本周大盤整體呈現下探反彈之勢。前半周大盤繼續大幅下挫，直至周二早市滬市大盤低見2541點，深市擊迫7000點，最低探低到6985點。隨后在抄底盤的強力推動下，大盤當日出現大逆轉，收出帶長下影的陽線。周三、周四大盤繼續反彈，直到周五大盤再度陷入調整。
從基本面上來看，業績增長給市場產生最堅實的支撐。預計全體A股上市公司2007年、2008年的凈利潤增速將在20%以上。做出這種樂觀預期，一方面是由于良好的宏觀經濟環境以及中國企業的經營管理水平在全球和亞太范圍內仍相對偏低，在市場發生制度性變革的背景下，運營效率和管理狀況存在較大的改善空間；另一方面，上述業績預測并未考慮所得稅稅制改革效應，如果考慮稅改，上市公司2008年業績平均提升幅度將達到7%左右。此外，資產注入和整體上市因素亦將為A股公司整體貢獻額外的業績增量。另外，未來的流動性緊縮措施不會改變市場流動性充裕的局面。基于外匯儲備和國內儲蓄余額的持續增加、全球低利率的環境和全球流動性泛濫以及人民幣升值的長期趨勢，相信流動性過剩將成為未來數年證券市場的常態，而長期的流動性充裕則將帶來包括股票、債券、金融衍生產品在內的虛擬經濟的持續成長。龐大的居民儲蓄余額提供了巨大的潛在流動性，2006年3季度末國內居民儲蓄余額達到15.8萬億元，相當于目前A股總市值的大約1.5倍，以A股市場為代表的中國虛擬經濟仍然存在巨大的成長空間。
本周走勢應該是對上周下跌走勢的一個修整。從市場反彈的幅度來看，大盤顯然是出于一種技術性反彈的狀態當中，短線做多的資金相對有限。從上周以來的基金贖回潮現象成為影響市場短期走勢的重要因素，這一現象在本周內有所緩解，相信這應該有幾方面原因。第一，大盤短線跌幅過大，一些想利用市場波段進行操作的基金投資者沒能把握住機會。第二，部分業績優秀的基金公司近期展開基金份額分拆歸一的營銷策略，從而吸引了一部分資金重新投資基金資產。第三，暫停數月的新基金審核發行又重新啟動，從而緩解了市場因基金贖回潮而形成的做空壓力。最后，之前的一些市場泡沫論者如今也不再老調重提，雖然市場相距他們認為的合理空間差之甚遠，但是中國平安發行價格的回歸，想必也一些觸及了一些集團的現實利益。應該說，中國股市目前仍伴有政策市的色彩，尤其是在市場規模相對較小，監管體制尚不規范的情況下，往往會因政策的突變和權威的言論而出現較大的波動，不過，中國經濟發展的趨勢和市場改革的方向將促使股市向著好的，健康的前景邁進，市場的中長期前景還是樂觀的。
本周市場個股振蕩也十分劇烈。大跌后的許多品種反彈也十分強烈。典型的如安信信托之類的金融板塊，大跌后反彈幅度均超過10％。本周整體上市概念表現突出，本周漲幅前列中股票多與此有關。目前Ａ股市場的主流資金分為多種，在所謂的超級主力活躍度下降的同時，部分實力機構尤其是倉位較輕的機構則在尋找著那些能夠突破估值壓力的個股。這個投資思路其實就是投行的價值創造。正因為如此，整體上市公司概念股，或者說大集團下的小上市公司個股迅速成為這批實力機構博弈的對象。但是整體上市概念股為核心的價值創造難以打開指數的上升空間。因為目前Ａ股市場的估值壓力主要在一線指標股身上，而一線指標股大多是整體上市，其業績增長主要靠內涵式增長，所以，短期內突破估值壓力的預期也不大，既如此，價值創造給市場帶來的個股投資機會而不是打開指數上漲空間的視覺沖擊力。投資者可以關注０７年業績大幅增長，有望突破估值壓力的個股，尤其是那些０６年虧損、０７年業績有望改善的個股，由于基數低，業績的增長往往會帶來樂觀的估值溢價。傳媒板塊也是傲然挺立，表現非凡。另外，物流板塊也成為市場追逐的熱點之一。一些地價業績優品種也是迭創新高。本周表現較弱的板塊主要是地產板塊和權重品種。兩大銀行、寶鋼、中國石化、聯通等表現不盡人意，對市場負面影響較明顯。總體觀察，前半周多空大對峙，后半周多空進入動態平衡。交投活躍度有所降低。
近期制約股指上行的主要因素有兩方面，一是指標股，二是板塊熱點。短期看，指標股難有作為，中國人壽、興業銀行上市定位均較高，目前的調整僅僅是對上市后定價的一種合理修正。二其他金融股由于漲幅巨大，獲利回吐壓力較大，后勢也有調整要求。不過招商銀行、民生銀行、深發展等商業銀行的調整并非壞事，一方面對前期獲利籌碼進行清洗，減輕市場壓力，另一方面，為未來行情拉開空間。從基本面和技術面上看，銀行板塊兩大龍頭——工商銀行和招商銀行股價已明顯處于矯枉過正，下跌動能不足，反彈要求強烈。截至2月5日收盤，招行已經低于香港H股價格，工商銀行與香港H股價差也在10%之內。興業銀行優良業績快報凸顯銀行股優良成長性。快報顯示，興業銀行2006年每股收益0.93元，凈利潤37.20億元，同比增長達50.91%，增速呈逐年加快趨勢。這意味著比興業銀行更具規模和競爭優勢的工行、華夏銀行、民生銀行、招商銀行等股價有嚴重低估嫌疑。作為第一權重板塊，銀行板塊的反彈將輕而易舉扭轉鋼鐵、石化過度下跌打壓股指的局面。大盤走勢也是如此。由于市場積聚了很強的報復性反彈能量，而工商銀行在連續調整獲利回吐完畢后，爆發性上攻能量急需釋放，有望引領大盤繼續展開技術性大反彈。從目前情況來看，有多重因素支撐以工商銀行為首的銀行股中線投資價值突出。從估值和成長方面看，作為國內經濟增長受益最明顯的行業，以銀行為代表的金融股無疑是最具代表性的板塊。過去3年銀行股年均業績增長率基本保持在20%~30%的高水平，預計未來幾年銀行股仍將會保持這種快速增長趨勢。而即將實施的稅改對銀行股構成巨大利好。具體體現為，一是人工成本稅提前列支將相應降低納稅稅基。2005年年報顯示，僅此一項，對有效稅率的影響在6%~8%左右，對EPS的影響就在10%以上。二是內外資企業稅合一將有效減輕銀行股長期稅負較重問題。我國上市銀行2005年平均有效稅率高達40%，并且在過去幾年中呈現上升趨勢。三是營業稅減免非常值得期待，預期關于營業稅改革的政策也將在今年逐步明朗。
從目前市場主要因素看，連續上漲后大盤技術面、政策面調整壓力增大，趨勢出現轉折。但同時，市場資金流動性過剩加上長期人民幣升值預期，股指下跌空間受到制約。按照市場以往的慣例和技術面分析的角度來看，大盤此次反彈多有短線意味，后市仍存在上漲乏力的缺點。而在前四五年的熊市行情中，大盤一旦進入調整階段，往往意味著大半年的弱勢盤整周期，不過，此次市場明顯仍處于牛市周期當中，調整周期顯然不會長于熊市盤整階段。但是，人們都在擔心市場高位那每天一千多億的成交量所造成的技術面壓力，這可能使得市場短期內難有翻身之日。的確，高密集成交量往往在技術上形成套牢盤，突破這一區域一般是需要更大買盤的沖擊。可是在06年年初的行情中，也經歷過高位成交密集區的壓制，然而，市場卻沒有通過放量的形式突破上檔套牢盤，反而利用了指標股對市場的杠桿效應輕松突破技術面壓力。但是07年的行情中大盤再出現這一過程的可能性不大。
股指上行的步伐明顯放慢，這從盤中震蕩幅度的減小、成交量的縮小可以看出。雖然大盤作為不大，但是近幾天個股明顯活躍了很多，如參股金融股、整體上市題材股、電力、機械股等都很活躍。醫藥、電力、有色金屬、能源等板塊漲幅居前，商業連鎖、化工及券商股等繼續強勢，人民幣升值受益板塊個股再度啟動。權重股長江電力漲停并創出歷史新高，強勢股重慶啤酒、交大南洋、中金黃金等繼續走強。在近期大盤整理的情況下，創新高的股票卻是一批又一批，市場進入了個股為王的階段。而從周K線上看，本周股指呈現了探底回升的走勢，從技術面來看，技術指標MACD指標跌勢放緩，開口收攏，同時綠柱持續縮減，短期市場還有延續反彈的動力。KDJ指標低位開口收攏，K、D、J值處于糾纏狀態，短線有望形成“金叉”， 股指短線反彈性質未改，意味著市場短線上攻后仍會再度調整，中期尋求支撐格局將會延續；股指短線反彈具有修復短線超跌的走勢，也具有回抽30日均線，確立30日均線的破位有效性和市場中期走弱的格局，市場短期成交量對股指運行趨向影響較大，如成交能穩步放大，則大盤反彈將以強勢反彈呈現，滬指短期反彈目標有望沖擊2800點整數關口，短期大盤反復振蕩反彈的格局還會延續，市場仍存在上升空間，而個股炒作轉向強勢整固充分的補漲股中。從月K線圖上來看，滬綜指和深成指上分別留下了208點和831點的長上影線，顯示隨著股指的進一步上揚，多空分歧開始逐漸加大。就目前情況來看，盡管中長期前景依然樂觀，但市場短期調整在所難免。如果從技術分析的角度來判斷，目前股指運行在一個大牛市的背景下，前期股指的快速拉升帶來的是大量投資者手中保有的獲利籌碼，那么一旦出現利空的信號，這些獲利籌碼在短期內會有一個快速兌現的過程，從而導致股指短期的急速下挫。3000點上方市場壓力較大。隨著越來越多的個股加速沖高見頂回落，2月份市場操作難度將明顯加大，而且隨著地產、金融等代表資產重估行情的龍頭形成破位調整，市場盈利模式在發生顯著變化，2月份行情更可能圍繞年報、季報業績預增展開。（野村證券/賈健）
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