滬深股市本周再創歷史新高后放量下挫，滬綜指高見4,335.96點，低見3,858.04點，周五收盤報4,000.74點，周跌幅4.28%；深成指高見13,458.34點，低見12,020.95點，周五收盤報12,432.69點，周跌幅1.96%。兩市共成交19,053億元，較上周的17,401億元放大9%，周成交金額再度刷新歷史紀錄。
經國務院批準，財政部決定從2007年5月30日起調整證券交易印花稅的決定引發市場震蕩。印花稅由現行的1‰調整為3‰。調整交易印花稅對資本市場可能會產生短暫的影響，但從長期來看，影響有限。從理論上講，調高印花稅率會增加交易成本，從而降低股市的活躍程度。我國在股市低迷時曾運用降低印花稅率的手段刺激市場。相對于資本利得稅，各國對證券市場印花稅的調整都比較靈活，調高或調低印花稅對整體稅收的影響有限，但往往表明了一種政策態度。相對于股市的賺錢效應，印花稅的增長并不足以改變資金流動的趨勢，因此，這項措施的指導信號意義更強。并且，由于此前市場預期征收資本利得稅是更大的利空，此舉在一定意義上減輕了征收資本利得稅的預期。而從股市的歷史走勢來看，1998年6月12日、2001年11月16日和2005年1月24日三次降低印花稅也都沒有改變股市的熊市發展趨勢，提高印花稅只能帶來市場的階段性震蕩。由于提高印花稅的政策直指目前市場頻繁出現的投機行為，同時鼓勵長期價值投資方式，這將對目前市場中題材炒作帶來打擊，績優藍籌股的投資價值將得到進一步彰顯，市場有望進入明顯的結構性調整階段。但歷史上數次印花稅的上調均引發了市場的調整；今年以來我國股市的市場結構以散戶為主，散戶交易較為頻繁，印花稅的上調對頻繁交易者影響較大，因此對市場交易主體－散戶將是沉重打擊；券商或券商概念股受影響較大，交易量的減少或者交易金額的減少直接影響到了券商的收入，券商或券商概念可能會成為重災區。
本周是轉勢的一周，在管理層連連出招之下，兩市終于在周三不能再現“利空當頭低開高走創新高”的神奇。累積已久的獲利回吐壓力宣泄而出。盤面看，市場呈現明顯的結構性分化，八成以上股票下跌，前期熱炒的題材股和垃圾股紛紛重挫；券商、參股金融、通信、B股、ST、化纖、電子信息、建材等跌幅居前；自從幾日前上證所上市公司部發布了《關于加強*ST和ST公司風險揭示的通知》后，沒有業績支持，價值嚴重高估的ST類公司率先下跌，先于大盤調整。不少上半年主打品種低價垃圾股連續三天跌停。前期上揚趨勢已經暫告一段落已經毫無疑問，問題只是調整是以相對溫和的高位箱型整理展開還是以深幅回調展開而已。從后半周的個股表現看，恐怕形勢并不是太樂觀，雖然由于指標股的影響指數跌幅還可以接受，但不少上半年爆炒而又缺乏基本面支持的個股最終會出現腰斬的情況。對于這類個股，短線急跌后或許會有技術上的反抽，策略上仍要利用反抽機會減持。鋼鐵、電力、汽車、機械等藍籌板塊也多數走低。部分銀行、石化、有色金屬、釀酒、地產等大盤藍籌股逆市上漲，權證市場表現分化，認沽權證普遍大漲，而認購權證幾乎全線下挫。買賣權證不收取印花稅，對其成本沒有影響；且本周股市下跌，個股普遍重挫；導致投機者大量涌入，量能巨大。但從該類權證交易狀況看，過度投機非常明顯，投機風險將進一步加劇，并且該類權證沒有任何價值，短線將面臨獲利回吐。
本周市場熱點開始轉向鋼鐵板塊。在馬鋼股份、南鋼股份漲停的帶動下，寶鋼股份、包鋼股份等也呈現出價升量增之勢。鋼鐵板塊整體處于行業復蘇階段，前期大盤加速上漲，而該板塊卻一直橫盤整理，各項指標已調整到位。在各類題材股、垃圾股價格紛飛的比價效應下，鋼鐵板塊累積了極強的上漲動能，特別適合踏空資金的介入。另外，雖然大盤的漲勢依舊，但個股的活躍程度卻開始減弱，兩市漲停個股的數量較前幾交易日明顯減少。前期的題材炒作開始降溫，如券商及參股券商類股票繼續下挫，而且跌幅較大，部分頭投機資金開始出貨或換股操作，從而加大了盤中的震蕩。
煤炭板塊更是出現了持續的活躍，行業中的一些龍頭企業比如國陽新能、平煤天安等個股均出現較大的漲幅。煤炭股的走強在我們看來主要基于以下理由：首先是整體的估值水平的偏低帶來的比價優勢，在目前的市場中煤炭板塊與有色板塊是市場中少有的市盈率在20倍左右的板塊，其次是由于煤炭價格的提升使得諸多的投資者相當看好整個煤炭板塊在2007年中期的業績水平。從最近的行業政策來看，煤炭行業又迎來新的利好。由于國家安監局狠抓煤炭行業的安全問題，便得煤炭公司對于安全設備的投入明顯加大，從而導致開采費用的提升。甚至有些機構投資者認為行業產品的漲價所帶來的盈利增長可能還不及安全費用的提高，近日有關政策顯示，對于煤炭公司所投入的安全生產費用可以抵免稅收的優惠，政策的傾斜整體進一步提升了整個行業的收益。
藍籌股板塊有望保持穩定，中國聯通、中國石化、長江電力以及中國銀行、工商銀行等大藍籌走勢穩健，有望持續上揚。因為以藍籌股為代表的滬深300指數成分股平均市盈率僅為30倍左右，遠低于滬市A股平均市盈率為43.9倍。因此啟動藍籌股板塊對于穩定股指起關鍵作用。
股指大幅下挫，擁有認購權證的相關正股均大幅下跌，是認購權證表現暴跌的主要原因；股指大幅波動，引申波幅被調高，溢價率上升，是投資者預期市場走弱，提前做出的調整，理論上屬于正常的。但出現如此幅度的負溢價率卻是不正常的，尤其五糧和僑城認購權證溢價率更是低的離譜，均超過-10%，存在明顯的非理性因素，這主要是目前國內缺少套利工具，如目前相關正股還不能做空，加上沒有做市商報價制度，才會出現如此現狀。需要說明的是，認購權證的整體估值基本合理，甚至有些認購權證明顯被市場低估，如出現負溢價的認購權證。股指大幅度下調，認沽權證的價值得到相應提升，是認沽權證大幅上行的主要原因；認沽權證全線被市場嚴重高估，雖然相關正股下跌有利于認沽權證的上漲，雖然認沽權證受投機資金所左右，但沒有價值的東西終將被人們所拋棄，均有到期成為廢紙的可能。從各認沽權證的溢價率分析，均超過60%，如此質地的股票有沒有可能在牛市氛圍下出現如此深得跌幅。如鉀肥認沽權證屬于末日價外權證，到期日為6月22日，大家想一下鹽湖鉀肥有沒有可能在17個交易日時間下跌66.8%，所以建議大家堅決回避。
此輪市場上漲基礎有幾個基本因素：一是股改的制度效應還在持續釋放，大股東行為得到有效改善，從掏空轉向通過做大、做強、"做多"上市公司來實現股東價值；二是上市公司業績切實提升，很多機構預計今年上市公司整體業績水平將比去年增長30％以上；三是人民幣穩步升值的局面，提高了各方對人民幣計價資產的信心，帶來了資產價格的上漲；四是藍籌股的回歸逐步改善了市場的結構，市場的投資功能越來越強，也正適應了居民資產投資的需求；五是市場雖然將進入擴容期，但畢竟有一個過程。由于政策面抑制證券市場過熱的傾向已經相當明顯，市場短期內在充裕資金的支撐下與偏緊政策面形成博弈，6月指數出現大幅震蕩的可能性較大。但是從中長期來看，目前推動A股市場持續走高的“人民幣升值”以及“經濟增長下的上市公司業績持續快速增長”兩大積極因素依然沒有發生根本性改變，市場中長期向好的格局也就仍難以發生根本性改變。技術上看，6月指數的波動區間可能加大，而3600點一線對股指將構成重要支撐。(野村證券/賈健)
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