上周，國際金價出現了近兩年以來的最大單周跌幅，上市不久的上期所黃金期貨也創造了合約上市以來的首個跌停板。在美元貶值和美國經濟衰退擔憂的雙重包圍之下，國際金價出現劇烈波動，使得黃金市場的新老投資者信心面臨極大的考驗，市場分歧也尤為激烈。
即便如此，黃金市場受到越來越多投資的關注已是不爭的事實，各路資金越來越充分地在各種類型的黃金市場中表達各自的意愿。資金的快速流入正在悄悄地改變黃金市場的傳統結構，同時對于金價的樂觀預期依然是市場的主流觀點。
應對波動心態迥異
3月18日，隨著美聯儲將聯邦基金利率調低75個基點，美元匯率不降反升，導致國際金價應聲跌破1000美元/盎司的整數關口。在其后三個交易日中，倫敦現貨黃金價格累計下滑達到94.22美元。
國際金價的劇烈波動也帶動了國內黃金期貨價格自上市以來首次收盤封于跌停價位。這對于投資者的信心造成了不小的沖擊。
張先生是今年入市的新期民，也是黃金期貨上市前在期貨公司“排隊開戶”者中的一員。“從黃金期貨上市開始，我就以月供的心態不斷買入黃金期貨0806合約”他對記者說，“因為從美元的走軟趨勢和美國經濟數據的角度看，對于黃金能有長期的支持。”
因為進行的是長線投資，張先生分別在1月16日、2月18日和3月17日各建立了4手黃金的多頭頭寸，持倉均價在221.30元/克左右，而經歷了3月20日和21日兩天的暴跌后，盡管目前金價有所反彈，但張先生在周四的頭寸浮虧也已經達到了91000元左右。
“盡管現在出現了浮虧，但我的頭寸保證金和總權益的比例還在八成左右，還沒有到我無法忍受的程度”他對記者說，“而且，近兩天美元的走勢重新回到了弱勢，因為眼下美國的房地產數據和耐用品訂單還并沒有因為美聯儲此前的降息而有改良。如果要對金價重新評估的話，至少要到今年一季度美國的宏觀經濟數據出來。”
張先生所屬期貨公司的市場部經理對記者表示，對于沖著黃金期貨而來的新期民來說，黃金價格將長期上漲的預期是他們入市的基本假設。因為是長線投資，他們的倉位并不會太重，即便黃金價格出現較為劇烈的波動，一般也很少有主動平倉的狀況。“而如果從賬戶盈虧上來說，沖著黃金期貨來的新投資者都被‘殺得差不多了’”，這位市場部經理說。
而對另一類投資者來說，黃金期貨卻并不像黃金那樣代表光彩和永恒。楊先生是另一家期貨公司的現場客戶。這類客戶一般而言都意味著擁有較大的資金量和頻繁的交易。
“黃金價格在1000美元以上本身就是很敏感的，這意味著黃金價格在這一位置會有比以往更明顯的波動”楊先生對記者說。由于日內交易的低成本，楊先生一般會以幾乎滿倉建立黃金期貨頭寸，只要有3個點的虧損就會止損，而對盈利的頭寸會進行保留。很多時候，每天都能進行20筆以上的交易。自黃金期貨上市以來，他的累計盈利達到了100%以上。
“無論從目前的技術價位還是美聯儲連續降息兌美元的影響來看，都存在很大的不確定性。所以在這個時候，還是少一點自己的主觀預期比較好”，他說。
金市結構悄然改變
在黃金價格突破1000美元/盎司歷史紀錄的同時，黃金市場的結構也在發生著改變。
因為黃金價格的高企，在黃金需求總量中占比超過六成的首飾制造消費正在受到嚴重的沖擊。從目前公布的數據看，全球最大的黃金需求國印度1月進口黃金總計僅24噸，同比下降72％。
世界黃金協會（WGC）在中東、土耳其和巴基斯坦的常務理事巴拉卡特稱，印度2008年黃金進口已經下降，主要原因在于黃金的高價削弱了消費需求。截至目前，印度黃金的主要來源地迪拜今年的零售珠寶銷售數量已經下降超過20％。
與此同時，黃金的投資需求卻因為美元的弱勢和宏觀經濟形勢的不確定而持續上升。以黃金零售投資的主要類別——黃金ETF為例，世界黃金協會公布的數據顯示，2007年四季度黃金ETF的投資額同比上升了26%。截至3月26日，全球最大的黃金ETF——Street Tracks Gold Trust持有的黃金達到634.06噸，甚至高于中國央行的黃金儲備總量。
同時，在黃金期貨的投資方面，盡管上周美聯儲的降息促使了部分基金撤出黃金期貨市場，但其持有的COMEX黃金期貨凈多頭寸依然達到192009張合約，居于歷史高位。
有分析師認為，在判斷黃金需求的整體面貌時，投資者需要比以往更關心宏觀經濟狀況，而不是實際的消費需求情況。特別是基金在黃金期貨上的頭寸狀況更應引起關注。而在供應方面，南非黃金供應中斷的缺口正被中國黃金產量的上升所彌補，而中央銀行的售金行為也相對穩定。國內黃金期貨市場方面，隨著商業銀行獲準參與黃金期貨交易，國內的黃金期貨市場有望進一步的活躍，對于短線炒金者更為有利。
金價預期依然樂觀
對于未來的金價預期，世界黃金協會的報告認為，金價將維持強勁。盡管創紀錄高點的金價目前已使消費需求放緩，但需求將回到過去水平，因消費者已經適應了新的價格。預計需求將維持現狀，因為印度消費者堅信黃金的價值，同時中國的需求增長也十分強勁。
世界黃金協會認為，金價今年以來已大幅上漲了19％，2007年上漲27％，主要歸因于堅挺的油價引發的通脹擔憂和美國進一步降息的可能性推升了黃金作為替代投資品的吸引力。目前存在多種因素支撐金價走強，它們未來將繼續存在。同時金價也受到未來3至5年供應持平或減少預期的支撐。
投資管理公司貝萊德近期的預期認為，黃金供應未來將繼續吃緊，其價格將保持穩步上漲的趨勢，可能突破上周創下的每盎司1030美元紀錄高點。
但也有分析師對于金價后市表現的預期較為保守。海通期貨研發中心總經理宋啟虎認為，目前的黃金價格已經反映了總體供需狀況，金價甚至其他商品的牛市可能已經進入了中后期。
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