滬深股市本周強勢上揚，滬綜指再創歷史新高。滬綜指周五收盤報3,074.29點，周跌幅4.91%。滬綜指周一開盤最低下探2,852.86點后一路強勢上揚，最高3,099.82點，滬綜指周五收盤報3,074.29點，周跌幅4.91%，最高點及收盤點位均創歷史新高；深成指周五收盤8,489.86點，周漲幅4.20%。兩市共成交7,502億元，較上周的7,164億元略有放大。
消息面上，不久前，國務院審議并原則通過《期貨交易管理條例（修訂草案）》，這也意味著，股指期貨推出最大的法律障礙已經解除。預計股指期貨會在今年5月以后推出。在國際市場上，股指期貨推出之后，市場短期往往會下跌。所以，此前有業內人士猜測，股指期貨上市之日就是大盤見頂之時。然而這種說法已越來越不被認同，在許多機構人士看來，不同的國家市場環境完全不同，所以，在股指期貨推出的時間和點位完全沒有確定的情況下，對市場的影響也難以判斷。不過，在推出股指期貨之前的上半年，管理層將進一步推進大盤藍籌的上市，以增加股指的操縱難度。同時，股指期貨臨近對投資者也可能有心理上的影響。
熱點方面，大盤再創歷史新高，市場熱點則明顯擴散，鐵路物流、汽車、交通運輸、有色金屬、環保、新能源、借殼概念、參股期貨概念、鋼鐵、奧運、醫藥等板塊漲幅居前；指標股多上漲；基金重倉的中、高價股表現疲弱。本周資產注入及整體上市題材卻依舊受到熱捧，在傳統估值上揚空間有限的背景下，這種通過資產注入而達到迅速提升估值水平的手法目前已成為市場新的炒作焦點。事實上，弱勢中往往資產重組題材是最具號召力的，特別是在市場缺乏明顯熱點而巨大資金又要尋求出路的情況下更是如此。其實，隨著《上市公司收購管理辦法》的正式實施，市場的并購重組活動正不斷持續升溫，其中的原因在于以往由于股權分置的存在，資本市場對上市公司流通股估值偏高，金融資產長期預期收益率低于產業投資收益率，流通股市場和產業資本基本無緣。但當前市場正逐步進入全流通時代，由于大股東股份獲得了流通權，對上市公司的態度發生了積極的變化，有動力向上市公司注入優質資產，從而提升公司的投資價值，增大公司的市值。同時，目前基金主導的權重指標股仍處于整固階段，游資主導的題材股面臨再度走強的機遇，市場有望再現蹺蹺板效應。因此，在全流通的市場下，隨著并購的大量出現，重組題材個股也隨之再度活躍，同時與以往相比，其內涵更加的豐富，對企業的影響也更大，將展現更多新的特點，也為投資者提供更多新的機會。資產注入給投資者帶來的短期投資收益也是顯著的。由于外延式的資產注入較之于企業內生性的增長，可以在較短時間內迅速提升上市公司的成長性以及持續經營能力，從而使得相關個股的投資價值得到迅速提升。靠企業的內生式增長已經難以支撐股價的進一步大漲，未來股市的上漲動力需要外生式的業績改善來支撐，也就是大股東的整體上市和資產注入，從而帶來企業業績的躍增。此外，3月份也是年報披露的高峰期，較高的成長性和分紅方案也會成為市場熱點。在股權分置改革基本完成和股市走出低谷后，資本市場資源優化配置的功能得到恢復，上市公司的大股東為了體現本身價值或者進一步提升自己的控股力度，注入優質資產放大市值的緊迫性不斷增強。特別是那些實力雄厚的企業，進一步提升龍頭地位和市場價值將是他們未來的主要目標。整體上市成為上市公司解決歷史問題、整合母公司資源的重要途徑，管理層對整體上市也持鼓勵扶持態度。未來幾年內，整體上市的風潮將造就一大批具有產業競爭力的藍籌上市公司，毫無疑問，這些公司將是A股市場重要的投資標的。大股東旗下是否具有大量的優質資產及注入優質資產的意愿強烈與否成為挖掘該類機會的關鍵。
從近期市場表現看，個股活躍并不能掩飾大市疲態，在市場游資異常活躍的同時，主流資金基本按兵不動，市場持續在縮量反彈與下跌放量中震蕩，似乎隱含著短期市場的一種不樂觀情緒。雖然上周二大盤下跌并沒有重演2月27日暴跌的一幕，題材股炒作仍在不斷升溫，但非藍籌股這種雞犬升天的局面已經超乎理性范疇。題材股經過這一輪快速拉升之后，一些劣質品種的股價已顯著高估，非藍籌股的整體市盈率近期提升很快，許多個股市盈率已高達60倍以上，一大批缺乏業績支撐的個股將面臨殘酷的價值回歸之途，這些品種的下跌將成為短期市場的一種做空力量。
目前看來，除了市場本身存在的調整壓力外，近期還面臨兩方面的不利因素。首先是周邊市場動態的影響。在全球經濟一體化的今天，中國股市與國際市場的聯系也越來越密切，因此周邊市場的動蕩必將波及A股市場。第二，加息的負面作用還需時間及空間進行消化。央行在兩會結束之后即宣布加息，雖然市場對加息有所預期，但在時間選擇上仍有些措手不及，對投資者心理將形成較大沖擊。同時，加息加劇了市場對資金面的擔心，因為市場目前面臨著越來越多解禁股上市的壓力。在最近幾個月里，市場解禁股的數量呈直線上升態勢，3月份的解禁數額達400多億元，4月份為656億元，而5月份更是達到一個小高峰，超過1000億元，2007年解凍的資金將達到6800多億元右。由于目前股指位于歷史高位，許多個股經過連續拉升之后漲幅十分驚人，加大了股東兌現帳上利潤的意愿，如果解禁股出現集中減持，在流動性收緊的背景下將對市場資金面形成嚴峻考驗。隨著股市持續走高，非流通股的套現欲望也不斷加強。因此，在此期間，有非流通股解凍的上市公司需要引起投資者的警惕。而業績不佳、或價值被高估上市公司的非流通股股東套現愿望尤為迫切，其自然成為投資者回避的對象。
據已披露的100多份年報顯示，這些公司2006年凈利潤較前一年同比增長超過80％。在往年，年報披露開始時，管理部門可能會先安排一些績優公司開好頭，但是這并不意味2006年的年報也是如此。據統計，截至2月11日，發布業績預告的679家上市公司中，報喜遠多于報憂，可以預見，2006年上市公司業績增長已成定局。不僅如此，今年，滬深兩市披露的將是根據新會計準則調整后的2006年報，部分上市公司按新準則調整后的股東權益比按原制度將有大幅增加，這也值得關注。不過，在普漲之后，少部分上市公司業績并不理想而產生的業績地雷也需要引起警惕。
短期來看，市場向好的基礎并沒有產生根本性變化。第一，市場平穩運行是管理層的初衷。從溫總理的“大力發展資本市場”到各財經要員們在兩會上高調評述資本市場，都在傳遞著同一個積極信息：健康、理性、穩定發展是股市運行的基調，市場暴漲暴跌有悖于管理層意愿。第二，業績增長是市場持續向好的基礎。截至3月15日披露年報的302家公司中，2006年實現凈利潤同比增長73.56％。進入2007年，政府在股改后將資產重組、收購兼并、注資整合、做大做強作為今年的首要任務，許多上市公司的基本面將產生質的變化，預計2007年整體業績將有20%以上的增幅，目前深滬兩市剔除虧損股之外2007年的動態市盈率僅20多倍。第三，雖然緊縮政策會在一定程度上減弱市場流動性，但在人民幣長期升值的驅動下，流動性過剩的大趨勢并不會產生根本性變化。同時，由于受投資渠道的限制，社會資金仍會源源不斷地流入。
從股改行情開始以來，從一千余點漲到現在，股指漲了一倍多，階段性漲幅是非常驚人是，也是居于世界股市漲幅之首，許多個股的漲幅甚至是遠遠超過指數的漲幅，一些踩準時間入市的投資者也是獲利頗豐，從這個意義上來說，三千點確實是很高；那么，三千點低嗎？低，從 2001 年以來的四、五年熊市來說，確實屬于“恢復性”上漲，并且，目前大大的擴容，使得超級大盤股的權重已經占了指數比例的大半江山，現在的指數位置也基本上是它們的作為和功勞，從歷史上的價格變化來看，盤中還有一大批個股的價格處于“很低”的水平，這樣，現在的三千點就不是完全意義上的三千點，大致上也只是相當于 2001 年市場上的二千點左右而已。再者，從許多年來我國經濟水平的持續高速發展的背景上看，股市的“補漲”行情還是差距不小，因此是屬于“低”的范疇。
從近期盤面的個股板塊表現來看，一些高價基金重倉股表現較弱；這也給市場造成一定的心理壓力，在這種多空交織的背景下市場將維持多空拉鋸震蕩整理的格局。從整個市場的投資思路來看，主要是這些中高價基金重倉股在嚴重脫離基本面支撐、已達到機構預期的心理價位之后面臨的調整壓力是不言而喻的。大盤創新高反而為這些高價基金重倉股獲利了結提供機會。而中行、工行、鋼鐵等一批核心藍籌股目前處在回落后的橫盤之中，如再下挫就會有更多的資金介入做多。因此目前市場運行在一個結構性調整行情當中，也就是低價核心藍籌股的穩健和高價基金重倉股的走弱以及低價題材股的大肆發揮，但低價股和績差股的局部投機已經過熱，當前投資者還應重點關注市場局部風險，如果股指主要是依靠對題材股的炒作而向上突破，不斷創新高的話，那么這種行情所蘊含的風險無疑是巨大的。畢竟，對題材股來說其上漲的的基礎并不很扎實，甚至有的干脆就是建立在傳聞上的。盡管在一個特定的時期，市場出現這種行情有它的理由，但是它不應該成為一個長期的操作主題。事實上，最近以來人們也確實看到了市場熱點在逐漸從題材股向藍籌股轉換的跡象，但這還只是一個開始，需要足夠的時間才能完成所以，目前市場仍然會以箱型整理為主。
從技術形態上看，滬綜指周收盤雖創出歷史新高，但沒有得到深成指的印證，中期技術指標仍處于頂背離狀態。同時，滬綜指1月24日高點和2月27日高點連線將對短期股指的上行形成反壓，后市股指若要延續漲勢或需要對該壓力線的有效突破。目前兩市均線系統形態尚好，有望給股指運行提供支撐。在創出歷史新高后，由于市場依然比較謹慎，下檔買盤并不十分充足，當然 指數的波動對于具體投資操作而言意義并不大，關鍵在于對于上市公司經營狀況的把握，對于企業長期盈利前景的準確預測，以及最終形成的股票預期收益率，這些才是投資者最終能否在市場中盈利的根本。因此調整較為充分的藍籌股將重新成為市場熱點，這也有利于行情的運行。總體上看，目前市場估值水平處于高風險區域，中高價股的持續疲弱或將制約市場的上行空間，后市謹防沖高回落。（野村證券/賈健）
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