無論是決策層，還是精英學者，此前對2月份的經濟數據都在翹首以盼——是否加息，他們需要一個理由。但數據真出來了，反倒陡增困惑。
一面是2月份CPI增速的平淡無奇，讓通脹缺了點底氣；一面是2月份的新增貸款增速驚人，商業銀行批準新增貸款的熱度已很難遏制。
激進者仍然堅信，最快在本月底就可能加息。但更多人開始動搖：加息遲早要來，但也許沒預計中的那么快。
2.7%CPI平淡出人意料 不能為加息預期增加籌碼
年初小幅回落的CPI（居民消費價格指數）在2月份發生平淡回升。國家統計局公布的最新數據顯示，今年2月份CPI增速比去年同期增加2.7%，雖然快于1月的2.2%，但低于此前3%的普遍預測。學界認為，這個數字顯然不能為加息預期增加籌碼。
盡管已經接近去年12月份2.8%的CPI增速最高值，不過2.7%的漲幅還是讓學界多少有些“失望”。此前有專家預測，受到過年消費品漲價，特別是食品價格的影響，2月份的CPI增速會有所加快，預計達到甚至超過3%。
國家統計局昨天公布的數據顯示，食品類價格比去年同月上漲6%，與1月份5%的漲幅相比，僅僅高出1個百分點。中信證券宏觀經濟分析師陳濟軍在昨天接受本報記者采訪時分析稱，“由于糧價在此前幾個月已經升得很高，因此要在春節期間再出現大幅提升已經非常困難了。”
央行行長周小川近期表示，如果通貨膨脹上升，央行應該考慮采取貨幣政策，包括利率政策。但今年前兩個月2.4%的CPI平均增幅，與央行今年制定的通貨膨脹率目標3%還有不少差距。
不過，陳濟軍認為，中國已經連續第三個月處于實際負利率的局面，顯示物價上漲壓力巨大。此外，是否加息不能只看CPI單一指標，目前的貨幣信貸、固定資產投資增速等與加息密切相關的重要指標已經呈現強勁態勢，“加息壓力不會因CPI的單一回落而有所緩和”。
“在目前信貸出現明顯大幅反彈的情況下，央行下一步很有可能出臺新的調控措施。”但陳濟軍同時表示，央行何時扳動加息這個少用而強硬的利率杠桿至今難以判斷。“由于目前調整存款準備金率還有空間，下一步是加息還是上調存款準備金率，將取決于央行的態度。”
居民消費價格指數（CPI）一覽
時間 居民消費價格指數(%)
2007年2月 102.7
2007年1月 102.2
2006年12月 102.8
2006年11月 101.9
2006年10月 101.4
2006年9月 101.51
2006年8月 101.32
2006年7月 101.03
2006年6月 101.51
2006年5月 101.38
2006年4月 101.21
2006年3月 100.8
2006年2月 100.86
2006年1月 101.89
4138億銀行放貸超出預期 央行可能再調準備金率
盡管國家統計局公布的2月份CPI（居民消費價格指數）數字較為樂觀，但中國人民銀行最新的貸款數字卻超出預期，這使近期加息與否顯得撲朔迷離。
央行周一公布的貸款數字顯示，2月各項貸款增長17.3%，新增人民幣貸款4138億元，比去年同期多增2647億元。前兩個月銀行貸款額共增加9814億元，比去年同期增長36%。
對此，匯豐銀行中國區首席經濟學家屈宏斌指出，新增貸款額超出了此前市場的預期，央行有可能在未來幾個星期內再次提高存款準備金率，當然也不排除加息0.27個百分點的可能。央行副行長吳曉靈日前曾明確表示，法定存款準備金率還有提升的空間。
問題的關鍵在于，貸款額的增加是反映經濟過熱，還是金融體系流動性過剩所致？
吳曉靈曾在《人民日報》撰文稱，如果用利率工具來對付流動性問題，其作用有限。國泰君安北京公司昨日發給投資者的評論認為，貸款增加應該是流動性問題。評論稱，春節期間居民薪酬發放較多，造成儲蓄增長較快，2月份儲蓄存款大增9112億元，創下歷史新高。這些儲蓄存款匯集到銀行，從而加大了銀行的放貸沖動。
央行行長周小川周一公開表示，央行將繼續使用公開市場業務操作、存款準備金率和再貸款利率等手段，回收市場上過多的流動性。
上周和本周，央行連續動用央行票據這個公開市場業務的工具，大力回籠貨幣，壓縮流動性。上周央行凈回籠貨幣2860億元，創單周歷史新高，昨日又通過央行票據回籠貨幣近1400億元。（李若愚）
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