4月8日，隨著資金的全部到帳，中國(guó)人民保險(xiǎn)集團(tuán)（下稱“人保集團(tuán)”）完成了78.08億元次級(jí)債務(wù)的募集。
彭博社統(tǒng)計(jì)顯示，這一規(guī)模位列2005年以來全球第六大次級(jí)債募集量，并成為迄今為止亞太地區(qū)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)發(fā)行的最大一筆次級(jí)債。
這筆資金的到位，將為人保集團(tuán)正在醞釀的一系列股權(quán)投資，及加快主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展奠定財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，同時(shí)也為其正著手進(jìn)行的A股上市做準(zhǔn)備。
意在股權(quán)投資
不過，此次集資所得，并未用完人保集團(tuán)獲批的發(fā)行額度。2008年1月28日，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)人保集團(tuán)募集不超過100億元的10年期可贖回次級(jí)定期債務(wù)，在收到批文之日起1年內(nèi)完成。
人保集團(tuán)內(nèi)部人士透露，次級(jí)債采取定向發(fā)行方式，以銀行和保險(xiǎn)公司為募集對(duì)象，共15家機(jī)構(gòu)參與申購(gòu)，最終14家獲配，其中不乏農(nóng)業(yè)銀行、交通銀行（601328.SH，3328.HK）、太平洋保險(xiǎn)（601601.SH）、平安保險(xiǎn)（601318.SH，2318.HK）等大型金融機(jī)構(gòu)，認(rèn)購(gòu)資金于4月8日全部到帳。
“按財(cái)政部和保監(jiān)會(huì)的批復(fù)，不超過100億元的次級(jí)債務(wù)須分期募集，余下的部分我們將視發(fā)展需要再做決定。”上述人士稱。
此前，曾有多家保險(xiǎn)公司以發(fā)行次級(jí)債的方式來擴(kuò)充資本金、解決償付能力不足的問題，但尚無保險(xiǎn)集團(tuán)公司進(jìn)行過次級(jí)債募集。業(yè)內(nèi)人士多將其解釋為保險(xiǎn)集團(tuán)公司并不經(jīng)營(yíng)具體保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，不會(huì)涉及償付能力問題，因此一直沒有出臺(tái)這一領(lǐng)域的監(jiān)管政策。
一保險(xiǎn)集團(tuán)公司內(nèi)部人士稱，在國(guó)外，發(fā)行次級(jí)債是保險(xiǎn)集團(tuán)公司較普遍采用的補(bǔ)充資本金方式，其資金可用于直接給子公司注資、購(gòu)買子公司發(fā)行同等條件的次級(jí)債、或進(jìn)行其他股權(quán)投資和收購(gòu)。
“這次批準(zhǔn)人保集團(tuán)發(fā)行次級(jí)債可以說是某種程度上的監(jiān)管創(chuàng)新，拓寬了保險(xiǎn)集團(tuán)公司的融資渠道。”該人士稱。
人保集團(tuán)雖未透露該筆巨額資金的具體用途，但來自國(guó)外同業(yè)的經(jīng)驗(yàn)似乎指出了資金的大致投向。
人保集團(tuán)2008年工作會(huì)議的信息顯示，人保集團(tuán)要在2008年積極開展戰(zhàn)略性資本運(yùn)作，通過重組、收購(gòu)等方式在介入銀行、基金等非保險(xiǎn)金融領(lǐng)域取得突破。同時(shí)，集團(tuán)還將制定戰(zhàn)略性投資和財(cái)務(wù)性投資指導(dǎo)意見，提高資金運(yùn)用的集中度和戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
知情人士透露，人保集團(tuán)旗下日前又添新軍——人保金控投資有限公司已獲批成立，未來將專司金融領(lǐng)域的資本運(yùn)作，并正與多家銀行、基金和證券公司展開股權(quán)投資的談判。
至于集資后的資金管理，“初期會(huì)選擇將資金放在人保資產(chǎn)管理公司投資運(yùn)作，但要保證足夠的流動(dòng)性以備股權(quán)投資之用。”知情人士稱。
票面利率6.05％
即使人保集團(tuán)獲得的中誠(chéng)信AAA評(píng)級(jí)，成為該筆次級(jí)債發(fā)行的主要優(yōu)勢(shì)，但第一季度金融領(lǐng)域的發(fā)展態(tài)勢(shì)仍使發(fā)行具備相當(dāng)難度。
一證券公司固定收益部負(fù)責(zé)人表示，美國(guó)爆發(fā)的次貸危機(jī)使投資者普遍提高了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，投資更加謹(jǐn)慎，并且因國(guó)內(nèi)處于通脹上升期，加息預(yù)期較強(qiáng)，長(zhǎng)期債券更不像去年那么受歡迎。
而人保集團(tuán)次級(jí)債的非流動(dòng)性也給發(fā)行帶來了難度。“它不能公開流通交易，只能在獲配機(jī)構(gòu)間協(xié)議轉(zhuǎn)讓，而在目前收緊銀根的態(tài)勢(shì)下投資者對(duì)流動(dòng)性的要求比較高。”上述人士續(xù)稱。
此前，深發(fā)展（000001.SZ）剛完成10年期65億元次級(jí)債的募集，其可在銀行間市場(chǎng)交易的條件明顯在流動(dòng)性上比人保集團(tuán)更勝一籌。
為此，人保集團(tuán)設(shè)定了5年期發(fā)行人贖回權(quán)以增強(qiáng)投資者信心，并采用簿記建檔方式進(jìn)行利率定價(jià)，以實(shí)現(xiàn)利率制定的市場(chǎng)化。
簿記建檔是一種用于協(xié)商發(fā)行的市場(chǎng)化發(fā)行定價(jià)方式。其具體流程為，首先進(jìn)行預(yù)路演，根據(jù)反饋信息并參照市場(chǎng)狀況，簿記建檔人和發(fā)行人共同確定申購(gòu)價(jià)格區(qū)間；然后進(jìn)行路演，與投資人進(jìn)行一對(duì)一的溝通；最后開始簿記建檔工作，由權(quán)威的公證機(jī)關(guān)全程監(jiān)督。
簿記建檔人將每一個(gè)價(jià)位上的累計(jì)申購(gòu)金額錄入電子系統(tǒng)，形成價(jià)格需求曲線，并與發(fā)行人最終確定發(fā)行價(jià)格。
依此流程，此次次級(jí)債在5.9％-6.1％的利率區(qū)間基礎(chǔ)上，最終將票面利率確定為6.05％。
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