對絕大多數(shù)企業(yè)來講，若沒有擔保機構擔保，不僅債券的發(fā)行成本會大幅增加，發(fā)行難度也將有所加大。在這種情況下，風險違約互換可作為中國目前的企業(yè)債擔保問題的一種變通途徑。
為有效防范企業(yè)債券擔保風險，保障銀行資產安全，銀監(jiān)會在2007年10月12日，發(fā)布了《關于有效防范企業(yè)債擔保風險的意見》。該意見要求商業(yè)銀行停止對以項目債為主的企業(yè)債券進行擔保，對其他用途的企業(yè)債券、公司債券等原則上不再出具銀行擔保。這意味著今后發(fā)行的企業(yè)債券將無法得到商業(yè)銀行的擔保支持。
一般情況下，企業(yè)可以通過資產抵押、母公司擔保或擔保公司擔保等形式來保障企業(yè)債券的順利發(fā)行。但這三種形式都有一定的弊端：若采用資產抵押，一方面抵押資產的評估需要較長時間，另一方面房產、設備等常見的抵押資產在債券存續(xù)期間的價值也會發(fā)生變化，其能否得到市場的認可，也是未知之數(shù)；若采用母公司擔保，則發(fā)行成本和發(fā)行難度雖會降低，但具有強大母公司背景的企業(yè)畢竟數(shù)量較少；若尋求擔保公司擔保，則能否被市場接受，同樣較難預料。在這種情況下，早已在歐美流行的風險違約互換可作為中國目前的企業(yè)債擔保問題的一種變通途徑。
信用違約互換(credit default swap，CDS)是國外債券市場中最常見的信用衍生產品之一。ISDA（國際互換和衍生品協(xié)會）于1998年創(chuàng)設了標準化的信用違約互換合約，在此之后，CDS交易得到了快速的發(fā)展。信用違約互換的出現(xiàn)解決了信用風險的流動性問題，使得信用風險可以像市場風險一樣進行交易，從而轉移擔保方風險，同時也降低了企業(yè)發(fā)行債券的難度和成本。
在CDS合約中，CDS買方定期向CDS賣方支付一定費用，這個費用一般用基于面值的固定基點表示。如果不出現(xiàn)信用主體違約事件，則CDS賣方?jīng)]有任何現(xiàn)金流出；而一旦信用主體出現(xiàn)違約，CDS賣方將有義務以現(xiàn)金形式補償債券面值與違約事件發(fā)生后債券價值之間的差額，或者以面值購買CDS買方所持債券。CDS賣方可由主承銷商或商業(yè)銀行等第三方來擔任，并且可以在銀行間市場或其他市場進行CDS的交易，從而轉移自身的擔保風險。
在企業(yè)債券發(fā)行中引入信用違約互換，可以實現(xiàn)企業(yè)、CDS買方、賣方三方的共贏。對企業(yè)來說，通過發(fā)行附有CDS的企業(yè)債券，不僅可以降低債券的發(fā)行門檻，擺脫對銀行擔保的依賴，而且有利于提高債券的信用等級，降低融資成本。從CDS買方角度看，通過支付一定的費用可以實現(xiàn)對企業(yè)信用風險的有效規(guī)避，獲取穩(wěn)定的收益。從CDS賣方來看，公司通過收取相應費用實現(xiàn)自身的收益，并且可以通過出售CDS進行擔保風險的對沖。
同時，在企業(yè)債券發(fā)行中引入違約擔保互換，有助于促進我國金融市場的發(fā)展和完善。首先，CDS轉移了企業(yè)債券的擔保風險，使銀行系統(tǒng)風險下降，從而保障了銀行資產的安全性；其次，CDS推動了我國債券品種的多樣化，豐富了債券市場的投資產品，為市場提供了多樣化的投資工具，可以滿足不同風險偏好投資者的需求；再次，CDS對于我國創(chuàng)新金融產品，發(fā)展真正意義的信用產品，對于市場對信用風險定價的重視都會起到積極的作用。
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