍未發生改變，因此對A 股市場中期繼續看好的觀點依然未變，即股指在1 月份形成的高點，并不是今年全年的股指高點。
本周第一個交易日(1月29日)，香港市場38只A＋H股的A股價格全線壓過H股，即38只H股全部都對A股有折讓，幅度由7%至78%不等，H股強勢不再。香港市場38只A+H股的A股價格全面超過H股，從香港市場38家H股公司1月29日的收市價統計看，除科龍(0921)、廣藥(0874)等四家A股停牌公司外，其他公司的H股與A股股價的折讓分布情況大致為：折讓低于10%的，有3家；折讓由10%至19%，6家；折讓由20%至29%的，8家；折讓由30%至39%的，4家；折讓由40%至49%的，6家；折讓由50%至59%的，1家；折讓由60%至69%的，4家；折讓在70%以上的，2家。至此，港市已基本扭轉過去H股對A股出現溢價的強勢，反而出現有折讓甚至有重大折讓的現象。一直以來，同一家公司的H股價格通常低于A股價格。不過，情況自06年開始發生了很大變化。由于06年H股一度大漲，相應A股表現略為滯后，使得H股對A股溢價，致使大盤藍籌股的A股、H股價差非常細微，出現了多年少見的A、H股價基本一致，甚至一些個股的H股股價高于A股(即“價格倒掛”）的現象。不過，隨著A股近期的大幅飆升，A+H公司的A股價格開始顯著高于H股。對于同一公司近期A股較H股大幅溢價，一方面是資金繼續留戀A股，對藍籌類A股形成了較大的資金供應，資金搶食股票、錢比貨多。長遠來看A、H股的價差必將消失，這是任何因素都無法阻擋的趨勢。隨著人民幣升值，以及中國市場逐漸對外開放，A股和H股市場的分界會越來越模糊。
2006年12月以來，由于工商銀行、中國銀行等超級大盤股大幅上漲，以及今年元旦以來個股的全面、快速補漲，整個市場靜態市盈率已經達到33倍，2007年預測市盈率26倍，顯示市場估值水平已經偏高，推動大盤上漲的動力減弱，局部藍籌泡沫和結構性成長透支十分明顯。如果今后上市公司的業績不能同步大幅提升，那么這種估值水平是很難長期維系的，要知道再優秀的企業也需要實質的業績以及在年底向股東送出實實在在的高額回報作為支撐。
此次大盤連續大幅下跌與新年以來出現的三次快速調整有所不同，前幾次大盤下跌過程中核心藍籌指標股調整的同時絕大多數題材股表現相當活躍，指數跌而個股普漲的現象比較明顯，而從這一次大盤調整來看基本上出現個股普跌的現象，在冷門股基本上都出現補漲之后市場很難再找到活躍市場人氣的短線賺錢效應，同時目前核心藍籌股已經出現明顯的破位調整形態，在整個市場估值中樞下移的情況下大盤還將面臨調整壓力，而且無論是從大盤調整的時間和空間都是不夠的，因此短線來看大盤如果不能出現迅速放量創出新高，則將正式確認構筑短期頭部。當然隨著大盤進入調整周期，個股結構性調整將進一步深化，在絕大多數個股形成價值回歸的過程中少部分有業績和基本面支撐的個股將繼續走出獨立行情。因此短線來看大盤如果不能出現迅速放量創出新高，則將正式確認構筑階段性頭部。當然隨著大盤進入調整周期，個股結構性調整將進一步深化，在絕大多數個股形成價值回歸的過程中少部分有業績和基本面支撐的個股將繼續走出獨立行情。
目前市場一些新的熱點變化值得投資者關注：受市場傳言聯通正在為未來的網絡分拆做準備消息的影響，中國聯通漲停，它的漲停給市場的多頭吃了顆定心丸；每股收益最高的馳宏鋅鍺再創新高，有望成為又一家沖擊百元大關的個股，也給市場巨大的想象空間，帶動了有色金屬板塊的整體反彈；受興業銀行的高定價刺激，商業銀行板塊繼續良好表現；國資委近期曾明確表示，支持符合條件的大型國企通過資產注入實現整體上市，此類事件將成為市場中一個重要的投資主題，有此題材的滬東重機公布增發方案，增發完成后滬東重機的每股收益將從1元增至2.3元左右，受此信息刺激，廣船國際、江南重工等中船旗下公司股票均呈現強勢上揚。核心藍籌及前期領漲熱點的重新活躍是否預示著行情將拉開新的序幕，但同時，位居漲幅榜前列的基本上是中低價股，而位于跌幅榜前列的多是基金重倉股和昔日明星股，這表明此時的新進場資金在繼續看好后市的同時，摒棄了前期漲幅較大的個股，以回避短期的殺跌風險，而只在低價位股中尋找機會，因此投資者對于補漲要求強烈的品種可予以短線關注，同時隨著年報公布逐步拉開帷幕，業績對個股股價影響在逐步加大，在這種背景下，個股普漲之后不可避免地會出現分化，成長和價值低估將成為后市選股的最佳選擇。
前期指數上漲過快，脫離了基本面的改善速度，估值分歧的加大使市場出現劇烈震蕩。2007年1月份以來，市場延續了2006年年底的火爆行情。盡管上市公司業績預期將保持良好增長，但過快上漲的股價顯然已經超越了業績增長的速度。同時，隨著股指的進一步走高，基本面不時有加息、國家查處違規資金入市等利空消息傳出，加之外資不斷唱空市場，進一步增加了市場做多者的心理壓力。此外，目前A股市場的銀行股股價已遠高于香港市場的H股股價，而地產板塊由于政策制約，使得上述兩大板塊自然成為市場主力的做空品種，由于其強大的權重效應，自然拖累股指。
后市依舊將維持寬幅震蕩走勢。由于本輪行情最為核心的推動因素是人民幣升值下的流動性過剩，因此提醒投資者短期關注兩個方面的政策動向：一是上周國家統計局公布了2006年CPI數據，其中12月份CPI增幅已經達到2.8%，已經超過了市場預期的2.5%的加息臨界點，后續是否加息已經成為市場焦點。倘若短期內加息措施出臺反而有利于市場消除疑慮，否則更大震蕩可能來臨。二是目前銀監會已經表示要嚴查銀行信貸資金流入股市的情況，國資委也表示要加強企業資金進入股市的監管，資金面是否有更為嚴厲的措施出臺值得關注。
從大盤形態來看，一旦擴散三角形構筑完成，選擇下突，其調整幅度比目前輿論所說的要大。二是耗費時間比較長。其最大理論跌幅可2300點一帶。當然目前下擋支撐主要有2700點、2550點，大盤遇到下列位置都會出現抵抗反彈。當然還有一種可能是大盤在2700點之上獲得支撐后，形成“下而不突”。從大盤運行軌跡來看，大盤將經過A－B－C三浪調整完成此次中級調整。短期來看，市場若繼續急跌，可開始吸納質地優良的品種做B浪反彈。（野村證券/賈健）
|
