一度為市場所厚望的跨年度行情幾成泡影。在股市近幾個交易日的反彈支撐下，截至12月29日，2009年12月上證綜指微漲0.52%。歷史上，12月股市跌多漲少的現象能在今年避免嗎，股市年底收陰的“魔咒”能夠破除嗎？股市資金在歲末年初究竟呈現怎樣的流動圖景？
中國證券報記者調查發現，微觀經濟體的年底結算和還款問題使得每年年底的股市流動性都會出現一定程度的不足，不過這部分資金在次年年初又會重新活躍起來；銀行信貸在年底的收緊、年初的放松也間接影響著股市資金的充裕性。與往年多有不同的是，今年年底的融資壓力和熱錢的退潮使得A股遭遇一波寒潮。
接受中國證券報記者采訪的市場人士大多認為，由于每年的實體經濟狀況、股市供求情況、政策實施以及政策預期不一樣，所謂的股市年底跌、年初漲的“魔咒”并不一定存在，但從歷史上看，股市年底跌、年初漲屬于多數現象，這說明企業資金、銀行信貸資金對股市流動性有較大影響，這種影響仍將在較長一段時間存在。但股市流動性受投資者心理因素影響較大，實難捉摸。
整體來看，在正常年份，12月的行情一般都受結算、還款等因素影響，表現較為平淡。而隨著春節的到來，各類結算均已完成，人們手中的現金流也變得充沛，市場又會重新活躍起來。不過，在部分年份，投資者預期可能會受到系統性風險的影響，市場走勢在年底會突然變得不規律起來。但只要宏觀調控的政策導向未發生變化，每年春節前后的股市都有一定漲幅。
銀行信貸步入常規淡季
銀行信貸也是影響股市流動性的一個重要因素，銀行放貸年初松、年末緊的規律特征也與歷史上股市年初漲、年底跌的多數現象暗合。中國證券報記者從多家銀行了解到，銀行信貸在今年年末并未驟然收緊。一些銀行人士還認為，短期貸款到期現象并不會在年底集中出現。
某商業銀行業務部人士告訴中國證券報記者，大量的營銷和授信工作是他們最近忙碌的主要內容。“到年底都沒有額度了。年末一般不發放信貸，壓到明年，充明年的業績。基本上前三個季度甚至上半年就要完成全年任務，剩下的就是為明年做準備。”他說，“要先把一筆貸款賣出去，然后辦理一筆新貸款。”
一家股份制銀行某支行的公司業務部經理楊先生向中國證券報記者表示，銀行一般年末額度控制非常嚴格，再加上存貸比、資本充足率的限制，放貸能力受到一定的限制。銀行除了將票據資產置換為貸款，還有一招就是賣貸款，即通過將貸款置換為表外業務的方式，騰挪出新的增長空間。
銀行“賣貸款”現象普遍存在從側面反映出企業對資金的需求。楊先生說，根據早投放、早受益的規律，銀行年初的信貸投放量都較大。而受明年下半年政策有可能收緊的影響，銀行更傾向于早放貸，企業也傾向于早貸款。“1月份的貸款投放預計比較可觀，2月份受春節因素的影響可能會小幅下降，但3月份可能繼續增長。”楊先生還說，經歷了在2007年不斷加息對企業資金成本的沖擊，目前企業在貸款配置上，傾向于增大中長期貸款的比重，這一特點在央企群中表現得尤為明顯。“比如我們一個客戶有200億元的融資需求，其中它對短期貸款的需求可能也就20-30億元。短期貸款占比很小，因此短期資金周轉的壓力也不大。”
總部在北京的一家軍工貿易型央企的某財務人員證實了楊先生的說法。他表示，央企通常情況下按照很嚴格的預決算進行財務控制，銀行存款多，短期的資金周轉需求對其影響微乎其微。而央企涉足資本市場主要由旗下的財務投資公司進行，其在資本市場中的投資不外乎兩種：一是針對二級市場的短線買賣，這一操作并無規律性可言；二是戰略性的布局。例如，今年以來該公司加大了對醫藥行業股票的配置，這種戰略性布局是長期的，不受“是否過年”的影響。戰略性布局還包括一級市場的參與。“這類投資需上報國資委批準，程序也較為復雜，不能輕易調整”。
一些商業銀行的客戶經理告訴中國證券報記者，人們所擔心的短期貸款到期現象并不會在年底集中出現，因為很多貸款的發放時間并不一定是在年初。即使有這種現象，現在商業銀行也傾向于貸款方能夠展期。國內一家大型地產商的老總近期在一次公開場合稱，他們的財務總監現在的主要任務不是做結算，而是去銀行協調，允許他們還貸款。
興業銀行資深經濟學家魯政委認為，為使報表在年末更加符合預期，各家銀行一般不會允許信貸出現出乎預期的大幅波動。考慮到分行與總行的博弈，以及商業銀行預期明年信貸規模管理很可能會強化，因此銀行信貸需要保持必要規模，甚至可能出現一定的增長。
銀行業人士對明年的信貸規模保持樂觀，不僅流動性存量蔚為可觀，而且貨幣活化態勢明顯。2010年新增信貸的中值可能在7萬億左右，信貸可用量實際上不會低于、甚至會超過2009年。因此，不必過于擔心實體經濟資金短缺而從資本市場分流。（賀輝紅 任曉）
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