近期在指數放量滯漲的同時，市場結構也在發生悄然變化：題材股炒作有所降溫，而部分主流板塊和權重股有所活躍。我們認為，大盤藍籌股的機會雖然在增多，但受制于業績等因素，短期上漲底氣并不充足。這也意味著，市場尚難以形成上漲趨勢。
我們知道，這輪反彈行情是在經濟企穩預期基礎上，由資金面推動形成的。目前，經濟下降雖然減緩，但還是處在低迷階段，對市場的影響主要還是壓力；而資金面無論是發行帶來的增量還是信貸釋放的存量，都是超預期的天量，對股市構成的是強大的推動力量。前期，在基本面與資金面的較量中，資金面明顯占據上風。但即使如此，如果基本面的壓力性質不變，這輪行情就還是反彈性質。
隨著時間的推移，這兩種力量會不會發生改變呢？目前看，短期還不會有方向性的變化。經濟快速衰退的階段剛過去，低迷的蕭條周期不能躍過，期待經濟馬上復蘇不太現實；同時，寬松的貨幣政策總體還會延續，而且資金的流動性還存在累積效應。
但從局部看，這兩股力量在悄悄發生量變。隨著經濟筑底的逐步完成，基本面的壓力在逐步減輕，一旦經濟完成從蕭條到復蘇的拐點，經濟對股市的作用就會從壓力變動力；而資金面，由于貨幣政策的對沖，一旦經濟步入復蘇，流動性必然階段性回收，畢竟現在釋放的超常規流動性對未來的通脹將構成巨大隱患。
那么，在兩種力量從量變到質變的過程中，股市會怎樣演繹呢？有三點值得注意。
一是政策對經濟的判斷。如果政策對經濟相對樂觀，可能會較早、較大力度地回收市場流動性，這樣資金的推動力量會減弱，而經濟的支撐力量并未跟上，股市將因此出現較大調整。反之，如果政策對經濟的判斷比實際要悲觀，就會采取力度更大的貨幣、財政與產業政策，這樣政策在對沖基本面的壓力后還會對股市有較強推動力。所以政策做出比實際要悲觀的判斷反而對股市是有利的。
二是股市對經濟的反應。股市對經濟樂觀，將會透支行情。現在用龜兔賽跑來比喻股市與基本面的關系比較恰當：很多股票跑得過快，有的還創出新高，而業績還在低位爬行，所以股價需要穩健一點，等待基本面的好轉，這樣會健康有效些。所以，即使考慮股市是經濟的先行指標，也不能偏離基本面太遠。而基本面從量變到質變需要時間，國內外經驗表明，大的周期調整出現W筑底走勢概率更高，期待股市V型反轉與期待經濟V型復蘇一樣，不太現實。
三是資金面與基本面在發生量變，但短期內不會發生質變。雖然資金主導的題材股機會逐步降溫，但還會反復出現；而業績主導的藍籌投資機會將逐步增多，但要主導市場、出現系統性機會的條件并不成熟，還需等待。我們前面判斷市場還不會反轉，實際上也就暗含了藍籌短期內難以發動大級別行情，經濟環境不支持，行業與公司業績不支持；流動性雖然支持，但操作大盤藍籌畢竟需要更長時間，沒有基本面支持的資金還是會底氣不足。
但藍籌的機會也在逐步增多。比如有些長線資金愿意等待，現在就戰略建倉；比如短期的補漲機會，現在很多藍籌不僅漲幅小，估值也很低，一有異動，跟隨的資金也不會少；再比如，有些主流板塊和權重股，基本面確實有了積極的變化，對這些股票，業績與資金不是對沖，而是雙輪驅動，機會更好。(民生證券副所長 黃常忠)
|
