鼠年第一個交易周A股市場縮量下跌。上證綜指全周下跌102.57點，跌幅2.23%，再度失守4500關口支撐。本周深證成指累計下跌2.16%，中小板指累計上漲0.61%，滬深300累計下跌2.20%，上證50累計下跌3.19%，分析師指數累計下跌2.43%。從上述指數的表現來看，表征大盤藍籌股的上證50指數繼續領跌大盤，而表征中小盤股的中小板指則表現最為強勁。同時，本周A股市場日均成交額跌至923億，創出最近一年來的新低，反映投資者在年線附近多數以觀望為主。本周僅有785只或五成半的個股累計上漲，另外則有631只或四成半的個股累計下跌。其中，欣龍控股、五洲明珠、敦煌種業、錦化氯堿、中新藥業、渝三峽A、登海種業、紫鑫藥業、新農開發、中創信測居于漲幅前十，而*ST宜地、全聚德、北京城建、航天通信、華夏銀行、*ST宜紙、恒源煤電、華聯綜超、中國國航、興業銀行則居于跌幅前十。從行業指數的表現來看，農林、石化、機械、醫藥、紡織、電子、建筑、電子共8個行業本周累計上漲，而金融、采掘、地產三個主要的大市值行業均居于跌幅前三位，且跌幅均逾3%。
本周A股市場遭受多重利空的沖擊。從宏觀面上，由于08年的市場下跌行情中，有一個很重要的原因是海外市場的集體走弱，因此，在中國人的農歷新年期間，其他市場的表現則是中國投資者比較關注的。以2.4日-2.11日晚間收盤計算，美股三大股指全部收跌，道瓊斯工業指數累計下跌-3.13%，納指累計下跌-2.64%，SP500指數累計下跌-3.04%；港股開盤3個交易日，其中6日、11日和12日恒指分別下跌-5%、-4%和上漲1%。外圍市場下跌的主要理由是美國次貸危機所暴露的問題逐一披露，加之近期美國經濟數據的不理想，增加了人們對美國經濟陷入衰退的擔憂。但是08年一月中旬以來，A股市場出現大幅急跌的行情，在近期的世界股災行情中居于跌幅次席，遠遠大于許多成熟市場下跌幅度；因此，節后的行情A股市場并沒有像節前一樣大幅下跌。從國內的情況來看，由于臨近春節期間，中國南方遭遇了50年不遇的大雪災，直接經濟損失在900億元以上，這占據了07年GDP的0.37%，導致一季度國民經濟增速的下滑，宏觀調控壓力減輕，股票市場政策性風險有望降低。美國次貸危機導致其經濟增速下滑，加之五十年不遇的雪災，可能使得一季度中國經濟增速出現一定下滑，而這種經濟增速下滑趨勢是暫時的還是形成了明顯減速趨勢則仍需要觀察。目前，已經出現了兩種聲音，一種聲音認為當前中國經濟可能出現減速現象是暫時的，導致經濟過熱的因素仍然存在，宏觀調控力度不應放松，另一聲音則認為美國經濟增長已經出現下滑趨勢，中國經濟發展也將受到影響，加之不可預測的天災人禍，若繼續之前的強硬調控政策，那么中國經濟硬著路的可能性就大大增加了。顯然，宏觀調控政策后續發展的不確定影響了一些投資者操作策略。另外，1月份經濟數據即將出爐，相關的通脹指標將影響投資者對宏觀政策發展的判斷，預計CPI指數在07年翹尾因素的影響下仍將維持高位，宏觀調控的緊箍咒并不能摘下。這些原因導致目前市場出現階段性低迷，投資者入市信心不高，經歷過“5.30”之后的題材股下跌和去年底的藍籌股泡沫破滅之后，股民在市場品種的選擇產生茫然，投資意愿有所下降。
近期A股市場成交量持續大幅萎縮，反映了市場的謹慎觀望情緒正在蔓延。央行發行1950億央票，創下近一年以來單次央票發行的最高紀錄，反映央行的緊縮力度仍在加大。短期市場供求失衡加劇了投資者的恐慌謹慎心理，二、三月份將迎來大小非解禁的高峰，兩個月合計將解禁規模接近8000 億元，從而對市場資金面構成較大的沖擊。2月份僅有十余個交易日，但各類限售股份解禁出現了一個小高潮，中石油10億股首發機構配售股2月5日解禁，招商銀行23.6億股股改限售股27日解禁，此外，大秦鐵路、中國國航等都有巨額戰略配售股進入解禁期。新年后的第一個交易日，招商地產、耀皮玻璃等27家上市公司的部分限售股集中解凍，創下股改來單日限售股解凍公司數量最多的一個交易日，年后短短13個交易日里約3000億市值的解禁壓力，堪稱考驗市場心態的又一塊試金石。在目前階段，考察解禁壓力的一個重要視角是觀察人氣品種的走勢，例如中國石油、招商銀行、中國人壽、中國神華等大盤權重股的走勢，他們近來都面臨大額限售股解禁，其走勢具有很強的代表性。經過前期大幅度調整，目前此類權重股如果能進入筑底企穩階段，將是穩定市場信心的根本保障。同時，市場對擴容問題的擔憂有所加劇。在中國平安拋出1500億元巨額再融資計劃后，擴容問題引起投資者強烈關注。創業板、H股回歸都是無法明確的融資需求，而2月份約3500億元大小非解禁更會對信貸緊縮環境下的市場帶來現實壓力，年初以來頻繁的減持公告已初露端倪。
對于A股市場來講，08年動態估值，尤其是大盤藍籌股估值，已經通過下跌回落至合理區域，市場繼續大幅殺跌的可能性不大。以2月1日的數據計算，上證50、滬深300成分股08年市盈率分別為22.3倍和23.7倍，鋼鐵、金融股動態市盈率分別為15.5倍和19.9倍，估值水平已經進入合理區間。弱勢市場更多反映了預期不明朗狀況下投資者信心的匱乏，一旦政策性外生因素出現轉變，投資者信心提振的做多力量能夠迅速扭轉市場的疲弱格局。
節后的股票市場，投資者入市意愿不足，漲幅前列主要以題材股居多。農業題材的個股均有大幅上漲的表現。農業股的炒作主要源于三個方面：第一，國際糧價的上漲傳導至國內，各農產品期貨價格均有不同程度上漲；第二，2月份的南方雪災導致農業生產受損，物質供應緊張，為農產品價格上漲提供更好的理由，第三，每年兩會期間農業問題多會擺在重要位置，當前農副產品生產的困難更有可能催生政策面對農業生產的支持。農業板塊在年初的調整行情中跌幅并不明顯，顯然存在資金運作的可能，不過，農業作為毛利較低的行業，業績難有大幅提升的空間，因此，題材兌現往往帶來行情高點的形成，建議投資者謹慎參與。除了農業板塊之外，近期可關注下述行業板塊的龍頭品種：比如節間消費升級帶來的投資機會，另一方面是天氣災害過后引起的災后重建受益板塊。比如消費升級的百貨零售，災后重建受益的需求拉動板塊，比如水泥、電力設備等，從預期來看，部分需求被拉動的板塊后續仍存在一定的機會，因此其他的比如電氣設備、機械、基礎材料鋼鐵和建材等板塊也可能會有向上的可能。2007年年報及2008年一季度業績可能超預期增長、高含權且具有明顯估值優勢的二線、三線龍頭股；具有央企整體上市、重大優質資產注入且業績有實質性增長的重點品種；2007年四季度及現階段公募基金、QFII、保險公司、券商、私募基金等機構重點增倉、近期被“錯殺”的優勢品種；國家產業政策扶持行業，如節能減排、環保、新能源、新材料；受益于醫藥衛生體制改革的醫藥、醫療設備行業；估值偏低、持續成長可期的高速公路；受益于行業景氣度提升的電子、電線電纜、旅游等；受益于產品價格上漲的行業，如煤炭、純堿、電解鋁等；受益于兩稅合一的行業，如金融、電信運營；實質性受益的如奧運、旅游、3 G、三網合一、兩岸三通、風險投資等題材類品種等。本周五鋼鐵板塊繼續保持強勢格局，不僅是由于鋼價仍維持上漲格局，三個稅則號鋼材出口關稅下調的消息也對鋼鐵板塊短線活躍起到刺激作用；銀行板塊表現較為低迷，1月份新增的八千多億元貸款額度再度增加了人們對央行進一步采取調控政策的預期，尤其是在美國降息的預期下，央行提高存款準備金率的可能性較大，因此，該板塊也對周末可能出臺的調控政策作了提前反應；地產股表現也不理想，武漢和杭州春節期間新房銷售低迷的消息披露之后，再度增加了人們對房價回落的預期，房屋交易低迷將直接影響地產企業08年的業績表現。整體來看，題材股炒作仍比較分散，市場影響力有限，倘若大盤能夠企穩，則后期題材股發揮的空間有望延伸。
國內緊縮性政策繼續強化，大盤仍將面臨一定的價值中樞下移壓力，除非管理層出臺明確的“穩定股市政策”如新基金開閘放水、放緩IPO與再融資節奏、下調印花稅、開放融資融券等。目前市場主要利好因素：考慮到行政控價政策效果有待觀察以及近期股票市場跌幅較大，央行在1月份至春節前加息的可能性進一步降低；由于美國經濟可能受次貸影響而減速乃至衰退，對我國經濟可能造成較大影響，管理層實施緊縮性政策力度可能有所“緩和”；“兩會”、換屆、奧運等重大事件需要股票市場保持相對穩定，如果A股進一步連續大幅下跌，不排除管理層出臺利好政策以穩定市場信心。目前市場主要利空因素：隨著控制信貸、發行央票、上調存款準備金率等緊縮性貨幣政策的連續實施，股票市場流動性不斷收縮；基于國內緊縮性政策與美國經濟可能出現衰退，我國經濟增速趨緩，2008年上市公司業績增速可能低于此前預期。
外圍股市的震蕩波動與A股市場的聯動效應愈發明顯，全球經濟增速可能出現放緩，加上國內從緊的貨幣政策，導致B股市場行情走勢更加復雜。短期影響B股大盤低迷走勢的主要因素有三點：一是股指期貨、港股直通車等利好政策預期遲遲未能兌現；二是內外市場的不穩定，B股受其影響也在所難免；三是B股市場自身條件較差，分布于農業、醫藥、建材等近期強勢板塊中的B股品種較少，且權重有限，制約指數上行。總之，目前B股市場定位已經偏低，下跌過后投資價值凸顯。因此可能繼續弱勢整理為主。
從均線系統來看，由于自1月14日以來7個交易日累計17%的下跌，目前5日、10日、20日、30日、60日均線已全部轉為空頭排列，1月22日大盤最低探至4511點，距離250日線4342點僅有3.7%的空間。這意味著平均股價已接近年線250個交易日的平均成本。結合技術形態來看，大盤自1月15日以來的兩階段下跌呈現喇叭型加速下跌形態，這與反彈縮量、下跌放量共同表明多方信心受到嚴重打擊，市場心理面非常脆弱，市場表現出一定程度的非理性恐慌。從技術指標來看，目前日MACD、日RSI、日KDJ以及周MACD、周RSI、周KDJ均為空頭排列，反映出大盤近期持續下跌嚴重超賣，短線存在技術性反彈要求。月線的SAR、BOLL線等顯示，大盤技術上存在振蕩下跌趨勢。（野村證券/賈健）
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