由信達(dá)澳銀基金主辦的，主題為“迎接股市硬著陸后的軟起飛”的策略討論會日前在蘇州舉行。信達(dá)澳銀副總經(jīng)理、投資總監(jiān)曾昭雄向持有人表示,今年三季度是投資者積極尋找投資機會，為下一輪股市穩(wěn)步上升做準(zhǔn)備的良好時機。基于目前情況判斷，新一輪行情可能將在今年四季度溫和展開。”
“利空”并不“空”
近期市場普遍比較迷茫，市場人士隨口就能數(shù)出一大堆利空，比如高通脹、高油價、大小非減持等。而曾昭雄對這些因素都比較樂觀。首先他認(rèn)為目前的通貨膨脹水平并不會長期持續(xù)。目前的通脹主要是結(jié)構(gòu)性的，主要問題是來自于食品和原材料價格的上漲，其中有很多偶發(fā)因素的影響，深層次的是高油價和弱美元的影響。隨著糧食供應(yīng)的逐步增加以及翹尾因素的消除，就國內(nèi)自身因素而言通脹水平下降是必然的。
國際油價持續(xù)上揚讓不少投資者膽顫心驚。油價上漲加上油價推動其他原材料的上漲，大部分企業(yè)的成本高企，企業(yè)的盈利受到成本上漲的強勁擠壓。曾昭雄認(rèn)為，國際油價上漲，有供求關(guān)系改變、美元貶值的因素，更有人們基于油價上漲預(yù)期的炒作因素。130美元以上的油價已經(jīng)嚴(yán)重脫離了供求基本面的支持。隨著石油開采水平的提高，替代能源如煤炭、核電、水電、風(fēng)能的使用比例提高，油價將在急速拉升后回到合理的水平。
市場估值已很便宜
曾昭雄認(rèn)為，市場從去年9月份跌到現(xiàn)在，跌幅高達(dá)50%，這種巨幅下挫有自身合理因素，主要是A股估值過高，但市場從當(dāng)時60多倍的市盈率跌到現(xiàn)在20倍左右，估值泡沫已經(jīng)基本釋放，而且從經(jīng)濟(jì)運行的情況來看，正如前面所說，對經(jīng)濟(jì)的種種擔(dān)憂其實是過度的。
曾昭雄認(rèn)為，從目前情況來看，中國的消費穩(wěn)步增長，扣除糧食、豬肉等物價大幅上漲，消費整體不會出現(xiàn)問題，投資也一直穩(wěn)定增長，而在出口方面，投資者主要擔(dān)憂的是由于美國次貸危機會給中國的經(jīng)濟(jì)尤其是出口帶來巨大壓力。
這里需要特別指出的是，國內(nèi)投資者對次貸危機可能過于擔(dān)心，美國按揭總量為11萬億美元左右，次按只占7%左右，違約率也并不高；而資料顯示，美國的物質(zhì)財富總量約有100萬億美元。而且次貸危機主要是美國金融系統(tǒng)的信用和流動性問題，對整體經(jīng)濟(jì)影響十分有限。美國的出口、消費和高科技領(lǐng)域的情況好于人們此前的悲觀預(yù)期，面對次貸危機，美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)出很強的韌性，正如格林斯潘指出的那樣，這種長期經(jīng)濟(jì)增長的韌性主要來自科技的進(jìn)步、生產(chǎn)效率的提高、經(jīng)濟(jì)市場化的活力以及科學(xué)的制度保障。如果國際油價、通貨膨脹得到控制，美國低利率可維持到明年下半年，這樣經(jīng)過兩年的消化，次貸危機將徹底離我們而去。
曾昭雄認(rèn)為，市場正在進(jìn)入慢慢好轉(zhuǎn)的自身修復(fù)過程，這可能需要一段時間，因為市場如果要出現(xiàn)大幅度反轉(zhuǎn)，目前的調(diào)整幅度已經(jīng)足夠，但時間還不夠。他認(rèn)為下半年是尋找投資機會的好時機，目前市場的估值結(jié)構(gòu)可以形容為一只傾斜的啞鈴，在啞鈴的上方是2008年預(yù)期市盈率30倍以上的公司，比如煤炭、農(nóng)業(yè)、食品飲料、醫(yī)藥、商業(yè)、通信和通信設(shè)備以及部分原材料等行業(yè)，這些行業(yè)中有些未來3-5年能保持比較確定的高增長，也有受大宗商品價格上漲推動的行業(yè)，從中選股要相對謹(jǐn)慎。而在啞鈴的下方是預(yù)期市盈率不到20倍的公司，主要包括了房地產(chǎn)、銀行、鋼鐵、機械、交通運輸設(shè)備、交通運輸?shù)仁芎暧^經(jīng)濟(jì)影響較大的行業(yè)，他青睞于在這些便宜的公司里面，挖掘由于受到過度悲觀情緒影響長期價值被低估的企業(yè)。(記者 易非)
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