節后第一周B股市場出現補漲，滬市寫下年內新高。周一是十一長假后的第一個交易日，滬深兩B股市場延續了開門紅的走勢，雙雙上漲，成交金額方面均略有萎縮，上海方面為 12.22個億，深圳方面為8億。兩市個股卻出現漲少跌多情形，上海市場只有10只個股收紅，深圳市場的上漲個股為15只，其中列于前兩位的皆為ST股。滬B指以371.55點高開，順勢沖高到全天最高點372.77點后，就呈現出回落之勢，但總體依然是運行于前收盤點位之上，收于368.49 點，留有一缺口沒有回補。深成份B指以6198.51點高開，順勢沖高到6291.42 點后就出現回調，全天大部分時間幾乎都圍繞著前收盤點位震蕩，最終收在6144.94 點。周二兩市B股隨A股走勢震蕩調整，滬深B股指數收盤小幅下跌，滬B指報368.34點，跌0.04%；深B指報780.09點，跌0.01%。兩市共成交15.12億元，較上一交易日萎縮25%。滬B市場以題材股領漲在前，其中三毛B股居漲幅榜首位,滬市錦旅B、ST天海B跌幅靠前；深B市場個股表現與滬B雷同，亦是題材股打頭，*ST東方B﹑*ST賽格B﹑ST中冠B表現較好。深市南玻B、武鍋B跌幅靠前；麗珠B、古井貢B漲幅靠前。周三滬深兩市B股延續高位強勢調整走勢，成交量持續萎縮，配合有限，滬深B股指數收盤收高，滬B指報373.70點，漲1.46%；深B指報779.76點，跌0.04%。兩市共成交17.78億元，較上一交易日增加17.6%。盤面個股多下跌，伊泰B除權，每10股送2股轉增8股，開市后不久即漲停，顯示投資者對其良好業績的肯定，振華B漲幅靠前，滬市大化B、外高B跌幅靠前；深市B股中，居當日漲幅榜前列的依然是以題材股為主。深市珠江B、*ST燦坤B跌幅靠前；沙隆達B、張裕B漲幅靠前。周四滬深兩B股市場雙雙收陽，成交金額方面則各有增減，上海方面同比放大七成，為18.01億，深圳方面略有萎縮，為7.00億。兩市個股均表現為漲少跌多格局，上海市場只有13只收紅，且有兩只收在漲停板上，深圳市場有12只個股上漲，無漲停。滬B指以375.88點高開，回補上該缺口后以振蕩走勢上行，最高探至381.88點，收在378.92點。深成分B指以6104.61點低開，兩波上漲沖至全天最高點6201.92點，隨后出現回落，其后的時間里基本運行在前收盤點位附近，收在6138.78點。周五滬深B股指數收盤漲跌互現，滬B指全天寬幅震蕩，一度低見363.17點，午后震蕩回升，收盤報382.24點，漲0.88%，續創歷史新高382.47點；深B指報766.51點，跌1.69%。兩市共成交34億元，較上一交易日的25億元放大36%。盤面看，個股多數下跌。估計是受到美聯署再次降息預期的刺激，以美元交易的滬B市場受到場外資金關注，上漲個股中以績優股為主，其中伊泰B連續第三日逼近漲停，表明介入資金較為理性。深B市場則走勢明顯偏弱，成份B指跌破10日均線，個股表現漲少跌多，且多以題材股為主。
從基本面來看，上市公司三季度報告將進入密集披露期，從業績預告情況看，今年前三季度上市公司的整體業績相當喜人，一般情況下市場會有一輪的業績炒作行情。數據顯示，截至本周四，共有520家上市公司已經發布今年1-3季度業績預告。其中有194家公司大幅預增，與去年前9個月同比凈利潤增長幅度大都超過50％以上。70家公司宣布業績略增，增長幅度普遍在30％-50％之間，此外還有56家公司宣布將扭虧。在126家預虧的公司中，有75家的預告是"繼續虧損"，另有51家公司的預告是"首次虧損"。另有24家公司的業績預告是比去年同期略減。由于預增公司大大多于預虧和預降公司，這就對注重價值投資的資金構成較大的吸引力，也為短線資金提供了炒作的題材。但是，由于連續上漲導致市場短期泡沫增大，股價和房價的上漲也對通脹有重要的影響，因此決策層有調控資產價格以減小通貨膨脹壓力的要求。事實上，近期管理層已經出臺了多項調控措施，包括：連續的加息、上調存款準備金率、QDII籌資越來越多、港股直通車很快成行、大盤股發行節奏加快、暫停境內新設投資基金的審批等等。盡管這些措施并未對市場產生明顯的影響，但貨幣政策的累積效果會更大。同時市場預期央行會擴大加息的幅度，由上調27個基點轉為上調54個基點。如此，股市難免會遭受較大壓力。
從估值角度看，目前市場的估值水平較高，超過日本、韓國和泰國，具有一定泡沫特征。統計顯示，國內A股的市盈率接近70倍，市凈率近7倍當前的業績已無法推動股指的繼續上揚，要想化解高估狀況，上市公司必須連續5年保持50%以上的增長。我們看到第三、四季度上市公司的業績繼續保持了高增長的態勢，但是很多公司的業績增長得益于投資收益的增長而非主營業務的快速增長，而投資收益的大幅增長大多由于上市公司交叉持股所致，一旦股市走軟，增長速度自然減緩。市場主力寄予厚望的通過資產注入降低估值水平，可能只是杯水車薪。因為在高估值情況下注入資產，會高估注入資產的價值，造成惡性循環。因此目前市場具有較大投資風險。從資金供求看，雖然目前存在流動性過剩狀況，但同時存在出現拐點可能。近期新基金發行處于停滯狀態、QDII發行提速，投資者踴躍認購，只能采取比例配售，估計募集資金在1200億左右，而10月又是“大非”解禁高峰，一旦供求失衡，股指的震蕩調整將不期而至。
從消息面上看，周五盤中引發下跌的因素主要有兩個：加息和國有股減持。雖然，9月份豬肉價格的下跌有望減緩物價上漲的壓力，但是，宏觀通脹的誘因眾多，央行再度加息的預期依然存在，尤其近期將會公布重要的經濟數據，市場投資者也開始關注加息的負面影響。國有股減持消息主要就是將2001年5月頒布實施、2002年6月暫停的《減持國有股籌集社會保障基金管理暫行辦法》即將恢復執行。境內新股發行和增發股票時，均按照融資額的10%將國有股權劃撥給社保基金持有；對2006年6月“新老劃斷”后首發或增發的上市公司國有股進行追溯劃轉。目前來看，這兩個負面消息成為空方主動打壓市場理由。不過，加息和國有股減持的利空市場已有傳聞。在“9.11”行情中，市場就傳出諸多利空，這兩個消息赫然在列，然而大盤之后依然出現了強勢上漲的行情，其間管理層也并沒有就這些利空進行辟謠。加息仍將是后期宏觀調控的重要步驟，央行高層也多次表示希望改變中國的負利率局面。不過，從之前央行運用加息政策的手法來看，以及近期食品價格的走勢，預計再度加息的幅度不會太大，資本市場消化這一利空的能力還是比較強的。至于國有股減持，這也是資本市場發展的必經之路。在股改之后的全流通時代中，股民入市就需要考慮到大股東減持問題，股改對價的補償不會因央企國有股減持而再度出現。
從海外市場來看，尤其是美國股市，道指與標普500兩大指數近期創出收盤新高，從而帶動亞太地區的香港股市恒指的新高出現，在10.1長假休市之后中國股市也紛紛呈現補漲，以A股市場尤為突出，相比較而言，在量能配合的基礎之上，滬B指在周四創出了年內的新高，整體的趨勢依然維持在原有的上升通道之內，國慶節后，A股指數的快速上漲，使得其估值再上一個臺階，如果以香港證券市場的市盈率20倍來比較的話，那么國內市場的泡沫程度就由此可見，期間所孕量的風險也就非常明顯了。作為同股市場的B股，由于長期被市場所忽略，在價格上明顯低于其相應的A股價格，從而在市盈率及市凈率上基本處于理性，一旦說A股市場的泡沫破裂的話，以資本的逐利本性分析，B股市場則成為一個天然的避風港灣，值得去重視。與滬B指相比，深成分B指的表現就較顯弱勢，除了周一受外圍市場影響一度沖高外，其余三個交易日基本在5日線附近運行，但整體形態保持著重心逐步抬高的趨勢。從交易量上看，兩市B股的交易量未見放大，似乎難以認為是新一波行情的開始，但B股從5月份調整至今已有4個多月，與A股的差價越來越大，補漲的力度也越大。而從另一方面看，B股的開戶數從9月中至今均能保持在每天1300戶左右，比7-8月有了很大的增長，既然開戶數大增，而成交量不見放大，說明了投資者不積極入市，觀望氣氛濃厚。從技術上看，上證Ｂ指的日Ｋ線脫離原本的橫盤態勢實現向上突破，深證Ｂ指短中期均線穩步上揚，對股指構成有效支持，顯示中期走勢向好。目前兩市B股都已形成良好的上升通道，向下震蕩幅度有限，缺口的留出雖然使得指數維持在原有的上升通道之中，9月26以來，短短四個交易日兩個缺口的出現，證明市場做多的愿望，可個股的背離，又在一定程度上提示調整的可能，但從AB股兩個市場的估值進行分析，在A股市場泡沫逐漸加大之時，B股所孕量的機會也逐漸體現，即使短線出現回調，甚至可以看作是一個較佳的機會，需要重視。（東方證券/劉菲）
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