●成立外匯投資公司具可行性
●外匯投資本質(zhì)上是企業(yè)行為
●籌建應(yīng)該強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)化商業(yè)化
●激活微觀主體用匯對(duì)外投資
隨著我國(guó)外匯儲(chǔ)備突破萬(wàn)億
美元，從學(xué)術(shù)界到管理部門，改革現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備管理模式的呼聲日甚。
就原本意義來(lái)看，一個(gè)國(guó)家保有外匯儲(chǔ)備的目的在于，一旦國(guó)際收支出現(xiàn)逆差或匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，可隨時(shí)用于干預(yù)，因此外匯儲(chǔ)備管理的首要目標(biāo)是保持流動(dòng)性以備干預(yù)之需。從我國(guó)目前情況來(lái)看，為實(shí)現(xiàn)這一功能并不需要上萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備（學(xué)界測(cè)算大概只需５０００億至７０００億美元），因此，單獨(dú)成立一家外匯投資公司，分流出多余部分的儲(chǔ)備、用于收益更高的直接投資是可行的。
應(yīng)看到，近幾年外匯儲(chǔ)備的過快增長(zhǎng)，使央行貨幣政策壓力陡增。一方面為收購(gòu)?fù)鈪R投放大量基礎(chǔ)貨幣、致使流動(dòng)性過剩問題日益加劇；另一方面，被迫以發(fā)行票據(jù)或頻繁調(diào)高法定存款準(zhǔn)備金率等措施試圖予以對(duì)沖，貨幣政策的獨(dú)立性和自主性程度大打折扣。外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增加，客觀上也強(qiáng)化了市場(chǎng)各方的升值預(yù)期，不利于人民幣匯率的穩(wěn)定。
為此，央行提出了“藏匯于民”的政策，試圖以此來(lái)抑制外匯儲(chǔ)備的過快增長(zhǎng)。但近幾年政策落實(shí)的效果并不明顯。試想，如果居民都愿意持有外匯的話，或者，如果一些手中人民幣富余的大公司要購(gòu)匯到海外投資，那么央行肯定愿意出售。但是，目前難以形成這種局面，因此不得不由政府出面成立一家外匯投資公司。這一分析意在說明，外匯投資本質(zhì)上應(yīng)當(dāng)是一種企業(yè)行為，是藏匯于民政策的延續(xù)，而我們目前將其上升為政府或準(zhǔn)政府行為，乃是不得已而為之。
基于以上分析，在外匯投資公司的籌建過程中，應(yīng)淡化“財(cái)政主導(dǎo)”、“央行主導(dǎo)”等一些帶有較強(qiáng)行政色彩的提法，而要強(qiáng)調(diào)其市場(chǎng)化、商業(yè)化的導(dǎo)向。因此，對(duì)于目前爭(zhēng)議頗多的該公司應(yīng)在匯金公司基礎(chǔ)上籌建還是另起爐灶，筆者認(rèn)為，主張單獨(dú)籌建應(yīng)是出于投資內(nèi)容更加專業(yè)化細(xì)分之考慮。
但較之單獨(dú)籌建，改組匯金的理由似乎更顯充分。首先，目前國(guó)際市場(chǎng)存在“中國(guó)買漲”的現(xiàn)象，即中國(guó)想買什么，什么就漲價(jià)，因此單獨(dú)成立一家對(duì)外投資的公司后，目標(biāo)過于明顯，反而容易在經(jīng)濟(jì)上吃虧。其次，匯金公司２００３年成立后主要對(duì)金融機(jī)構(gòu)股權(quán)進(jìn)行長(zhǎng)期投資，未來(lái)匯金還要為農(nóng)行改革注資。這樣，兩家公司都要使用外匯儲(chǔ)備，也會(huì)增加管理與協(xié)調(diào)的難度。
目前還有一種說法，國(guó)家可以多成立幾家外匯投資公司，通過相互競(jìng)爭(zhēng)來(lái)提高投資效益。筆者認(rèn)為這一觀點(diǎn)尤其值得商榷。須知，外匯投資的主體是企業(yè)，因此不應(yīng)過于渲染政府的作用。其實(shí)，當(dāng)前微觀主體之所以不愿意用匯的一個(gè)重要原因，就是人民幣升值預(yù)期，而這一預(yù)期的形成，則是由于近些年持續(xù)的國(guó)際收支順差。
解決這一問題的方式有二，一是讓人民幣大幅升值，但這將帶來(lái)很多負(fù)面影響。二是成立外匯投資公司，擴(kuò)大海外投資，其重要意義在于，以資本項(xiàng)目下的外匯流出來(lái)平衡經(jīng)常項(xiàng)目下的貿(mào)易順差，最終達(dá)到國(guó)際收支平衡并緩解升值預(yù)期。
這樣看來(lái)，政府通過外匯投資公司從國(guó)際市場(chǎng)上購(gòu)買一些重要的戰(zhàn)略物資、對(duì)海外的一些重要項(xiàng)目或股權(quán)進(jìn)行投資，這固然重要。但更重要的在于拋磚引玉以求藏匯于民，以此來(lái)激活微觀主體的用匯和對(duì)外投資行為，因?yàn)椋@才更加符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本要求。（郭田勇 作者為中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行業(yè)研究中心主任）
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