三季報落下帷幕。面對已經步入四季度中期的市場，三季報業績增長依舊，但增勢已不如前兩季度；同時，由三季報預知的四季度業績也頗具有幾分不確定性。在這種情況下，相比較而言，房地產、金融、鋼鐵三大行業或許可以在四季度有所表現。
季報“業績浪”已透支
三季報顯示，1519家公司7至9月實現凈利潤總額2024.12億元，可比數據同比增幅119.27%。但從環比數據來看，上市公司季度凈利潤環比增速有逐漸放緩之勢。剔除新上市公司，今年第三季度、第二季度、第一季度的單季度凈利潤總計分別為1727.66億元、1753.31億元、1397.95億元；第三季度凈利潤環比增長-1.46%，第二季度凈利潤環比增長25.42%。顯然，上市公司單季度盈利在今年第三季度略有下滑。
市場人士分析稱，宏觀經濟在上半年的持續景氣是上市公司業績增長的主要原因，很多公司在此背景下均實現了業績的超預期增長。但隨著凈利潤基數的提高以及各公司營業利潤的相對趨穩，業績增速在下半年“放慢腳步”則在意料之中。
增速下滑從工業企業的相關數據也可見一斑。雖然2007年6-8月的工業企業利潤比3-5月的絕對值有一定上升，但6-8月份的累計增速和月度增速均出現了大幅的下降。由此也可印證上市公司三季度業績增速將有所放緩的情況。
在這種趨勢下，有分析師認為，三季報的“業績浪”行情已經提前透支，不少業績大增的個股在公布三季報當日或次日的大跌表現也似乎印證了這一觀點。每股收益達到2.5989元的馳宏鋅鍺（600497）在25日季報披露當天大跌4.57%，而且在之前一周也并無出色表現。業績增長率達到2613.41%、凈利潤同比增長1346.48%的宏源證券（000562）也在業績披露當天下跌1.70%。
因此，接下來的問題就是，在目前的市場中，上市公司的業績還能否保持穩定增長以承載水漲船高的估值壓力？從三季報的凈利潤構成來看，未來公司的業績增長主要取決于兩個因素：一是投資收益的增長能否持續，二是行業景氣能否延續。
投資收益風險積聚
從以上兩方面來看，由于大部分上市公司的業績增長都受惠于投資收益的增長，其支撐點是資產價格的持續走高。數據顯示，1519家公司前三季度投資收益為1276.42億元，占凈利潤的比例達22%，而去年前三季度的這一比例僅為16.3%，一年之內提高了近6個百分點。
實際上，作為非經常性損益的投資收益，是一個不確定因素相當高的財務指標，其并不代表上市公司經營能力和業績持續增長的潛力，甚至在一定程度上可能會掩蓋上市公司主營業績增長乏力的實際狀況。也就是說，目前業績大幅增長的背后，實際上可能是業績泡沫在逐步形成。
因此，如果流動性繼續增長，并且資金過剩推動房地產、股票價格再上臺階，那么上市公司的業績增長自然也會受益匪淺。但這種增長的不確定因素太大，非常容易受到資產價格波動風險的沖擊。而近期行情的震蕩與不確定因素的積聚已經暴露了相關風險。
地產金融鋼鐵或可期待
在四季度極有可能平淡收尾的情況下，房地產、金融和鋼鐵公司有望實現“鶴立雞群”，在年底之前奉獻超出三季度的利潤答卷。
據Wind資訊統計數據，56家有可比數據的房地產上市公司今年前三季度凈利潤總額達97.79億元，同比增長79.23%，高出平均增長率10個百分點。而中報顯示，今年上半年，這56家上市公司的凈利潤總額為70.7億元，同比增長了70.86%。因此，在上市公司普遍出現單季度業績環比下降的同時，房地產行業由于自身的行業特點，業績反而“節節高升”。
專家認為，從以往經驗來看，地產企業全年50%的利潤通常都在四季度，而且目前所有政策利空已基本出盡。而且，剛性需求在某種程度上決定了房價的上漲。
事實上，多家機構都曾預測，四季度比較明確的投資機會在金融與地產板塊。金融類公司的業績報喜有目共睹，未來的增長預期也無懸念。
受鐵礦石漲價、產品價格下調的影響，大部分鋼鐵企業盈利在第三季度都出現了下滑。寶鋼股份（600019）第三季度實現凈利潤23.88億元，環比下降46.73%；鞍鋼股份（000898）第三季度實現凈利潤17.63億元，同比下降17.54%，環比下降26.85%； 武鋼股份（600005）7-9月實現凈利潤15.72億元，同比增長20.47%，環比也下滑21.83%。
但業內人士認為，現貨鐵礦石價格的大幅攀升是國內鋼鐵公司利潤受到擠壓的主要原因。而進入四季度后，隨著不銹鋼價格和鎳價逐步企穩回升，預計部分鋼鐵巨頭的產品盈利將較三季度有所回升。國信證券鄭東則認為，在行業周期向上的條件下，鋼價的持續上漲有可能使得企業未來的業績超出預期。
從行業景氣角度看，有研究員認為，在非經常性損益大幅增長的不合理情況下，值得關注的一個亮點是部分創新型企業的業績增長異軍突起。統計數據顯示，2007年以來醫藥行業經濟效益回升，擁有較多長期核心競爭力的中成藥、疫苗、生物制藥行業增長迅速，而這部分創新型醫藥類上市公司的三季度業績也明顯增長較快。并且從行業成長性來看，其未來上漲的潛力空間還不小。
也有研究員認為，在四季度較弱的大勢下，資產注入和業績高增長概念值得關注。四季度資產注入機會可能較為集中于傳媒、電力等行業，同時地產行業也有部分資產注入。
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