發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟增長具有很大的不確定性，加上美國政府不斷減息釋放出的對經(jīng)濟增長擔(dān)憂的信息，是近期國際金融市場和商品市場大幅震蕩的主要原因。
最近兩年，石油價格、大宗商品甚至糧食價格的波動都遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了其長期波動區(qū)間。帶來這種變化的主要原因，我們認(rèn)為來自于兩個方面：其一，長期低利率政策和美元持續(xù)貶值，使大量的流動性進入供給相對短缺的領(lǐng)域，大宗商品被賦予了很強的金融屬性；其二，發(fā)展中國家經(jīng)濟的快速發(fā)展，特別是“金磚”四國的經(jīng)濟崛起，帶來商品需求的不斷擴張。可以說，經(jīng)濟增長的實質(zhì)性需求增長是推升大宗商品價格的基礎(chǔ)，而金融性需求在流動性充裕的狀況下會將實質(zhì)性需求大大放大。一旦實質(zhì)性需求下降，商品的金融屬性賴以依附的基礎(chǔ)即出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，帶來金融性需求的萎縮，并有可能放大實質(zhì)需求的下降的程度。
短期內(nèi)，全球增長前景的不確定性促使投機資金還會不斷追逐短期套利機會，大宗商品、能源、糧食的金融屬性被強化，年初以來油價、大宗商品價格的不斷沖高，正預(yù)示著商品市場的風(fēng)險越來越大。
中期看，大約在下半年以后，全球總需求減弱將帶來對商品的實際需求必然下降，支撐高油價、高大宗商品價格和高糧食價格再繼續(xù)上漲的動力會受到影響。在需求減弱的情況下，拉升商品價格的金融性因素將急劇衰減，而投機資金的撤離將帶來市場的劇烈調(diào)整。
美元匯率年內(nèi)將可觸底，大宗商品價格下行風(fēng)險加大。6年多來，美元對主要貨幣的綜合匯率指數(shù)已經(jīng)下跌40%，對國際金融貨幣體系的穩(wěn)定產(chǎn)生了極大的挑戰(zhàn)。盡管如此，年內(nèi)歐、日、美之間經(jīng)濟實力和利率政策的相對變化，將給美元帶來反彈的機會，這樣的機會當(dāng)在下半年出現(xiàn)，即在美國經(jīng)濟情況穩(wěn)定下來而歐洲經(jīng)濟增長放緩出現(xiàn)減息的時候。無論是美元匯率觸底反彈，或僅僅維持低位震蕩格局，都會引起油價、大宗商品價格的下行調(diào)整，對全球通貨膨脹走勢產(chǎn)生抑制作用。
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