“研究派”VS“市場派”
回首2007年全年的表現，可以看出不同風格的基金去年的表現跌宕起伏。德勝基金研究中心日前出具的一份報告顯示，股市的風格輪動深刻影響基金業績，“研究派”與“市場派”各領風騷。在2008年個股分化劇烈，市場方向不明朗的市場階段，市場型風格基金可能更加適合于投資。
價值投資也有不同風格
事實上，基金投資風格是一個綜合性的概念。現在似乎沒有哪個基金不說自己是價值投資風格。但到底什么才是價值投資，不同人的理解各有差異，在實際操作上更難真正一以貫之。富國天益基金經理陳戈認為，價值投資是一個相對的概念，一種是與成長性投資相比較，一種是與趨勢性投資相比較。
而在實際操作中，這種與趨勢投資相對的基本面投資方法又可分為兩種：一是短期基本面趨勢法：以行業、公司的中短期基本面變化趨勢為主要依據的投資方法；二是巴菲特投資法：以股票的長期基本面因素為主要依據的投資方法。從現有基金來看，短期基本面趨勢法是主流方式，還有一些基金采用趨勢投資方式，主要從市場波動中捕捉機會。
德勝基金研究中心在對現有基金進行粗略劃分之后認為，有兩類風格特征的差異正在變得明顯，代表了兩種典型的基金風格：一類是研究派風格。這類風格以挖掘符合投資理念的優質個股為核心，對于市場波動則不太敏感。從操作風格來看，持股周期通常較長。另一類是市場派風格。這類基金對于市場的波動更加敏感，對于市場階段性投資主線的變化有敏銳的認識，尤其對于非基本面因素。從持股風格來看，市場型的基金會選擇更多元化的投資思路，如重點投資中小盤成長股、主題類個股、概念股等等。從操作風格來看，市場型基金通常操作較為積極，持股周轉率較高。
當然這兩種風格也不是截然不同的，在遵循各自基金合同的前提下，多數基金實際上處于兩種風格特征之間，但各自有所側重。不過，這一粗線條的劃分有助于投資者更有針對性地分析基金的投資特點。
兩類風格各領風騷
這種劃分對于理解基金不同時期的業績表現十分有益。2007年的股票市場是一個風格輪動十分明顯的市場，股市的發展大致可以分為四個階段：年初至5·30的上升階段、5·30至7月中旬的震蕩階段、7月下旬至10月中旬的上升階段以及10月中旬以后的震蕩下跌階段。
2007年一季度的行情以中低價股、中小盤股為核心。在這個階段，研究派風格普遍表現弱于市場派風格。而對于市場環境較敏感的基金通過偏離主流的選股策略，在一季度普遍取得了突出的業績。
而到了三季度，行情以大盤藍籌為核心，機構資金尤其是基金資金成為市場的主導。研究型風格大放異彩，采取行業配置+龍頭個股策略的基金三季度表現突出。相比之下，典型市場風格的基金在這一階段表現落后。
德勝基金研究中心分析認為，回顧去年全年，華夏大盤、中郵優選、光大紅利是積極風格的代表，也是比較典型的市場派風格。
以華夏大盤為例，其更加注重股票的階段性價值，也就是相對估值的變化。與深挖價值、長期持有的策略迥然不同，積極調整股票組合，根據市場環境和個股相對估值的變化，買入預期上漲空間大、下跌風險小的股票，而把空間不大、相對估值較高的股票賣出，通過不間斷地“置換”來優化組合。從德勝的統計來看，華夏大盤精選全年耀眼的業績主要是在第一階段和第四階段取得的。一季度是由于抓住了市場多元化的主題，而四季度則是由于降低倉位，在持倉結構上避開了調整的重災區。
而研究派風格以富國天益、南方成份精選為典型。尤其是富國天益，堅守價值投資理念，注重選股質量和上市公司的長期投資價值，持股組合保持很高的穩定性，換股頻率和持股周轉率在同類基金中最低的行列，并且挖掘個股上功力不凡。但在牛市大量不同偏好資金涌入背景下，投資主線和主流風格快速變化的情況下，這種風格基金的收益率短期不如有些基金耀眼。
這種新的視角對于2008年的基金投資也提供了十分重要的線索。風格的劃分為投資者更進一步理解基金業績表現之間的分化提供了一個更深入的視角。從組合配置的角度看，對于這兩類風格的合理配置是在建立基金組合時需要重點考慮的。如果預期2008年市場個股分化劇烈，市場方向不明朗，或者說可能由市場面因素主導，那市場型風格基金可能更加適合于投資。
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