15500億元巨量規(guī)模的特別國債發(fā)行，雖然有些事情仍未明晰，但某些金融機構(gòu)已經(jīng)在為首吃螃蟹做準(zhǔn)備。《財經(jīng)時報》獲悉，保險資產(chǎn)管理公司中，已確定的有中國人壽、平安、泰康人壽或新華人壽保險資產(chǎn)管理公司可能獲準(zhǔn)購買特別國債
15500億元特別國債可能向包括中國人壽保險資產(chǎn)管理公司、平安保險資產(chǎn)管理公司等在內(nèi)的幾家金融機構(gòu)定向發(fā)行。
近日參加財政部會議的某保險資產(chǎn)管理公司相關(guān)部門負責(zé)人向《財經(jīng)時報》透露了這一情況。此前，央行要求該公司就購買特別國債做計劃。
《財經(jīng)時報》聯(lián)系央行國庫局某負責(zé)人，該人士表示，就目前情況來看，特別國債不歸國庫局管，國庫局只負責(zé)普通的憑證式國債和記賬式國債，在央行方面，很可能是由貨幣政策司負責(zé)。
《財經(jīng)時報》隨后聯(lián)系央行貨幣政策司利率處，相關(guān)人士表示，央行這邊還沒操作，亦不知道如何操作，因為特別國債操作以財政部為準(zhǔn)，計劃主要是財政部制訂。
在《財經(jīng)時報》向財政部新聞處發(fā)函提出“發(fā)行對象、發(fā)行方式”等問題之后的第二天，財政部即公布了《財政部有關(guān)負責(zé)人闡釋發(fā)行特別國債六大熱點問題》（以下簡稱“《熱點問題》”），對特別國債的發(fā)行作了進一步說明。
不直接向央行
財政部在《熱點問題》中表示：“此次發(fā)行特別國債將嚴(yán)格按照有關(guān)法律、法規(guī)進行，國債的發(fā)行不是直接向人民銀行定向發(fā)行，而是采取一定的方式，增加人民銀行持有的國債。”
與第一次新聞發(fā)布比較，財政部進一步強調(diào)依法辦理。根據(jù)《中國人民銀行法》規(guī)定：“中國人民銀行不得對政府財政透支，不得直接認購、包銷國債和其他政府債券。”
此前，有海外媒體評論，如果特別國債直接發(fā)給央行，將違反上述法律，“為今后中國財政赤字貨幣化留了一個后門，中國央行貨幣政策獨立性將受到質(zhì)疑。”
而財政部所謂的“采取一定的方式”，究竟是怎樣的一種方式呢？
在財政部新聞辦公室全文刊登的新華社報道《財政部有關(guān)負責(zé)人闡釋發(fā)行特別國債六大熱點問題》中，中國社科院金融所所長李揚分析指出：“這意味著特別國債既不是向社會直接發(fā)行，也不是向央行直接發(fā)行，而是有可能通過某一中間金融機構(gòu)進行資產(chǎn)置換，增加央行的國債持有規(guī)模。”
對于李揚所說這種方式，某保險資產(chǎn)管理公司研究員表示，可能會由央行出面，讓某些金融機構(gòu)用所持央票直接購買特別國債，這樣就不會導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放而增加流動性。
定向金融機構(gòu)
《財經(jīng)時報》獲悉，7月3日上午，財政部召集保險資產(chǎn)管理公司人員就有關(guān)保險稅收方面的問題進行了會談。
在有央行和保監(jiān)會人員出席的此次會議上，財政部有關(guān)人士就發(fā)行特別國債一事作了進一步說明。
據(jù)了解，有些金融機構(gòu)將獲定向發(fā)行部分特別國債。保險資產(chǎn)管理公司中，已確定的有中國人壽保險資產(chǎn)管理公司、平安保險資產(chǎn)管理公司，另外還有泰康人壽保險資產(chǎn)管理公司或者新華人壽保險資產(chǎn)管理公司。
財政部詢問了到會的保險資產(chǎn)管理公司預(yù)期收益率和期望的定向額度。參會人員透露，利率會高于同期普通國債。
另一家參會的保險資產(chǎn)管理公司人士表示，此次是金融機構(gòu)與財政部的初步接洽，下一步，該公司負責(zé)人將到財政部作更深入的會談。
建行資金部人士認為，如果特別國債向銀行定向發(fā)行，那就帶有強制性和懲罰性，像央行定向票據(jù)一樣，利率會事先確定好，但肯定不會高。
該人士表示，現(xiàn)在銀行的貸款遠超過央行的窗口指導(dǎo)量，央行采取定向發(fā)行是有可能的。據(jù)公開數(shù)據(jù)，銀行1至5月新增貸款已達2.1萬億元，接近去年全年2.5萬億的調(diào)控目標(biāo)。
市場化發(fā)行
“采取市場化發(fā)行的方式”是財政部首次作新聞發(fā)布時所強調(diào)的。
中國再保險資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡稱“中在資產(chǎn)管理公司”）研究發(fā)展部楊宏亮博士認為，對于“市場化發(fā)行”，一般的理解就是招標(biāo)。
財政部財政科學(xué)研究所金融研究室主任趙全厚表示，柜臺拍賣也是市場化發(fā)行方式，但采用這種方式的可能性很小。
招標(biāo)時，各金融機構(gòu)會參考同期限普通國債利率來進行報價，央行將依據(jù)報價情況來確定票面利率。
楊宏亮預(yù)期特別國債利率會比同期限普通國債要高一點，這一觀點為諸多金融機構(gòu)資金部人士認同。6月末招標(biāo)的10年期國債票面利率為4.4％。
但最終采取固定利率還是浮動利率，財政部仍沒有說法。
《財經(jīng)時報》了解到數(shù)家金融機構(gòu)可能獲定向發(fā)行特別國債，這似乎與市場化發(fā)行方式有些沖突。
某銀行資金部人士認為，央行可以視情況結(jié)合招標(biāo)與定向發(fā)行方式來進行貨幣調(diào)控。
配置規(guī)模難定
楊宏亮表示，現(xiàn)在還很難確定購買規(guī)模，特別國債屬于長期投資，各類保險公司因自身特點配置比例不盡一致。
中再資產(chǎn)管理公司由于再保險公司的特性，對于長期債券的配置比例要求并不高。
中國人壽資產(chǎn)管理公司固定收益部副總經(jīng)理韓梅表示，一般來說，人壽保險偏重于配置長期債券，因為人壽保險的期限是長期的。
但對于保險資產(chǎn)管理公司來說，可以配置的長期投資不僅僅是長期國債，《財經(jīng)時報》獲悉，目前保監(jiān)會正在試點“保險資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項目債權(quán)計劃”，保險資金可以投資國家重點支持的能源、市政、交通等基礎(chǔ)設(shè)施項目。這類項目的收益率一般都比較高。
如果特別國債通過招標(biāo)發(fā)行，保險資產(chǎn)管理公司肯定是希望一個更高的收益率。
老百姓能否買到
在《熱點問題》中，李楊分析財政部最新政策解釋指出，特別國債“不是向社會直接發(fā)行”。
那么老百姓最終能否有購買的機會？
中國農(nóng)業(yè)銀行總行資金部負責(zé)人張金鰲認為，銀行從央行購買特別國債后，不會再賣給老百姓。特別國債屬于記賬式國賬，老百姓從銀行買的一般是財政部直接發(fā)行的憑證式國債，不是市場利率，由銀行代賣，銀行提取代辦發(fā)行費。
中銀國際證券有限責(zé)任公司定息收益部高飛表示，有一種可能的途徑是，要看特別國債能否像普通國債一樣在證券交易所買賣，如果可以，普通百姓可以在交易所購買。
但是目前交易所里的普通國債老百姓并不關(guān)注，成交量很少。在股票與國債的選擇之間，絕大多數(shù)選擇了股票。
在趙全厚看來，此次發(fā)行的特別國債很可能與1998年的2700億特別國債一樣，不會進證券交易所交易。當(dāng)年這一巨量特別國債的發(fā)行是用于補充工行、建行、農(nóng)行和中行這四大國有獨資商業(yè)銀行的資本金。
既然老百姓購買特別國債的可能性非常小，那么對于股市的直接影響應(yīng)該是很小的。
財政部在《熱點問題》中也強調(diào)發(fā)行特別國債“不是針對股票市場的緊縮措施，不直接影響證券市場中的存量資金”。（田文會 崔帆）
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