年初以來，大盤的持續上漲使轉債市場爆發了大規模贖回潮；但近期股市的暴跌著實讓投資者見識了轉債的避險特性。業內人士認為，股市目前正步入高位震蕩階段，轉債品種因為具備“牛市進可攻、熊市退可守”的投資屬性，是穩健投資者的“避風港”。轉債發行也有望迎來一個相對有利的市場環境。
今年以來，滬綜指漲幅為45.42%，深成指漲幅為91%。但目前大多數發行轉債的上市公司，將贖回條款定為正股價在連續30個交易日中至少有20個交易日不低于轉股價格的130%。今年以來，兩市逾九成股票漲幅超過三成；而許多發行轉債的上市公司股價更是漲幅驚人，這為上市公司強制贖回提供了可能。根據統計，今年以來，觸發贖回條款的公司大多選擇了執行強制贖回。股市的持續上漲在不斷“消滅”低價股的同時，也“消滅”了大量可轉債。
上周出現的股市暴跌讓一些轉債的持有人著實慶幸了一回。相對于正股20%左右的平均跌幅，交易中的14只轉債的平均下跌幅度僅為5.51%。從近兩個交易日的整體表現看，轉債的走勢仍舊強于其標的正股的走勢。業內人士認為，在近期大盤震蕩加劇的背景下，購買可轉債是一種很好的避險品種。
“盡管經歷了一番大跌的洗禮，當前的轉債市場整體依然處于強股性、弱債性局面”，一位券商的研究員表示，目前流通的轉債純債溢價率在120%-150%左右徘徊，債性保護在牛市行情中已消失殆盡。
近期轉債市場的跌幅明顯低于正股，其主要原因是轉債持有人較為集中，弱流動性導致其價格變化明顯滯后。
鑒于老券債性不強，且頻頻面臨強制贖回的風險；關注新債，減倉老債或適機轉股成為機構后市轉債操作中幾乎一致的看法。在這種思路的指導下，一些新發行轉債格外受到投資者關注。上月25日，澄星轉債一上市即以141.94元的收盤價刷新了本年度轉債首日漲幅的新高。此外，在一級市場，資金對轉債的追捧也接近狂熱。在一級市場打新股資金高達1.5萬億之時，可轉債網上申購中簽率也急劇下降。5月14日發行的錫業股份6.5億可轉債，網上發行數量為3.01821億，中簽率為0.278%。而2月發行韶鋼松山1.538億轉債，網上發行數量為12531.9萬元，中簽率為0.947%。最新發行的則是澄星股份，網上發行的轉債為173307手，占發行總量的9.39%，中簽率為0.28%。
可以說，是贖回潮使這些新發轉債成了稀缺投資品。業內人士表示，這些轉債債性保護較好，另外存續期長、距進入轉股期有一定時間也增加了轉債投資的安全性，適合投資者長期持有以優化資產組合配置。另外，轉債市場的不斷萎縮也促使管理層鼓勵新的公司采用轉債、可分離交易債等發行方式融資以擴充市場，因此承銷機構也會把轉債作為下半年業務的重頭戲。另外，在轉債品種逐漸減少之時，上市公司等待發行轉債的隊伍卻有變長跡象。據不完全統計，目前，兩市約30家上市公司擬發行轉債，其中唐鋼、深高速、日照港、贛粵高速、中信國安等公司的分離交易可轉債正在等待發行。(記者黃憲奇）
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