| 后奧運時代 A股風景仍誘人 農業股或為后市新熱點 |
| 中國發展門戶網 www.chinagate.com.cn 2008 年 08 月 09 日 |
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申奧以來，奧運概念、奧運行情一直是A股市場中屢見不鮮的字眼，不管是牛市還是熊市，它都在扮演著重要的角色，人們一直期待奧運能給股市帶來一波大的行情，更期待奧運之后股市能一改頹勢，重新走牛。那么奧運會后A股市場將去向何方？摩根大通亞洲區董事總經理、大中華區首席經濟師龔方雄先生日前做客本報中證網《財經對話》，他表示：奧運會后的A股市場情況仍然樂觀，旅游業、農業或將成為熱點。
奧運將正面影響股市
主持人：一年多前，很多投資者都深信奧運前A股市場不會跌，但目前的現實卻是A股已較高點下跌超過50%，成為2008年全球表現最差的市場。我們應該如何看待當前的A股市場？奧運會后A股將會如何表現？
龔方雄：我覺得投資者現在最關鍵的是要保持冷靜、理智，要理智的看待奧運、看待奧運和整體經濟的關系以及對資本市場的影響。從全球經驗來看，奧運行情在各個國家出現的情況是不同的，有的是在奧運前有大幅上升，然后隨之而來的是奧運以后的大幅調整，有的是伴隨奧運一路上漲的，比如韓國。韓國在1988年舉辦奧運會時正是整個經濟增長突飛猛進的時期，奧運沒有成為韓國經濟的拐點，而是作為催化劑，推動了韓國股市的上漲。
我們國家今年以來在內外交困的情況下，股市已經從之前的高位下跌了接近60%，所以從這個角度來講，我們在奧運會舉辦之前基本沒有什么奧運行情。但是奧運會吸引了全球的目光，全球幾乎所有的媒體都在北京，通過世界主流媒體大量的對中國的報道，會增加世界對中國的了解，拉近各國與中國的距離，我認為這對中國的消費、服務以及未來經濟發展都會起到一個良好的促進作用，尤其是旅游業可能會有更大的發展。
我認為奧運是一個比較長遠的正面事件，不必過分擔心奧運之后股市會下跌。股市的漲跌還是要看基本層面的因素，要看奧運之后我們國家宏觀層面和微觀層面以及全球范圍內資本市場的環境，而不是奧運會是否閉幕。
主持人：近一年多來，內地投資者對于市場的研究機構、咨詢機構頗有微詞，6000點以上他們集體看多，3000點以下又一致性看空，這種現象在國際上是否普遍存在？
龔方雄：應該說這種情況是中國特色。在成熟市場，股市是經濟的先行指標，美國的經濟實際上是今年開始放緩，可是美國股市去年就開始下跌了。前段時間美國宣布盈利狀況，第二季的盈利非常差，但是美國金融股卻已經從底部反彈了40%-70%，有些股票甚至反彈了100%，原因就是成熟市場的股市反映的是未來的經濟發展情況，而不是過去已經發生的。
去年中國很多分析師的觀點是站在6000點看10000點，甚至有人說要站在“珠峰”(8800點)看奧運，現在看來，持有當時的觀點的那批人正是現在站在3000點看2000點的人。我們的股市目前還處于幼童階段，對未來的預測能力很差。去年6000點的時候并沒有預測到今年內外經濟環境會出現轉變，同樣，現在并也沒有預測到明年整個經濟的宏觀環境、微觀環境會比想象的要好得多。實際上，資本市場的功能是要向前看，向未來看，而不是向過去看，A股市場目前所缺乏的就是對未來的判斷能力。
平準基金破解“大小非”難題
主持人：8月不僅是奧運月，也是“大小非”減持達到高峰的一個月，投資者應如何應對8月市場？
龔方雄：我覺得現在中國A股市場正處在構筑底部的進程當中，在這個進程當中市場可能會比較反復，大概會在2500點-3000點之間進行波動，而投資者需要做的就是耐心地等待一些市場不確定性因素的淡化。從政策層面來講，我覺得很多不確定性因素會慢慢消失，比如對價格的臨時干預措施是伴隨著高通脹而來的，而現在通脹已經在漸漸減緩當中，這樣，政策的不確定預期就會降低。另外，有些政策性的扭曲也會得到改善，比如我們國家上半年盈利下跌最大的兩個行業——煉油和發電，這兩個行業的虧損可以說是引致上半年行業盈利下跌的主要原因。隨著通貨膨脹壓力尤其是食品通脹壓力的降低，政府會抓住這個時機，適時推出成品油價格定價機制的改革，而電價可能也會恢復煤電聯動，讓這兩個行業的盈利進入到市場化的正常環境中。
以“石化雙雄”為例，中石油、中石化的下跌從基本層面是有其合理性的。中石油去年48塊錢，今年由于上游成品油價格上升，引發其在暴利稅這部分上交過多，另一方面下游又由于政策上的限制，虧損越來越大，導致了中石油、中石化的下跌。但這部分因素會隨著CPI的下降得到改善，所以我認為這兩只股票會逐漸穩定下來，甚至這是一個轉機，而這種轉機在香港市場實際上已經出現了。
主持人：對于限售股解禁這一具有中國特色的歷史遺留問題，你認為如何才能行之有效的解決？
龔方雄：限售股解禁既然是在改革過程中遺留下來的問題，那么政府就不應該推卸它本身的責任，我認為現在既簡單又有效率的辦法就是國家應該成立一個市場平準基金，專門來買“大小非”減持的股票，以國家的身份維持市場的穩定。我們可以看一下美國的情況，美國發生了次級債危機，鮑爾森就向美國國會申請了一個特權，可以在市場上買房利美和房地美的股票。既然我們整個市場下跌的壓力主要是“大小非”引起的，那么我們認為完全可以成立一個特定的基金來接“大小非”的股票。
“大非”是國家持股，所以不用擔心減持的問題，現在市場擔心的主要是“小非”，是管理層持有的股票。所以從運作上我們可以設計，“小非”要減持的話，可以以一定的折價，5-10%的折讓賣給平準基金，國家來接盤。那么“小非”愿不愿意以5-10%折讓出貨呢？我認為是愿意的，因為它如果在二級市場拋售的話，很容易就砸出一個跌停板，10%就沒了，這樣還不如賣給國家。而國家的平準基金在接手這樣一批股票之后，未來可以成立一個指數基金，以這樣的方式去上市，這個指數基金就給投資者提供了另一個跟蹤指數的工具，并且將來還可以配合我們股指期貨的推出。這個基金甚至可以到國外去上市，因為國外也有很多人想跟蹤A股指數但缺乏投資手段。
我認為這才是一個邏輯的、理性的、市場化的解決“大小非”問題的方法。
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| 來源： 中國證券報 |
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