本周國債市場在連續數日下跌后略有反彈，不過后期走勢仍不樂觀。周一上證國債市場小幅上漲，上證國債指數開盤于111.95點，高開0.03點，盤中最高探至111.95點，最低探至111.90點，收盤報111.95點，上漲0.03%，投資者謹慎觀望，市場成交量萎縮至18萬手。從盤面上看，交易中的53只國債16只上漲，3只持平，18只下跌，16只未成交。10年期國債02國債(3)漲0.12%，列漲幅首位。10年期國債05國債(1)跌0.34%，列跌幅首位。周二央行發行1400億元一年期票據，雖較上周減少200億元，但利率走高4個基點，至2.8701％，一年期央票利率連續兩周逐步走高，值得投資者關注，其可能會拉動債券利率上行。受此影響，債市小幅下挫，國債指數開盤111.95點，盤中震蕩走低，收于111.92點，跌0.03％，全日成交3.5億元，較前個交易日有所放大。從盤面來看，僅有少數短中期券種紅盤報收，010410券、010501券等小幅上漲；而長期券種成為做空的主要力量，010107券、010303券等跌幅居前，中期品種010215券、010511券表現不佳。周三債券市場受到股票市場影響，放棄高位盤整，整體跌幅有所加大。從市場表現看，市場對近期宏觀調控的預期還是非常強烈，浮息品種放量，交投日趨活躍。當日上證國債指數依然高開于111.93點，盤中一路走低，午盤后交易量有所加大，尾市進一步放量下跌，終盤收于111.86點，共計成交4.3億元。個券普跌表現未有改善，共有8只上漲24只下跌，跌幅超過0.1%的券種多達13只。市場走勢體現出投資心態趨于悲觀，部分交易量較大品種均表現為下跌。周四上證國債市場小幅下跌，國債指數開盤111.88點，盤中震蕩下挫，收于111.80點，跌0.06％，全天成交3.9億元，較前個交易日小幅萎縮。日前在銀行間債券市場發行260億元一年期國債，由于一季度發債數量較少，其認購倍數為1.68倍，仍然受到市場追捧，中標利率為2.1％，高于市場預期5個基點。受此影響，短期券種出現明顯調整之勢，中長期券種稍有企穩。周五上證國債市場小幅上漲，上證國債指數開盤持平于111.80點，盤中最高探至111.87點，最低探至111.76點，收盤報111.83點，上漲0.03%。全天共成交43萬手，從盤面上看，現券多數品種下跌。交易中的53只國債9只上漲，3只持平，26只下跌，15只未成交。3年期國債05國債(8)跌0.97%，列跌幅首位。3月15日大幅下跌的5年期國債06國債(5)漲1.31%，列漲幅第二位。基準7年期國債05國債(9)列漲幅首位。
本周由于兩會召開，市場受到各方消息面沖擊，央行行長周小川最新言論也強化市場對央行仍可能擇機加息的預期。周小川16日重申，近幾個月的CPI增速略顯過快，并稱密切關注通貨膨脹，正研究控制通貨膨脹的措施。近期公布的宏觀經濟數據火爆，經濟全面過熱的隱患較大，央行一季度結束前后加息的概率較大。同時，中國外匯投資公司已召開首次籌備會的消息也可能給債券市場構成一定壓力。國家外匯投資公司成立，將分流外匯儲備資金。外匯投資公司將通過人民幣債券的發行，持續分流超額的外匯儲備，有關消息透露，首次將發行2000－2500億美元的人民幣債券，這意味著將吸收2萬億流動性，將顯著削弱此前流動性過剩引發的全面資產重估沖動，并且將銀行體系融資成本的增加、債券利率上升。而未來債券發行力度將依據外匯儲備增量而定，從趨勢上看，2月份我國貿易順差達到237億美元，大大高于1月的158億美元，這勢必將為央行對沖帶來難度，未來收緊這部分流動性的力度也將加強。
央行方面，央行春節后的第一次窗口指導會議透露，若以后中小的地區性銀行機構信貸投放過快，也將納入調控范圍；銀行信貸投放要符合宏觀調控大局，貸款增長要有約束；并再次強調了數量型政策，包括存款準備金率。看來未來央行收緊流動性的決心更加的堅決，其手段更多偏向于數量型。另外，央行窗口指導會議表示不排除上調存款準備金率的可能，也強化了投資者對緊縮政策的預期。央行近日召開了春節后第一次窗口指導會議，強調信貸增長要有約束。在談到具體措施時，央行相關人士再次強調了數量型政策，包括存款準備金率，稱不排除繼續使用這個工具，但并沒有提利率政策。該言論或表明數量型政策工具仍是首選，利率工具的運用或謹慎。但即便如此，從近期公布的宏觀經濟數據看，一季度前后加息概率依然無法排除。
另外，貨幣供應量M2有反彈趨勢，2月現金投放過多，造成市場資金面寬松，回購利率節節下跌。央行公布2月金融數據，2月末M2同比增長17.8％，比上月上升1.9個百分點，M1同比增長21％，由于春節因素，當月凈現金投放2679億元。明顯2月對資金量控制受到春節因素有所放松，再考慮到二月份外貿順差再次突破230億美元，央行本月回收流動性的任務依然艱巨，上周末央行發行1010億元定向票據，這僅僅是回籠資金的開始，短期內動用準備金率和定向票據的可能性都較高。因此市場原本預期1年期票據收益率不會繼續走高。但目前看來，3年期票據中標利率連續走高的情況正逐漸傳導至1年期票據上，并拉動1年期票據收益率隨之走高；此外，本周1年期票據發行額繼續維持較高水平，這也不利于其價格穩定。本周凈回籠資金1720億元，僅略低于上周的1850億元，回籠力度并未降低。
最后，新增信貸過猛，加大緊縮預期。數據顯示，2月份貸款增加4138億元，同比多增2647億元，大大超出市場預期。對比去年數據，去年前三月的新增量分別為5658億、1491億和5600多億，而今年前兩個月新增貸款量就達到9800億元，實得由銀行流動性過高而推動經濟增長過快的可能性加大，從總量上看，加息的條件已經具備，為抑制經濟過熱，加息預期增強。并且CPI數據也有助推之勢，2月CPI同比上漲2.7％，較一月份增長0.5個百分點，上漲趨勢明顯。對于后市市場環境，從中國人民銀行行長周小川的表態中可看出，"央行將繼續使用各種手段如公開市場業務操作、存款準備金率、再貸款利率等，回收市場上過多的流動性。"回收流動性將是中期內市場直接面對的考驗，央行采取何種政策、其力度有多大投資者將拭目以待。
國家統計局最新數據顯示，中國2月份消費者價格指數(CPI)同比走高2.7%，雖高于前一月的2.2%，但低于部分投資者對CPI可能因春節錯位因素躍升至3%以上的預期。2月份CPI漲幅尚算溫和，但中國1-2月工業增加值增速加快，可能強化投資者對央行一季度前后加息的預期。國家統計局15日公布，1-2月規模以上工業增加值較06年同期增長18.5%，增速驚人，大大高于2006年1-2月的16.2%，也高于2006年全年的16.6%。該數據表明實體經濟活躍度提高，或推動GDP上升，導致經濟過熱，央行加息的必要性因此而加大。在2月份CPI數據出臺之后，管理層對其漲速過快的看法對市場造成了沖擊，A股市場出現大幅跳水，國債市場也連續陰跌，投資環境的悄然轉變已經對市場形成了較大的影響。貸款如之前預期，在一季度出現了明顯反彈之勢，前兩個月新增貸款數量達到9800億元，大幅超過了去年前兩個月的新增數量。較低的融資成本必然使得投資出現高速增長，行政調控也僅僅是針對部分行業、地區，總量上依然得由市場進行調節。一定程度上，降低資本信貸風險，避免經濟過熱的局面，穩定居民消費，緩解通貨膨脹帶來的負利率壓力等需要利率政策進行調節。
但加息仍有許多不確定性。首先，CPI并未觸及3％的心理防線，仍屬于溫和上漲范疇，推高CPI仍是糧食價格所為，其是否具有趨勢性，市場仍未達成一致，并且國際油價和大宗商品并未呈連續走高之勢，對價格的漲幅有一定抑制作用。其次，PPI數據環比減少，原材料、燃料價格漲幅持續下降，上游企業價格推動力下降，其通脹壓力相應減緩，出廠價格增幅也不明顯，企業利潤受到壓縮，并未傳遞至上游企業中來。再次，央行的企業商品價格指數數據顯示，自去年12月起，其增速環比下降，12月、1月、2月分別較去年上升1.1％、0.4％、0.3％，呈遞減態勢，從結構上看，漲價的部分主要是糧食類、煤炭、電力和部分品種的有色金屬。最后，扣除物價因素，加息仍需受到外貿順差過大的制約。人民幣升值壓力過大，企業競爭優勢帶來的順差壓力，都使得熱錢呈流入之勢，央行必須保持一定的利差來降低熱錢的盈利空間。
本周企業債市場出現大幅下挫，其中上證企業債指數收盤報120.32點，跌0.33點或0.27%；深證企業債指數收盤報121.01點，跌0.37點或0.30%，市場主要受到企業債市場將急劇擴容消息影響。據報道，2007年第一批企業債發行額度已正式獲得國務院批準，總額達到992億元，這是監管部門批準企業債發行的最大一批額度。同時，發改委人士稱，2007年整體發債額度并沒有具體的限制，主要還是根據市場的情況決定。(中銀國際/吳東強)
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