【本文摘要】 在即將過去的一年里，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中都出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的新問題、新趨勢(shì)，一年一度的《財(cái)經(jīng)》盛會(huì)，為回顧2007年經(jīng)濟(jì)發(fā)展成就，展望2008年發(fā)展前景提供了很好的平臺(tái)。
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)與我國(guó)的宏觀調(diào)控政策
—?jiǎng)⒚骺抵飨凇敦?cái)經(jīng)》“2008：預(yù)測(cè)與戰(zhàn)略”年會(huì)上的演講
各位嘉賓、女士們、先生們：
大家好！
在即將過去的一年里，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中都出現(xiàn)了一些值得關(guān)注的新問題、新趨勢(shì)，一年一度的《財(cái)經(jīng)》盛會(huì)，為回顧2007年經(jīng)濟(jì)發(fā)展成就，展望2008年發(fā)展前景提供了很好的平臺(tái)。
一、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系的影響和啟示
從國(guó)際環(huán)境看，目前和平與發(fā)展仍然是時(shí)代主題，世界多極化和經(jīng)濟(jì)全球化不斷深入，世界經(jīng)濟(jì)總體保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但不確定性明顯增大。美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)及其影響表明，隨著金融創(chuàng)新和全球化的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)的隱蔽性、突發(fā)性、擴(kuò)散性大大增加。
從今年3月開始，美國(guó)次級(jí)住房抵押貸款債券市場(chǎng)出現(xiàn)震蕩，債券價(jià)格大幅下跌，國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，多家知名金融機(jī)構(gòu)紛紛倒閉或出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，股市、匯市、商品市場(chǎng)異動(dòng)頻繁。國(guó)際金融市場(chǎng)在短短幾個(gè)星期之內(nèi)，從資金過剩逆轉(zhuǎn)為信用緊縮。雖然歐美的中央銀行和監(jiān)管部門采取了降息、注資等一系列補(bǔ)救措施，但次貸危機(jī)的影響沖擊遠(yuǎn)未結(jié)束，其中所暴露出來的問題及后續(xù)的發(fā)展趨勢(shì)值得我們高度關(guān)注。歸納起來，次貸危機(jī)從三個(gè)方面對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展起到了深刻的警示作用：
一是經(jīng)濟(jì)上行周期中金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)弱化。近年來，在美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)上漲的形勢(shì)下，一些金融機(jī)構(gòu)簡(jiǎn)單解讀市場(chǎng)信號(hào)，紛紛降低貸款標(biāo)準(zhǔn)，貸款質(zhì)量大幅下降。隨著美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的破滅，這些由于非審慎借款而造成的巨大風(fēng)險(xiǎn)暴露無遺。二是金融創(chuàng)新對(duì)金融市場(chǎng)有效性提出了更高的要求。在次貸危機(jī)爆發(fā)前，投資機(jī)構(gòu)將次級(jí)住房抵押貸款打包證券化，并在此基礎(chǔ)上創(chuàng)建大量衍生產(chǎn)品，包括信貸風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的各種風(fēng)險(xiǎn)被分散、轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)，卻沒有把與風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的準(zhǔn)確和全面的信息傳遞給投資者，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也未能準(zhǔn)確評(píng)估資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和及時(shí)調(diào)整結(jié)果，資產(chǎn)證券化過程中的嚴(yán)重信息不對(duì)稱導(dǎo)致市場(chǎng)失靈。三是金融監(jiān)管體系存在重大缺陷，主要體現(xiàn)在：對(duì)金融機(jī)構(gòu)放松借貸標(biāo)準(zhǔn)的行為沒有及時(shí)制止；對(duì)中介機(jī)構(gòu)，如SIVs、投資銀行、評(píng)級(jí)公司等缺乏有效監(jiān)管；對(duì)于對(duì)沖基金等重要的市場(chǎng)投資者缺少監(jiān)管手段，過于信賴新型金融機(jī)構(gòu)自身的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型和管理能力。
從目前來看，次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融局勢(shì)動(dòng)蕩對(duì)我國(guó)金融體系的直接沖擊雖然并不很大，但是，金融服務(wù)和資本流動(dòng)日益全球化使得金融危機(jī)的蔓延性大大增強(qiáng)。中國(guó)當(dāng)前流動(dòng)性過剩、房?jī)r(jià)大幅上漲的形勢(shì)和美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)前有很多類似之處，前車之鑒，足以令人警醒。和發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我們的金融體系還不完善，抵御突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)的能力還相對(duì)薄弱一些。因此，在應(yīng)對(duì)危機(jī)方面，我們應(yīng)該做更為積極、更加充分的準(zhǔn)備，將外部沖擊的潛在影響控制在最低限度。
二、我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的主要矛盾和問題
今年以來，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體形勢(shì)又好又快，但也出現(xiàn)了一些不穩(wěn)定因素，目前，大家尤其比較關(guān)心的是通貨膨脹的壓力上升。1-10月，居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）漲幅達(dá)到4.4%，同比擴(kuò)大3.1個(gè)百分點(diǎn)。CPI單月漲幅從3月份開始連續(xù)八個(gè)月超過3%，10月當(dāng)月達(dá)到6.5%的歷史高位。
我們對(duì)于通貨膨脹的問題，要有一個(gè)客觀、全面的認(rèn)識(shí)。首先，目前國(guó)內(nèi)的通脹體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性、階段性上漲，主要受食品價(jià)格上漲拉動(dòng)：10月份，食品價(jià)格同比上漲17.6%，推動(dòng)CPI上漲5.7個(gè)百分點(diǎn)；若扣除食品和能源價(jià)格變動(dòng)的影響，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平僅比去年同月上漲1%。由于我國(guó)大多數(shù)消費(fèi)產(chǎn)品及工業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)供求平衡，價(jià)格總體水平仍在可控范圍內(nèi)。其次，外部因素對(duì)國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格上漲起到顯著推動(dòng)作用。我國(guó)糧油和能源商品的國(guó)際依存度較高，2006年，國(guó)內(nèi)石油消費(fèi)的47%從外部進(jìn)口，作為食品油原料的大豆70%產(chǎn)自海外，棉花的進(jìn)口依存度將近50%。今年，由于原油價(jià)格高位上漲，全球糧食減產(chǎn)和生物燃料工程在西方興起，全球主要農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)入供求緊張階段。9月份以來，玉米價(jià)格比上年同期上漲47.3%，小麥價(jià)格上漲112%，大豆價(jià)格上漲75.1%。國(guó)際市場(chǎng)糧食價(jià)格大幅上漲通過貿(mào)易渠道帶動(dòng)國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格走高。第三，通貨膨脹上升早已是新興經(jīng)濟(jì)體當(dāng)前的普遍現(xiàn)象。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織統(tǒng)計(jì)，2006年全球發(fā)展中國(guó)家和新興經(jīng)濟(jì)體的平均通脹率為5.1%，超出中國(guó)3個(gè)多百分點(diǎn)。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，今年全球發(fā)展中國(guó)家平均通脹率將上升至5.9%左右，由于有效的宏觀調(diào)控，預(yù)計(jì)中國(guó)的通脹率仍將顯著低于發(fā)展中國(guó)家平均水平。
實(shí)際上，面臨全球糧食及石油價(jià)格水平影響，我國(guó)抵御通脹的能力相對(duì)是增強(qiáng)的。今年，我國(guó)的糧食生產(chǎn)有望實(shí)現(xiàn)連續(xù)四年豐收，預(yù)計(jì)產(chǎn)量達(dá)到1萬億斤以上，國(guó)內(nèi)糧食儲(chǔ)備充裕，在耕地面積減少和人口持續(xù)增加的情況下，我國(guó)這幾年的農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力有了明顯的提高。本次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)將防止價(jià)格結(jié)構(gòu)性上漲向全面通貨膨脹演變列為明年工作重點(diǎn)，將采取一系列有針對(duì)性的政策措施，把物價(jià)水平控制在合理的范圍內(nèi)。
國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的另一個(gè)顯著風(fēng)險(xiǎn)是流動(dòng)性過剩的壓力加大，資產(chǎn)價(jià)格迅速攀升。近年來，持續(xù)的國(guó)際收支順差造成了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過剩，其中大量資金涌向股市、房市等熱點(diǎn)投資領(lǐng)域，推動(dòng)資產(chǎn)價(jià)格不斷上漲。十月份上證綜指一度突破6000點(diǎn)，近期雖有所回落，但估值標(biāo)準(zhǔn)仍超過國(guó)際市場(chǎng)平均水平。同時(shí)，房?jī)r(jià)增幅屢創(chuàng)新高。10月份，全國(guó)70個(gè)大中城市房屋上漲9.5%；其中新建商品住房銷售價(jià)格漲幅超過15%的城市有5個(gè)：寧波19.1%、烏魯木齊18.5%、北京17.8%、北海17.7%、深圳16.8%。一些內(nèi)地城市房?jī)r(jià)也開始出現(xiàn)持續(xù)走高態(tài)勢(shì)，重慶、宜昌、西寧等城市新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比漲幅都超過了4%。
應(yīng)該看到，股市、房市資產(chǎn)價(jià)格的快速膨脹在一定程度上受到國(guó)內(nèi)金融體系流動(dòng)性過剩的大環(huán)境影響，同時(shí)也反映了經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時(shí)期社會(huì)財(cái)富性收入上升的普遍特點(diǎn)。例如，2003年以來，全球開始步入新一輪經(jīng)濟(jì)上升周期，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁的拉動(dòng)下，多數(shù)國(guó)家資本市場(chǎng)都出現(xiàn)了大幅上揚(yáng)。從2003年初至2007年11月末，俄羅斯的股票市場(chǎng)指數(shù)上漲了631%，巴西、印度則分別上漲了576%和596%。同期，中國(guó)A股市場(chǎng)上證綜指上漲了325%，與香港、韓國(guó)的漲幅大致相當(dāng)，在“金磚四國(guó)”中，中國(guó)股市上漲的幅度相對(duì)較小。另一方面，此輪房地產(chǎn)價(jià)格上漲在發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家表現(xiàn)的都非常明顯。英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家雜志提供的數(shù)據(jù)顯示，1997-2004年間，南非房地產(chǎn)價(jià)格上漲了227%，愛爾蘭的房?jī)r(jià)漲了187%，西班牙同期上漲149%。過去七年里，英國(guó)房?jī)r(jià)累計(jì)上漲幅度是139%。
有比較才有鑒別，有矛盾才有發(fā)展。我們要全面、清醒地認(rèn)識(shí)當(dāng)前的形勢(shì)，既要看到我們已取得的宏觀調(diào)控的成績(jī)，但又不可掉以輕心。當(dāng)前，應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀調(diào)控的力度，靈活運(yùn)用貨幣和財(cái)稅政策工具，防微杜漸，防止通脹蔓延或資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。
|
