下半年，央行的調控依然面臨錯綜復雜的環境。除了貿易順差繼續增加、流動性依然偏多、固定資產投資存在反彈壓力、信貸投放較快之外，商品價格和資產價格的走勢將對央行調控時機的選擇和調控工具的使用產生更大的影響。預計央行貨幣政策調控的基本特征是：在繼續運用數量型政策工具和做好總量調節的同時，注重價格型工具的應用和結構調節。
回收流動性的任務依然較重，在加強公開市場操作的同時，法定存款準備金率可能提高2－3次，差別存款準備金率工具可能再次使用。
下半年，流動性發展趨勢受到多方面因素的影響。有利于緩解流動性增長過快的因素有：第一，我國取消、降低出口退稅率和增加進口等外貿政策的實施，會在一定程度上抑制我國貿易順差快速增長的勢頭；第二，QDII的范圍和規模進一步擴大，有助于緩解我國資本項目順差增長過快的趨勢；第三，國家外匯投資公司掛牌，通過財政部發行特別國債的形式收購部分外匯儲備，從而在一定程度上分擔央行回收流動性的壓力；第四，外匯管理和檢查更加嚴格，境外資金流入的便利性有所減弱。
但總的來說，央行回收流動性的任務依然較重。主要原因是貿易順差的規模繼續擴大，2008年奧運會和人民幣升值預期增強，導致短期資金流入加快，外匯儲備將繼續快速增加，央行仍舊面臨較大的外匯占款對沖壓力。
央行一方面將繼續強化公開市場業務的運用，通過適時、適量發行央行票據和國債回購等方式，調節銀行體系的流動性。另一方面，下半年法定存款準備金率仍將多次調高。但在商業銀行的法定存款準備金比率已經接近歷史高位、部分中小銀行的流動性較為緊張的情況下，準備金率工具的頻繁使用將受到一定制約。而國家投資公司的掛牌將豐富回收流動性的工具。因此下半年法定存款準備金率調整的頻率將有所降低，預計在2－3次左右。
4季度初以前存貸款基準利率可能再次提高1－2次，但不會出現頻繁加息的情況。
從目前的宏觀經濟形勢看，年內很有可能再次加息。主要原因是：第一，受盈利狀況持續良好和資金成本偏低的影響，企業投資需求較為旺盛，固定資產投資反彈的壓力依然不容忽視。目前我國在建項目投資的規模依然偏大。占固定資產投資比重達20％以上、對其他行業投資拉動效應較強的房地產投資增幅居于高位并呈穩步上升的態勢。通過加息，適當提高企業籌資的成本，有利于抑制固定資產投資的反彈，特別是有利于控制房地產投資的過快增長。第二，近期食品價格特別是肉、蛋等價格上漲過快，CPI可能進一步抬高。為了維持正的實際利率，有必要提高存款基準利率。第三，股市運行對央行調控決策的影響力有所增大。雖然資產價格不是央行貨幣政策的直接目標，但它對于央行實現物價穩定和經濟增長的貨幣政策最終目標有重大影響。在我國股市對國民經濟的反映顯著增強、居民參與股市的廣度和深度空前發展的情況下，央行勢必更加關注其走勢。如果股票價格過快上升的勢頭不能得到有效抑制，完全有可能繼續采取包括加息在內的各種調控措施。第四，下半年美國經濟將溫和增長，核心通脹率上漲的壓力依然較大，美聯儲降息的可能性降低，有利于我國在加息的同時保持中美之間適當的利差。
從加息的頻率看，下半年存貸款基準利率可能再提高1－2次、0.27－0.54個百分點，過于頻繁加息的情況不會出現。理由是：第一，固定資產投資雖然存在反彈壓力，但增速并不是高出正常范圍很多，全面過熱的可能性不是很大。第二，食品價格、特別是肉、蛋價格的快速上漲不具有持續性，加上翹尾因素的減弱，4季度CPI漲幅可能有所回落。第三，對股市的調控將綜合采取貨幣、稅收、監管政策等方面的措施，不會也不可能單單依靠加息來解決。第四，下半年經濟尤其需要平穩運行，不能過熱也不能偏冷。
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