A股市場正面臨來自熱錢不確定性的重大困擾。一方面，中國仍在“加息+升值”的軌道上運行，熱錢涌入中國的動力增強；另一方面，宏觀和政策面引發股市從最高點下跌近40%，投機資金有抽逃跡象。分析人士表示，今年熱錢頻繁進出的可能性顯著增強，將放大A股市場的震蕩幅度，為股市埋下隱憂。
股市新添“變數”
今年國內外股市繼續受到次貸危機的影響，而A股市場又添了一項新的不穩定因素——熱錢。
熱錢一向是“來無影，去無蹤”，但其造成的危害，尤其是對資本市場的沖擊卻常常是驚人的。06、07年A股牛市中，熱錢帶來的做多力量有多強，暫時無法評估。不過，當時很多著名國際投資家、私募股權基金都在打中國股市的主意，卻是不爭的事實。投機資金通過貿易、外商投資、進出口信貸、個人資金匯入、地下錢莊等手段，無孔不入地鉆進中國股票和房地產市場。熱錢對于樓市、股市泡沫形成恐怕難辭其咎。
07年上半年的國際收支平衡表中，資本項目順差達到902億美元，同比增長132%，其中“房地產直接投資”和“短期外債”增長最快，這兩項都是熱錢便于藏匿的進入渠道。
目前這些熱錢流入的渠道很難被徹底“堵上”。相反，由于升值和加息等因素，熱錢流入中國的動力客觀上在增強。央行和外匯局從去年下半年開始在各種場合表示要加強外匯流入監測和監管。
然而，熱錢“來”令監管層煩惱，“去”同樣令市場擔憂。
A股市場從去年10月開始的大調整也打擊了投機資金投資中國股市的信心，這些資金可能開始成為“砸盤”的重要力量。有的分析人士開始擔心，投機資金在獲利之后，或許會開始大規模撤離中國，甚至重演東南亞金融危機，屆時A股市場將岌岌可危。
有分析人士認為，今年以來A股市場與國際股市高度聯動，這已經證明有大量熱錢在我國股市上活動。即使熱錢沒有集中撤離中國，其頻繁進出資本市場，同樣放大了股市的波動幅度，不利于市場平穩運行。
同時今年國際國內形勢面臨很多新的不確定因素。次貸危機使得全球金融市場震蕩加劇，部分資金撤出美國金融市場，轉向新興市場；美元貶值推高原油、黃金、大宗商品的價格，也吸引了部分投機資金；美元兌各主要貨幣貶值也可能改變全球投機資金的流向。全球熱錢的動向更加令人無法捉摸。中國A股市場在此其中處境令人擔憂。
熱錢流入動力增強
人民幣升值進入第三個年頭，升值速度越來越快，而且目前升值預期暫難看到盡頭。今年熱錢博取人民幣升值收益的熱情空前高漲。
匯改以來人民幣對美元已升值15%，今年以來不到3個月時間人民幣對美元已經升值3.6%，這一速度已經超過06年全年的升值速度，超過07年全年升值幅度的一半。今年人民幣升值很可能升值達到8-10%。這么高的無風險收益率對熱錢是一個不小的吸引。
中國偏偏在此時陷入了十年不遇的通貨膨脹危機中。08年2月CPI漲幅創下8.7%的11年新高。為對抗高通脹，07年央行連續6次加息，而央行行長表示“利率仍有上升的空間”。美國則從07年9月開始6次降息，聯邦基準利率降至2.25%。中美利差已經倒掛并擴大到1.89%。匯差加利差兩項，熱錢今年可以安享10-12%的收益率。投機資金覬覦中國市場之心愈演愈烈。
日本等國在本幣升值的過程中，受到長期利好吸引，熱錢的流入也是持續很多年。在經過升值初期的試探后，熱錢流入規模逐漸加大。專家擔憂中國正進入一個類似的階段，熱錢的威脅力在今年可能突然加大。
種種跡象成為熱錢大量流入的“征兆”。一直以來，對于熱錢規模的估算沒有很好的方法，以前常用的“外匯儲備-順差-外商直接投資”已經不能代表熱錢等投機資金的規模。
不過，去年以來外匯儲備突然大幅度增加86.7%，剔除順差和外商直接投資以外的“其他外匯流入”也猛增20倍，去年達到1320億美元，占全年新增外匯儲備的28.6%。這其中不乏海外融資、個人和企業利潤匯回等。但僅這些因素仍難以解釋“其他外匯流入”高達的20倍的增幅。其中的“水分”恐怕數熱錢的嫌疑最大。
有研究報告甚至認為，07年全年有4600億美元以上的境外投機資金流入我國，這一數額是06年全年流入額的4倍以上；近5年以來熱錢流入量可能已達萬億美元。這是一個恐怖的數字。
熱錢抽逃是最大隱憂
熱錢對一國金融市場的破壞力已經有太多的前車之鑒可供中國參考。即使是最發達的金融市場面對熱錢的監管仍顯得束手無策。隨著近些年全球經濟一體化程度加深，投機資金帶來的金融危機爆發頻率有加快趨勢，而且危機的爆發也不再限于發展中國家了。
無論是東南亞金融危機，還是美國次貸危機，所有金融危機的醞釀都是在熱錢大量涌入之際，而危機最終爆發卻是由于熱錢大量抽逃，這是任何一國金融監管當局最擔心的事。正是由于怕熱錢逃離，才有了對熱錢流入的嚴格限制。
次貸危機終于還是影響到A股市場。今年，受到政策面偏緊和經濟增速可能放緩的影響，A股市場相對于外圍市場的優勢減弱。年初以來上證指數已經下跌近30%，這一幅度遠大于美國、歐洲、日本、香港股市年內跌幅。A股市場對國際投機資金的吸引力下降。從這個角度看，熱錢的確有抽逃的可能。
此外，美元大幅貶值推高了國際原油、黃金、大宗商品價格，也吸引了投機資金的興趣。今年以來美元指數下跌超過5%，原油期貨價格漲幅超過15%，現貨金漲幅近20%。國際專家紛紛表示，在原油等期貨價格大漲的背后，國際投機資金的炒作是主要推動力。熱錢有可能在大量向國際商品期貨市場轉移。
美元貶值還可能切斷原有的熱錢投資鏈條。國際分析人士認為，全球熱錢在近些年的產生和流動渠道就是利用日元的低利率套息，大量借入日元，繼而拋售兌成美元投向其他國家。而目前美元對日元正大幅貶值，很可能阻礙熱錢的流動渠道。
全球熱錢規模有多大，目前不得而知。不過，07年全球外國直接投資總流入額達到1.5萬億美元，分析人士認為熱錢規模必定是這一數額的數倍不止。目前我國銀行間市場上日常交易量不過3、4千億元，股票市場交易量也不過千億元。交易量仍相對較小，在國際投機大鱷眼中，仍是很容易操控的。
按照上述研究報告的測算，近幾年，尤其是去年一年，熱錢流入中國的數量已經很驚人。從次貸危機的發生可以看出，流動性過剩可以在很短時間內變成流動性短缺。熱錢一旦集中撤離起來，破壞力同樣會無法預想。在人民幣快速升值與次貸危機交織的08年，熱錢始終是A股市場不可忽視的隱憂。
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