4月中旬以來，主動投資的股票方向基金在指數虛高中已經壓縮陣線，投資風格漸趨保守?；饻p弱對一季度漲幅過大的中小板塊的追捧，轉而尋求具備長期業績支撐的權重藍籌，長期價值投資理念在牛市氣氛烘托下資產價格不斷膨脹的泡沫中顯得更加堅決。
操作漸趨保守
延續一季度末市場的單邊上揚，進入4月份以來，市場上漲的勢頭表現得更加充分，4月份上證指數上漲20.64%，成為2007年以來漲幅最大的一個月。資金的充裕與市場上有限可投資品種的矛盾不斷激發起市場上已存的泡沫，面對4000點以上的市場，積極進取贏得市場與控制倉位的基礎上加強風險防范這兩種操作思路之間的矛盾進一步擴大。高處不勝寒的憂慮開始主導基金在二季度首個月份調倉的思路。對于市場快速上漲所積聚的風險的擔憂迫使基金的操作更傾向于風險的防范。
相對于4月份不斷上漲的市場來說，基金在二季度初所體現出來的調倉風格顯得謹慎有余。從各類型基金凈值與滬深300指數2007年以來的走勢對比中可以發現，一季度表現疲軟的股票方向基金并未走出業績低迷的陰影，進入4月份以來，除指數型基金與滬深300指數缺口仍保持一定程度外，其他三類主動投資的股票方向基金與滬深300指數的缺口呈加速擴大趨勢。這種情況一方面是由于在市場上行態勢不變的情形下，一季度基金凈值表現的落后對后期基金與市場之間的差距產生擴大效應；一方面我們也不能排除基金倉位的調整未能完全迎合市場步伐，從而貽誤獲利時機。
不斷創出新高的市場在提升收益的同時也推高基金管理人對蘊含的系統性風險進一步擴大的預期，出于控制風險的考慮，基金管理人只有在投資操作中更加嚴格地控制倉位以規避預期的風險。主動投資的股票方向基金在指數虛高的擔憂中已經壓縮陣線，投資風格漸趨保守；被動投資的指數型基金此時反而凸現出把握市場獲利機會的主動性。單看2007年4月份，股票-股票型基金過去一個月凈值增長率為18.3%，股票-指數型基金過去一個月凈值增長率為22.67%，混合-偏股型基金過去一個月凈值增長率為18.76%，混合-平衡型基金過去一個月凈值增長率為17.6%。其中被動投資的指數型基金取得了明顯高于其他三類型基金的業績，而股性最為強烈的股票型基金業績在牛市的氣氛中業績保守，并未拉開與均衡配置的平衡型基金的差距，甚至低于偏股型基金，折射出主動投資的股票方向基金受穩健保守思路的影響，在市場上漲過程中防守心態在投資操作中位居上風。
尋求穩健搭配
在一季度對低價股、重組股、績差股等中小盤特征明顯的板塊火熱追捧之后，這些中小板塊所面臨的上漲空間相應降低。源源涌入的資金扭頭在一季度漲幅不足的權重行業上尋找獲利機會，以大盤藍籌為支撐的行情發展趨勢逐漸得到確立。隨著市場的高位運行，基金在投資操作上趨于謹慎的態度越來越明顯。其堅持的價值投資理念促使基金在大類資產配置和股票細類配置上做出轉變，單純考慮股票倉位內部的細類配置，主動型開放式股票方向基金一方面更加側重對存在業績支撐的價值藍籌的持有，一方面它們在倉位配置上積極進取的風格開始得到收斂，轉而尋求較為穩健保守的搭配，從而為迎接市場系統性風險的集中爆發做到未雨綢繆。
綜合來看，4月份以來基金減弱對一季度漲幅過大的中小板塊的追捧，轉而尋求具備長期業績支撐的權重藍籌，一季度與4月份兩個時期的基金倉位對比顯示，基金由在行業上的分散配置開始向具備長期投資價值的市場權重藍籌集中，這一時期被基金大幅增倉的采掘行業、金融服務、其他制造業、金屬非金屬、房地產等漲幅并不明顯，但它們具有的長期價值支撐較好地滿足了基金謹慎操作的需要。顯然，在這個時期基金的倉位布局更加顯示出其置風險防范于首位的操作理念，基金的持倉變化更加側重于夯實整體股票倉位的價值支撐，追求短期獲利的行為開始居于次要地位。
作為理性的機構投資者，基金堅持的長期價值投資理念在牛市氣氛烘托下資產價格不斷膨脹的泡沫中顯得更加堅決。
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