越南的市場動蕩在中國引起了廣泛反響，這場嚴重市場動蕩最終是否會發展成為貨幣危機？對中國和越南周邊其它國家影響如何？……中國財經界、學術界、輿論界對此議論紛紜。根據某些報道，迄今資本市場上所有機構都否認越南危機有可能沖擊中國股市，更有樂觀者認為這場市場動蕩甚至在其發展成為貨幣危機之后將有助于推高A股市場，理由是越南危機將導致熱錢從越南和周邊其它國家撤出，并轉入中國。
其實，這種想法是不切實際的。因為越南股市規模太小，而且，由于該國資本項目沒有完全開放，合法和違規流入的熱錢在其資本總額中所占比重不可能太高，即使他們全部撤離越南市場并轉入中國股市，也很難對中國股市發揮重大推動作用。
不僅如此，這種說法認定從越南撤出的熱錢只有中國一個去處，這項假設同樣不切實際。因為從鮑爾森、伯南克到布什，近日接連宣布美國降息周期結束和發表言論支持強勢美元，市場普遍預計從2002年以來持續大幅度貶值的美元匯率走勢逆轉已經為時不遠，游資撤出越南之后沒有必要涌入風險已經相當高的中國股市，美國市場的吸引力正在顯著增強。
我們不僅不可過分樂觀地期待越南市場動蕩乃至發生危機對中國股市仍然是利好，還應當重視這場動蕩升級成為危機并傳染的風險。固然，中國是一個大國，而危機和動蕩從來就是大國興起的契機，因為只有在危機和動蕩之中，大國抗風險能力強的優勢才能得到淋漓盡致的表現和發揮，但充分利用危機給我國在政治、經濟方面帶來的契機與忽視危機風險是兩回事，不可混淆。
認定越南市場動蕩不足以導致貨幣危機的關鍵依據是越南資本項目沒有開放，且外商直接投資和組合投資呈凈流入格局。是的，越南資本項目沒有完全開放，從而構成了抵御貨幣危機的一堵防火墻；而且越南去年及今年前5個月外商直接投資高流入，去年全年吸引外商直接投資203億美元，今年前5個月仍然維持了較高的外商直接投資流入，外商直接投資流入同比翻了一番還多，達到了147億美元，因此一些分析者視之為彌補急劇上升的經常項目收支逆差的救星；但這些都并不怎么靠得住。不僅經常項目下有種種途徑可供資本外逃者偽裝利用，而且越南決策者的意志也會在沖擊之下動搖。至于外資流入，且不說組合投資素來號稱“飛燕式”資本流動，一貫在經濟過熱時蜂擁而入、市場動蕩時爭先恐后出逃，就是傳統上穩定性較高的外商直接投資，在市場動蕩的沖擊之下，他們很多也會裹足不前：如果是面向越南國內市場銷售，那么越南急劇惡化的市場動蕩正導致其內需萎縮；如果是面向出口，那么他們面對的是增長乏力，甚至已經有絕對萎縮之勢的外需；如果是為了躲避中國顯著上升的生產成本而轉入越南，那么越南的高通脹已經嚴重削弱了其一度擁有的低成本優勢；而且，從一個貨幣仍在升值的母國轉入一個有很大貨幣貶值風險的東道國，將導致外商投資者以其本幣計價的資產縮水，外商必定要顧及此項風險而推遲流入。如果外資大行、信用評級機構、在越美資商會等機構集體唱空的背后存在美國發動“顏色革命”的企圖，那么，在西方集體有計劃的政治、經濟兩方面圍剿之下，越南最終爆發貨幣危機的風險概率就更高。
關于以中國貿易收支順差為由否定中國受沖擊可能性的論點，回顧一下1997—1998年東亞金融危機的經歷就知道站不住腳了，因為1997、1998年兩年我國貿易順差分別為404.22億美元和434.75億美元，非常龐大，但整個中國經濟仍然受到了東亞金融危機的強烈沖擊。
是的，在A股市場動蕩之際，無論是中介機構還是股民個人，都希望找到利好，這種心情可以理解；但我們更需要深入、冷靜的分析，而不是天真地盲目期望。而且，有些言論恐怕也未必沒有蓄意誤導投資者牟取私利的動機，市場參與者們不可不防。
（梅新育作者為商務部研究員）
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