二季度，宏觀經濟面臨的挑戰主要來源于被動調整和主動調控之間的權衡。我們主要關注通脹環境中的產業利益分配結構和產業運行趨勢。在全流通市場環境中博弈的大股東獲得了更多的定價權力量，由此引起流通股股東風險偏好變化和二級市場股價波動。
2008年上市公司大股東的資本運作行為將打通金融市場和實業經濟的渠道，比較不同投資收益的前提下做出有價值的決策，同時也給出二級市場強烈的定價信號，這些信號包括融資和回購雙向投資行為。
二季度風格輪動特征依然存在，在對創業板預期和2008年外圍市場波動加大等敏感因素的影響下，小市值板塊的表現仍舊會保持相對活躍。而隨著2月份基金發行的再度提速，預期二季度權重藍籌股也將面臨需求增加的多頭行情。
二季度，A股市場的大小非解禁出現短暫的縮量，2008年的大盤股發行還沒有正式啟動，融資沖擊預期不明確。從資金需求角度看二季度壓力有所放緩。與此同時，基金發行自2月份開始放閘，十五只股票型基金和四只QFII獲批，預示著新一輪機構資金入市，資金供應相對一季度明顯增加。綜合來看，二季度的資金供求保持謹慎樂觀，并不會成為市場走弱的主要因素。
二季度A股在超預期調整后估值水平趨于合理，2007年整體28倍市盈率，2008年整體21倍市盈率符合2008年業績增長35%的預期，保守估算A股市場整體估值水平有近40%的上升空間。但基于外需放緩和內部災害的影響，上半年的估值預期相對偏弱，增幅預期在30%左右。
從A股的歷史動態估值趨勢分析，A股在牛市中的35倍PE是市場的估值支撐；在熊市中25倍PE是市場的估值壓力；在平衡市中，市場估值水平基本在25-35倍PE區間中波動。目前市場的動態PE基本接近“平衡市”的下沿。2008年動態PE將在二季度估值水平下形成超跌回升的趨勢。
因此，總體上我們對2008年上半年的估值判斷持謹慎態度。基于一季度A股市場單邊快速下跌的運行態勢，以及自6124點以來40%的深幅下跌，我們認為A股市場未來面臨超跌后的修復，二季度上證綜合指數有望在探明底部位置后呈現前低后高的走勢，核心運行空間在3500點－4800點，其中存在一季度業績風險和創業板設立等事件引起波動加劇的可能。
2008年二季度基于預期修復行情的判斷，我們建議采取的投資策略是關注超跌機遇，聚焦主題投資。在通脹、升值和經濟增速回落等錯綜復雜的宏觀經濟環境中，行業都面臨多重利弊因素的影響，單一因素無法作為唯一的決定要素，能夠在多重因素中同時獲得增長動力的行業和企業才有望脫穎而出，獲得估值溢價。
從2007年行業動態PEG估值角度看，黑色金屬、金融服務、公用事業、采掘、建筑建材、商業貿易、家電、采掘、房地產、機械設備等行業具有較高的安全邊際和投資吸引力。從2008年行業動態PEG和行業指數2008年以來的市場表現比較分析，金融服務、化工、黑色金屬、房地產、機械設備、建筑建材、商業零售具有較高的成長預期。上述兩種分析方法獲得的行業交集是黑色金屬、金融服務、商業零售、機械設備、房地產和建筑建材。
結合前面的分析，我們認為2008年第二季度行業配置策略的邏輯主線是關注超預期調整和經濟結構轉型推動的產業升級和消費升級帶來的投資機遇。
因此，二季度值得看好的行業有：金融服務、鋼鐵、商業零售、煤炭、農業及食品加工業、機械設備、建筑建材，以及受益于政策扶持的節能環保和新材料等新興行業，對房地產行業持謹慎觀點，建議關注行業龍頭企業。但石化、電力、汽車整車、紡織服裝行業面臨成本和價格雙重擠壓的困境。
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