反彈并不順利。大盤在收復(fù)了8月份部分失地后，在3000點(diǎn)附近展開了一場拉鋸戰(zhàn)，本周五股指大跌，再度失守這一重要的心理關(guān)口。雖然局部熱點(diǎn)不斷，但出于對資金面及企業(yè)盈利的雙重憂慮，券商、基金似乎更愿意作壁上觀。
做多熱情難憾套牢盤
“雖然火藥庫就在旁邊，但是能不能把火藥送上膛，還有待確認(rèn)”，光大證券資產(chǎn)管理部的任崢說。在他看來市場并不缺資金，但是參與做多的熱情不高，基金倉位小幅下降或許是近期大盤出現(xiàn)震蕩的因素之一。
本次反彈以來，大盤反彈幅度已近15%，許多個(gè)股更是翻番，與此同時(shí)，3000點(diǎn)以上的套牢盤多達(dá)上萬億元，這使得指數(shù)的每一步上漲都壓力重重。除了套牢盤的壓制之外，近期以萬科為首的再融資狂潮、7家公司一日同上發(fā)審會的消息，以及大小非解禁壓力等等，均不可忽視。
長江證券認(rèn)為，“融資事件讓市場資金面和心理面再度面臨考驗(yàn)，加之本周各大銀行需要繳納7月份敲定的逾千億元懲罰性央票，使得以銀行股為主的金融板塊出現(xiàn)調(diào)整。”本周萬科融資112億元的方案獲得股東通過，招商證券掃除了上市的最后障礙，傳聞近期將要過會。隨之而來的還有武鋼股份擬融資120億元、招商銀行擬融資180億元、浦發(fā)銀行擬融資150億元、中國鋁業(yè)擬融資100億元等，一系列巨頭企業(yè)的巨額再融資風(fēng)生水起。
摩根大通的董事總經(jīng)理、中國證券主管李晶說：“8月大小非實(shí)際減持回落，但未來解禁規(guī)模依然會對市場帶來壓力。2009年10月份A股市場將迎來一次解禁高峰，3192億股解禁流通，市值約2.023萬億元。”
壓力之下，流動(dòng)性是否枯竭？一家基金公司的研究總監(jiān)表示，目前密切關(guān)注儲蓄搬家的情況。儲蓄活期化的態(tài)勢延續(xù)，且儲蓄搬家的幅度持續(xù)增加，則會給股市提供新的動(dòng)力。畢竟和儲蓄相比，權(quán)益類投資還是更有吸引力。
里昂證券中國研究部副主管嚴(yán)賢銘比較樂觀，他認(rèn)為雖然“上半年流動(dòng)性充裕基本結(jié)束，但并不意味著流動(dòng)性枯竭。”他表示，歷史上M2增長和銀行信貸正相關(guān)，當(dāng)前的儲蓄率也將為股市帶來支撐。
資金面喜憂參半，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)同股指箱體整理的格局。8月率先看空的申萬研究所調(diào)高了今明兩年的GDP預(yù)測，分析師袁宜認(rèn)為，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期，加速了投資者預(yù)期的修復(fù)，進(jìn)而扭轉(zhuǎn)了股市的下跌趨勢，預(yù)計(jì)A股市場將進(jìn)入箱體整理。根據(jù)宏觀指標(biāo)以及自上而下盈利預(yù)測的最新調(diào)整，預(yù)計(jì)年底A股市場在中性情景下的合理水平是，滬深300指數(shù)為3150點(diǎn)，對應(yīng)上證綜指為2850點(diǎn)。東北證券副總裁郭來生認(rèn)為，第三、四季度，3000點(diǎn)的壓力已經(jīng)形成，未來幾個(gè)月在供求關(guān)系沒有明顯改善的條件下，市場表現(xiàn)趨于謹(jǐn)慎。
李晶認(rèn)為，與歷史數(shù)據(jù)比較，A股市盈率仍處于歷史平均水平，考慮到今年三、四季度企業(yè)業(yè)績將有所改善，目前的A股估值仍具有較大吸引力。東方證券副總裁王國斌認(rèn)為，前期市場的下跌只是一個(gè)短期調(diào)整，而并非自2008年11月以來上升趨勢的一個(gè)逆轉(zhuǎn)。在經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇階段，股票資產(chǎn)毫無疑問仍將是投資的首選。
散戶回場機(jī)構(gòu)如履薄冰
大盤反復(fù)拉鋸的時(shí)候，滬深兩市熱門股票排行榜成交席位上卻基本看不到機(jī)構(gòu)的身影。一方面是權(quán)重股持續(xù)弱勢，顯示以公募基金為代表的主流資金依然比較謹(jǐn)慎；另一方面，A股持倉賬戶再創(chuàng)新高，說明散戶再度進(jìn)場。
“3000點(diǎn)會是一個(gè)比較均衡的位置，上方震蕩的概率更大一些，市場需要進(jìn)一步等待實(shí)體經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)與盈利的恢復(fù)”，任崢表示，他對目前的市場判斷是中性偏樂觀，也是基于對短期股指上漲不會很快的判斷，他更愿意保持中性的倉位。
上海一家私募基金經(jīng)理則表示：目前市場的熱點(diǎn)主要集中在中小盤板塊，炒作的主力是游資，市場的持續(xù)性不強(qiáng)。而沒有主力資金的參與，沒有權(quán)重股的上漲，大盤繼續(xù)上漲是小概率事件。因此，在操作上他們采取了“逢高則減”。
一位正處于建倉期的基金經(jīng)理表示，“在操作上，如果是激進(jìn)的做法，就是押寶板塊輪換，但是我們更愿意尋找下跌空間有限的行業(yè)，例如醫(yī)藥、消費(fèi)等，近期漲幅過大的題材股可以在上升過程中逐步減倉兌現(xiàn)利潤”。
多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者都認(rèn)為，目前A股市場處于動(dòng)力切換當(dāng)中。以流動(dòng)性推動(dòng)的行情已告一段落，決定未來市場走勢的關(guān)鍵要素仍然是經(jīng)濟(jì)走向和企業(yè)盈利狀況。國泰君安證券研究所的張昂依然堅(jiān)定地認(rèn)為，目前中國經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)由復(fù)蘇向擴(kuò)張確認(rèn)的過程中，雖然進(jìn)程會受制于貨幣政策微調(diào)和各方面基本面數(shù)據(jù)的波動(dòng)，但是復(fù)蘇的進(jìn)程不會改變，不同的只是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力由上半年的基建項(xiàng)目轉(zhuǎn)換為房地產(chǎn)拉動(dòng)。
里昂證券中國研究部副主管嚴(yán)賢銘對于盈利驅(qū)動(dòng)的行情十分樂觀，他認(rèn)為，今年下半年會看到類似2006年的企業(yè)盈利激增，可能會達(dá)到50%-80%的增幅，這會推動(dòng)股票市場的上揚(yáng)。據(jù)里昂證券介紹，前期撤離的資金重見流入，外圍市場紛紛創(chuàng)下年內(nèi)新高，港股氣氛也受到鼓舞。海外機(jī)構(gòu)投資者近期紛紛在投資組合中提高中國資產(chǎn)的配置比例，基本達(dá)到25-27%，他們認(rèn)為中國股市仍舊是回報(bào)最好的市場。
東北證券副總裁郭來生認(rèn)為，市場一致預(yù)期的2009年企業(yè)盈利同比增速在20%-25%是過于樂觀的，而10%以上或者15%左右比較合理，也就是對應(yīng)的ROE增速在13%左右。2009年中期業(yè)績的恢復(fù)主要在于低成本，所以未來業(yè)績的恢復(fù)由于成本因素影響，在趨勢性恢復(fù)的基礎(chǔ)上將呈現(xiàn)出相對緩慢的特征。
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