“基金行為同質化極有可能放大市場波動，而同質化的根本原因在于我國資本市場上的制度性缺陷。”經濟學家許小年日前在國內著名財經網站和訊網發(fā)起的“2007基金業(yè)高峰論壇”上作上述表示。
他說，國內資本市場上的非理性繁榮已經是不爭的事實。從資本市場的定價功能和降低波動性這兩條來看，基金似乎正在越走越遠。而偏離基本面的投資以及基金同質化的根本原因是我國資本市場的制度性缺陷。
第一，是政府對市場的管制。基金經常在窗口指導下統(tǒng)一行動，增加了市場的波動性。第二，是發(fā)行的審批制，產品上市必須符合監(jiān)管當局的統(tǒng)一要求，而不是根據投資者的多樣化需求而制造，行政管理下的發(fā)行，不僅使基金失去了自己的特點，而且抑制了市場的競爭，造成基金不僅在風格上，而且在質量上的趨同。第三，是費率的管制，管理費是統(tǒng)一規(guī)定的，在這樣的環(huán)境下，基金不可避免的是要追求規(guī)模的最大化，而不是長期回報最大化。基金追逐市場浪潮，脫離基本面的等等短期行為，都和規(guī)模最大化和發(fā)行的行政審批有關。第四，是超短期的業(yè)績評價體系。機構投資的行為越來越短期化了，爭短期排名最終還是要爭規(guī)模最大化，換句話說，仍然在于產品發(fā)行和費用的管制。
許小年指出，要漸進地推動市場化的制度改革，政府要放棄對指數(shù)的調控，給基金以完全的操作的自由，取消基金和產品發(fā)行的審批制，通過市場競爭造就多樣化的基金公司，給投資者更多的選擇，以投資風格和投資方法的多樣化來穩(wěn)定市場。第三，逐步放松和解除對管理費用的管制，使基金在市場競爭的壓力下，走向基本面投資，追求長期回報，逐漸發(fā)展形成自己的多樣化的風格。在解除管制以后，管理費可能會下降，可以提高申購和贖回的費用，以鼓勵長期投資，避免短期炒作。最后，要廢除短期排名。
此外，許小年還表示，應探討基金行業(yè)利潤分配機制。為了平衡巨大誘惑，有必要從內部進行體制改革，讓從業(yè)人員、基金經理、高管人員和公司分享利潤，減少違規(guī)行為，或者是違規(guī)行為的動機，從而留住優(yōu)秀的人才。然后從利潤分成逐漸過渡到探討基金公司的合伙人制。從國際經驗來看，凡是成功的，可以長期勝出的基金公司基本上都是合伙人制。
許小年最后表示，中國過去三十年的經濟發(fā)展過程證明，改革中的問題只有通過繼續(xù)深化改革和擴大開放來解決。未來十年的基金業(yè)發(fā)展仍然要通過不斷的深化改革和擴大開放來發(fā)展。（賈寶麗）
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