前段時間國務(wù)院總理溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議中指出，要繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，貨幣政策要穩(wěn)中適度從緊，努力緩解流動性過剩矛盾。表明政府進(jìn)一步加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控的態(tài)度十分明確，而宏觀政策的改變會給市場帶來什么影響？市場將會產(chǎn)生什么變化呢？
1、加息和減征個人所得稅，將有效提高居民儲蓄存款的收益率。中國人民銀行行長周小川日前在出席國際清算銀行會議間隙時表示，央行將在其認(rèn)為必要時再次上調(diào)利率。更為重要的是，全國人大常委會將授權(quán)國務(wù)院根據(jù)國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的需要，可以對儲蓄存款利息所得停征或者減征個人所得稅，這個措施將有效提高居民儲蓄存款的收益率，從而使居民儲蓄存款急劇減少的趨勢有可能會放緩。
2、發(fā)行特別國債使得流動性過剩受到控制成為可能，債券市場出現(xiàn)了領(lǐng)先跡象。財政部擬發(fā)行特別國債15500億元人民幣，購買約2000億美元外匯，作為組建國家外匯投資公司的資本金來源。發(fā)行的特別國債為10年期以上可流通記賬式國債，票面利率根據(jù)市場情況靈活決定。這個非常大的行動，將有效地收緊流動性，并抬高市場利率水平。而國債市場近段時間的表現(xiàn)，非常明顯地表達(dá)出了這種趨勢。
3、商品市場的大幅調(diào)整，有可能成為相關(guān)股票的上漲阻力。雖然國際大師羅杰斯看好商品15年的長線，但是大師買的是實盤，而期貨和股票市場的普通投資者在15年漫長歲月中，早已經(jīng)“無數(shù)英雄競折腰”了。所以普通投資者還是要研究短期的情況。最近國內(nèi)的商品市場出現(xiàn)了大幅波動，與以前一直緊密跟隨外盤走勢明顯差異，銅鋁等金屬品種開始走出了有別于倫敦市場的連續(xù)大跌走勢，金銀和農(nóng)產(chǎn)品等也出現(xiàn)了調(diào)整。而商品市場的調(diào)整，可能會延伸到股票市場，如果不是以15年為周期的普通投資者，也許應(yīng)該警惕為好。
4、未來大量的非流通股解禁和國有股減持是問題的關(guān)鍵。中國的股權(quán)分置改革已經(jīng)基本結(jié)束，市場異常鼓舞，一邊享受著支付的對價，一邊在制造出無數(shù)投資神話。但很多人卻早忘記了當(dāng)時承諾的責(zé)任，就是如何履行接受龐大的非流通股流通的責(zé)任。這個問題值得每個享受了對價的投資者思考，我們到底有沒有履行責(zé)任的準(zhǔn)備？一定不要忘記一個鐵律：世界上不存在免費的午餐。
從更高的層面來觀察，我國證券市場的股權(quán)分置改革基本完成后，隨著銀行上市的重要任務(wù)也基本完成，市場步入了非流通股流通的加速階段，有可能從賣方市場向買方市場慢慢轉(zhuǎn)化。股改前面階段是流通股股東享受了對價，股改后階段將是由非流通股股東享受流通權(quán)的時候了。在流動性過剩局面得到有效控制的基礎(chǔ)上，投資者應(yīng)更加重視風(fēng)險控制。
(李大霄 作者系東莞證券首席分析師)
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