本周滬深股市大幅震蕩，本周成交量出現明顯的萎縮，低迷的成交量代表了股市活躍度的大大降低，市場人氣受到打擊。本周上海綜合指數開盤3800.23點，最高3916.48點，最低3563.54點，收盤3781.35點，跌幅1.03%，成交4224.45億元；深圳成份指數開盤12306.17點，最高12392.77點，最低11654.46點，收盤12.95.35點，跌幅1.20%，成交2250.60億元。本周A股開戶數逐漸萎縮，日開戶數連續低于10萬戶。機構投資者投資意愿減弱，保險、外資早已采取減倉策略，只有基金還在一定程度上做多市場，本周基金重倉股紛紛補跌。三季度股票市場融資額度不會低于二季度，而股市增量流入資金不會高于二季度，股票市場流動性過剩的情況將大大緩解。目前A股平均市盈率遠高于港股，QDII的推出有助于A股和港股的并軌，近期港股連續上揚和A股連續暴跌成為中國股市一大景觀。
盡管大盤近兩周的調整維持在前一輪調整的范圍內，但市場卻呈現普跌格局，一方面藍籌股出現補跌，另一方面，低價績差股和題材股連續出現大面積暴跌，相當部分個股出現第三浪下跌，在一個月內累積跌幅驚人，其中的原因既有前期過度上漲引發的價值回歸，但調整力度之慘烈不輸與前幾年的熊市，在當前股改基本完成、大股東重視上市公司二級市場的表現。國民經濟和上市公司業績強勁增長、人民幣資產隨人民幣升值大幅增值、上市公司運作日趨規范等大環境下，出現這樣的暴跌顯然是非理性的，有較多的非市場因素起了很大的作用。近期盤中短期的市場熱點仍然以題材以及中報業績密切相關，由于七、八月份正值中報披露期。目前市場中個股的回調一是因為前期市場的炒作題材并沒有兌現，并且這些回調幅度較大的個股業績難以支撐股價，因此在近期中報臨近的過程中只有回調以釋放股價高企的風險。二是在近期一些成長性好的個股也隨之回調，由于這些個股中大部分業績較低，從而造成了業績的大比例增長，隨著業績的增厚，后期成長率將會大比例降低，因此這些個股在回調到較深的幅度時應該重點加以考慮。三是業績較高且小幅增長的個股，這部分個股大多股價較高，并且已經成為了盤中的績優股群體，這類個股在目前的回調過程中大部分并末跌破上升通道，由于這部分個股的股價是靠業績來支撐的，因此隨著業績的增厚而底部不斷抬高，由于這類個股的題材不多，因此這類個股大幅拉升的可能性不大，但這類個股在回調之后仍然存在中線持有的價值。
目前市場在政策面希望股市降溫的大背景下已進入階段性的休整期，從貨幣政策方面仍然處于一個偏緊的狀態，不排除央行繼續推出緊縮貨幣政策如利息稅或加息等措施對二級市場造成影響，機構投資者也會相應的保持警惕；其次，中國神華“海歸”，擬發不超過18億A股。對于紅籌的回歸，將提升二級市場的價值水平并引導操作理念向更成熟轉化，應該說是二級市場得以長期健康發展的要素，但對于目前二級市場正處于相對較震蕩的階段而言，紅籌回歸步伐的越來越近，在目前市場震蕩觀望的氣氛下，可能會對資金分流產生較大的預期，很可能會造成市場對資金壓力的恐慌。從消息面分析，針對利息稅減少以及未來宏觀緊縮政策的預期仍是懸在投資者頭上的一把利劍，而近期針對銀行以及部分私募基金的違規操作處罰，也在一定程度上說明目前管理層對市場的監管力度明顯加強，結合前期QDII的推出以及未來1.55萬億特別國債的發行，尤其是滬深開戶數的急劇銳減，顯示市場做多的力量開始明顯減弱，這點在盤中可以感覺到多空均表現得比較謹慎，以至于本周的成交量出現了近三個月以來的最低。而針對6月份CPI的數據，仍不排除7月管理層出臺緊縮政策的可能性。另外印花稅的提高，投資者的交易成本也明顯上升，大多數散戶短線博反彈，好一點是不賠不賺，而多數則是屢戰屢敗，隨著市場步入結構性調整，個股賺錢效應也將淡化，投資者在頻頻進出后難以賺錢反而賠上了前期保存下來的利潤，這樣就會減少操作頻率，市場成交量自然就萎縮下來，大盤縮量調整在意料之中。對于未來的調控來說，任務仍然比較沉重。
目前大盤仍處在二次探底的過程中，盤中技術性反彈后很快重陷調整，市場抵抗式下跌的特征明顯。近期市場的操作難度也越來越大，個股板塊一日行情居多，稍有不慎就被套牢其中，投資者屢屢搶反彈失敗之后，操作上也越來越謹慎，這也是近期量能持續萎縮的主要原因。首次市場擊破60日均線市場成交量的變化也比較激烈，因此，其后的反彈力量也比較大，也是在短時間內收復大片失地；而二次擊破60日均線則是在大盤上漲缺乏動力，高位套牢籌碼的解套壓力，個別藍籌股的負面消息，以及利息稅的減免和1.55萬億特別國債批準發行等利空因素的綜合壓力下所促成的。應該說，在這兩次市場跌破60日均線之后，盤中許多個股的整體跌幅是比較大的，而它們的盤中交易狀況也進入了一個階段性的低潮水平，繼續大幅下跌空間也在減少，刻意殺跌已經不能獲得太多的低位籌碼了。因此，在近兩個交易日的大盤反彈中，個股普漲的局面也已經出現，績差股的價格短線技術面修正正在展開，一些成長股也在醞釀半年報行情。當然，在成交量沒有大幅增長的情況下，想要題材股和績差股再度上演資金推動型的反彈行情也是不太現實，但是，大盤能夠在技術位收復60日均線至少對于他們的股價止跌是有幫助的。
本周活躍于兩市漲幅前列的是有色金屬板塊，而能夠讓大盤在市場縮量的情況下反彈的則是金融股的價格上漲。應該說，近幾個交易日中，金融股一直處于調整狀態，不禁使部分投資者預計其可能成為大盤在擊穿60日均線之后的空頭動力。有色金屬板塊和有色金屬價格的反彈不無關系。由于，美元再度出現貶值傾向，加之美國制造業指數的反彈和LME銅庫存量的下降,從而各基本金屬和貴金屬價格近期出現較大幅度的上漲. 不過,隨著全球礦產開發的投資不斷增強，部分金屬出現階段性平衡甚至過剩，價格將趨于區間波動，因此,此次有色金屬價格上漲空間尚不宜期望過高。另外，國泰君安證券的最新研究報告，券商07年的凈利潤有望達到730億元，接近去年的3倍；而業績增長和上市熱潮是驅動此輪券商股行情的關鍵因素，二季度這兩大驅動因素不僅沒有逆轉或消失，反而因市場交易量的持續放大以及券商上市預期的明朗而得到進一步強化，這將成為券商股繼續走強的最大支撐。根據其測算，截至5月21日，07年日均交易額為1966億元，由此全年交易量將達47.8萬億元，若5月份的交易額能維持到全年，則全年交易額在66萬億元左右，行業凈利潤將突破1000億元，是06年的4倍。因此，所投資的券商質地較高、投資相對規模較大、自身主業狀況較好的上市公司在業績預期暴增的推動下，股價有望持續走強。
從技術面來看，短線反彈夭折，股指已多日收盤于5日均線之下，短期各條均線已成空頭排列，10日和30日線再度對股指形成重壓，其中60日均線的壓力最為明顯。上檔10日均線3950點附近已成強壓力位，兩市的成交量萎縮到1100億，成交量的大幅萎縮，來源于做多的信心不足，是限制股指上行的最大問題。市場觀望的氣氛已經逼近新的低點。KDJ指標，雖然處于低位，但K值、D值、J值等均形成再度向下的趨勢，顯示空方的力量依舊強大。MACD指標首次擊穿軸線，市場已經由強勢轉為弱勢。本輪行情的一條重要支撐線60天線近日也失守，同時目前短期均線再度對股指形成了一定的反壓作用，因此目前市場明顯地被空方占據了主導地位；即自4月以來滬深300指數在盤中仍留下的連續兩個跳空缺口的現象分析，缺口的存在無形中會對股指的上揚起到一定的牽引作用，因此未來較長的一個階段，股指將圍繞3500－4000點的區間進行震蕩整理的可能性居多，隨著7月開始，未來市場上將演繹一出中報的預演行情，尤其考慮到未來政策緊縮調控的預期將使得市場信心的恢復需要有一個過程，因此個股上仍將延續新一輪的“股價結構性調整”，因此投資者可以在市場的震蕩過程中對倉位進行整合，注意倉位比例。（野村證券／賈健）
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