本周A股市場隨國際市場出現大幅動蕩，震蕩幅度驚心動魄。本周A股市場前半周暴跌，兩天累計下跌達到700點左右，A股市場個股呈現罕見的大面積跌停，最終帶動上證綜指狂瀉354點或7.22%，創出歷史最大單日點數跌幅，并創出近期新低。經過周一、周二的暴跌，周三絕地反彈，深滬兩市個股以普漲之勢全力反攻，最終深證成指大漲878.46點，創下歷史第二大單日點數漲幅；其后兩個交易日，受到美國推出一攬子刺激經濟方案、以及中國證監會批準新的券商集合理財產品的刺激，大盤先后在二三線股和大盤藍籌股的輪番帶動下繼續反彈，但漲勢明顯趨緩，最終上證綜指收于4761.69點，全周累計下跌8.08%。本周深證成指累計下跌4.62%，中小板指累計下跌3.44%，滬深300累計下跌6.22%，上證50累計下跌7.64%。整體來看，本周僅有233只或16%的個股累計上漲，另外則有1191只或84%的個股累計下跌。其中，復旦復華、敦煌種業、欣龍控股、龍頭股份、*ST萬杰、ST科苑、黔輪胎A、紅太陽、東湖高新、ST長運居于漲幅前十，而巢東股份、華聯控股、湖北邁亞、蘭州黃河、上海航空、江西銅業、延華智能、西水股份、萊茵生物、羚銳股份則居于跌幅前十。從行業指數的表現來看，除農林指數全周微漲0.43%外，其余行業全線下挫。其中，木材、金融、水電三大行業跌幅均逾10%，紡織、金屬、建筑亦跌幅居前并跑輸大盤；另外，造紙、石化、食品、地產、機械等則跌幅居后，但機械指數的累計跌幅亦高達4.07%，對其余行業并無明顯優勢，反映本周市場的普跌格局。
自今年1月15日以來，上證綜指連續出現大幅調整。最近A股連續大跌是由內因與外因共同作用的結果。從外因來看，次貸危機比預期來得更為猛烈。以2007年4月2日新世紀金融公司申請破產保護事件為標志，拉開了次貨危機的帷幕，并且在去年三季度，次貨危機集中爆發，造成金融機構巨額損失，同時重創了美國業已低迷的房地產和消費市場，并進一步蔓延至美國的實體經濟。上周花旗集團、美林公司爆出去年第四季度分別巨虧98.3億美元和98億美元，揭開了華爾街新一輪的壞賬序幕，市場預計各金融巨頭此次沖銷的壞賬保守估計在1000億美元左右，合理的范圍應該在1500億～2000億美元之間。與此同時最新的數據顯示美國去年12月新屋開工數據疲弱，制造業活動低迷，失業率大幅上升和零售額下滑，居民消費價格數據不斷攀升，這一切顯示出美國經濟增長放緩，業內專家預期出現衰退的概率超過50％。18日美國總統布什提出總額1450億美元的刺激經濟一攬子方案，加上市場普遍預期本月末美聯儲降息50個基點，以挽救市場信心，避免經濟增長前景進一步惡化。但是事與愿違一攬子方案公布當天美國三大指數繼續下跌。救市政策不利，政策引來指數暴跌。在不到一個月的時間里，道瓊斯工業平均指數暴跌1500點，跌幅11%，納斯達克綜合指數暴跌近400點，跌幅接近15%，標準普爾500指數暴跌180點，跌幅超過12%，業內專家把本次次貸危機與1929年股災，89年股市崩盤和2000年的網絡泡沫相提并論。美股暴跌帶動歐洲、日本和香港股市大幅下挫。而香港市場的中資股市值占整個市場的一半左右，A股市場通過港股與外部市場的聯動效應逐步顯現出來。港股受拖累，A股被牽連。到目前為止，A股的動態市盈率不僅仍然在40倍附近，而且和國際市場的差距越來越大，估值壓力很明顯。A股受到次級債的沖擊主要通過A+H股傳導。A+H股的比價目前已經達到90%左右，相關A股的市盈率尚在36倍左右，而相關H股的市盈率已經只有19倍，H股的下跌勢必對巨大的差價產生向下拉動，因此在當前歐美市場一邊倒的情形下，A+H股依然將受到巨大沖擊。未來和最先國際市場估值接軌的將是A+H股。權重最大的中國石油目前A股價格尚在26元左右，而H股只有12元左右，巨大的差價必然導致中國石油A股繼續下跌并拖累指數。
外圍股市漲跌不一反映出美聯儲降息并不能刺激美國經濟，市場對次級債危機仍心存恐慌，外圍股市的不確定性并沒有消除。目前，次貸問題仍有被擴大的趨勢。投資者應該關注次貸對香港市場流動性和香港經濟兩方面的影響。次貸危機對全球的流動性產生負面影響是不言而喻的。香港市場的流動性也會得到考驗，因為資金仍然是推動股市上漲的主要動力。次貸危機如果不能夠有效緩解，也有可能演變為全球性的金融危機，對于香港市場來講也是不可能幸免的。而全球股票市場經過此番調整后，資金會否流向亞洲新興市場、流向香港，投資者也需要時刻關注。另外，從近期公布的美國經濟數據來看，次貸危機影響到美國經濟增長放緩，已經是不爭的事實。它對香港經濟的增長必定也有影響。而最快產生負面影響的就是出口貿易這一塊，就目前來看還是比較有限。香港經濟中目前最有影響力的是內地的經濟，香港的出口貿易中對美國的比重這兩年在逐步降低，內地占比49%，美國占比14%，歐盟是13%。雖然由于次貸問題的影響，美元大幅貶值，香港對美出口也有所降低，但是對內地和歐盟出口的增長，還有對一些新興市場的出口增長，像印度、泰國、印尼等，完全能夠消化這部分對美出口降低帶來的影響。隨著次貸危機的升級會否帶來更大的負面影響，投資者也要引起重視。港股經過此輪大幅下跌后，在本周下半周出現了報復反彈的跡象，而美國惡劣的經濟數據也告一段落。
從國內政策形勢看，周四國家統計局公布了2007年國民經濟運行數據，經初步核算，2007年中國國內生產總值為246619億元，增幅為11.4%，比上年增長了0.3個百分點。2007年全年居民消費價格指數（CPI）上漲了4.8%，比去年提高了3.3個百分點，2007年12月份單月上漲了6.5%。通過數據可以看出，07年GDP全年的速度還是挺高，同時，四季度也有所降溫，說明宏觀調控，收緊的貨幣政策還是發揮了一些作用，外貿出口降溫對四季度經濟降溫起到了關鍵作用。其中，值得強調的是，農產品價格上漲短期可能有所緩解，從長期而言，通脹可能成為最近幾年中國經濟中的長期問題，但受到國內外多種因素影響，中國應該不會出現嚴重的通貨膨脹。而08年影響中國宏觀經濟的重要因素是美國經濟和全球經濟的減速，估計這將會通過影響出口。不過政府也在努力促進國內消費以減輕出口下降帶來的不利影響。在信貸緊縮后投資增幅降低的情況下，08年國內經濟要維持較高速度增長，必須依賴國內消費的增長。因此未來需要關注政府在提高個人收入尤其是解決中低收入群體方面的具體措施，如提高財政在轉移支付上的規模，增加財政補體等。刺激國內消費必將成為今年人大的一大主要議題，相關行業的投資機會也值得深入挖掘。面對可能的全面通貨膨脹和全球經濟的減速，宏觀從緊政策將會繼續推出，但中美利率“倒掛”使得中國加息的空間有限，或許上調存款準備金、特種存款等一系列更嚴格的政策會被采用。處于內憂外患的局面，短期國內股市反彈仍需要利好政策的支持。但是，目前中國經濟持續增長的趨勢并未改變，中國經濟中內需的作用正逐步增強。上市公司的業績增長依然值得期待。由于中國經濟自身的特點，關鍵時期政府可加大投資的力度，因此，中國經濟的勢頭不會輕易改變。在此背景下，上市公司作為企業中最優秀的部分，其業績增長就能得到保證。優秀年報的不斷披露會提振投資者信心。目前，上市公司2007年看報已進入集中披露期，根據上市公司的業績預告和測算，2007年上市公司整體業績大幅增長基本得到保證，2008年一季度業績增長也沒有問題。優秀年報的不斷出現顯然會為市場提供炒作題材，也會使投資者信心得到一定的恢復。一些主營業績穩步增長的公司還會吸引長期資金的進入。如果政策面持續不明朗，大盤很可能將出現弱勢整理格局，上證指數將在4500點－5000點區間振蕩，而不會出現較好的反彈行情。
在截止本周二在在7個交易日內，我國股票市場累計下跌近1000點，跌幅接近20%，尤其周一、周二市場的恐慌情緒造成技術面對大盤的支持完全喪失。后半周國內股市雖然在外圍市場暴漲的鼓舞下繼續向上反彈，但是大盤藍籌股一直不給予有力的配合，藍籌股表現不佳說明基金等主力并沒有積極做多，大盤的反彈前景趨向并不明朗。如果基金對這些藍籌股板塊繼續減持，將給后市帶來進一步的壓力。但從歷史經驗來看，突發性事件對市場的沖擊和殺傷力往往較大，會導致大盤技術指標完全扭曲。從近日K線組合上看，今日股指K線高于上根K線，收小陽意味著后市還有反彈要求。從K線形態上看，大盤5、15分鐘線底抬高，下周還有反彈要求，但30、60分鐘線仍底部降低，短線反彈后還要再次下跌探底；周、月線上，本周市場以下影中陰線報收，意味下周還要調整。對于后期大盤的走勢，在政策面沒有變化的情況下，預計下周開始大盤會進入一個反彈周期，這是就指數來說，但個股將會產生巨大的差異，分化仍然是主要的。市場反彈后，空頭可能進一步殺跌，從而令大盤繼續向年線尋求支撐。（野村證券/賈健）
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