在國內政策方面，銀河證券的《2010年下半年A股策略研究》報告認為，經濟形勢決定了宏觀調控政策在三季度末或四季度初有放松的要求，但政策騰挪空間不大，主要依靠信貸和公開市場操作。下半年的政策著力點將以推動轉型為主線。
“政策周期已經成為影響我國股市運行的重要先導因素。自去年年底，開始我國政府出臺了一系列嚴厲的房地產政策和貨幣總量收縮政策，目前經濟降溫的態勢已經基本確定，下半年緊縮政策有放松要求，我們認為最可能出現的時間點是三季度末。但是，財政政策出于中央和地方的財政壓力、貨幣政策出于目前經濟體中過剩的流動性，下半年宏觀政策整體仍然保持穩定，總量放松的空間有限，在這一過程中以促進經濟轉型為主線的結構性調整是我們關注的政策焦點。”銀河證券策略分析師秦曉斌認為。
不過，也有樂觀的政策預期，緊縮節奏繼續強化的可能性偏小。海通證券的策略報告表示，接下來一段時間內貨幣政策的緊縮節奏繼續強化的可能性較小，甚而有所放松。一是公開市場操作中凈投放的周數在增加。這顯示貨幣政策緊縮的節奏已經在適度、局部地放緩。二是匯率的升值本身屬緊縮措施的，在此基礎上再采取加息等緊縮的貨幣政策可能性大為減輕。此次匯改重點在于人民幣從“盯住美元”到“參考一籃子貨幣”，在增加了人民幣調整的彈性同時，還在一定程度上將增加國內貨幣政 策 的 自 由 度 。 三 是 農 產 品 價 格 指 數 持 續 回落，生產資料價格指數也同樣連續數周回落。這有助于減輕市場對通脹的憂慮。四是貨幣供應量增速繼續回落，前期的緊縮政策效果已經顯示，使得接下來繼續加強緊縮的概率下降。
轉型期的投資線索：產業輪動向結構性分化延展
考慮到中國經濟已經進入轉型期，超高速增長的時代已經漸行漸遠。招商證券認為，轉型期是結構性蕭條和結構性繁榮并存的局面；轉型期的牛市需具備三個條件：消費率提升、勞動生產率提升和傳統產業的產能去化過程結束；下半年若宏觀政策放松，市場會有反彈，但反轉的條件仍不具備；轉型期里產業輪動很可能向結構性分化延展：基礎消費和新興行業有望持續性優于傳統行業，若政策放松，傳統行業會有反彈但僅僅是反彈而已。
“從2010年2季度開始，中國經濟高速增長時代結束了。原因在于過去高速增長所依賴的條件都已經開始喪失：一是外部經濟疲軟；二是低成本模式因勞動力價格升勢而難以為繼；三是去年的過度刺激已將大部分政策空間消耗殆盡。”招商證券分析師陳文招表示。
招商證券認為，結構性蕭條行業通常起因于外需下降、經濟繁榮時產能過度擴張、成本壓力上升等；而結構性繁榮行業通常是政府支持的新興產業、收入分配制度改善受益的消費品行業或者技術進步較快的行業。宏觀層面，未來半年是經濟向溫和增長回歸、通脹見頂回落的過程，未來一兩年經濟增長將是在溫和水平波動的低通脹狀態(原因是有效需求疲軟)。
招商證券判斷，產業輪動向結構性分化延展。上半年資本市場對醫藥、T M T、新興產業的熱衷和對傳統行業的拋棄既反映了經濟周期中的產業輪動規律，又反映了投資者對經濟轉型期的一種布局和戰略性投資選擇。當周期波動遭遇經濟轉型，產業輪動很可能逐步轉化為結構性分化的延展：新興產業會發生分化、基礎消費很可能持續較好、傳統行業探底反彈但僅僅是反彈而已，投資思路上仍然可能是以自下而上為主。
招商證券認為，新興產業的發展要經過很長時間才能顯現成效、貢獻業績，而且當前所認為的新興行業未必真的符合未來經濟增長的規律，所以新興行業下半年會逐漸發生分化，能體現出業績增長的新興企業值得堅持。醫藥等基礎消費品行業在正常的產業輪動規律中是后周期行業，按常理未來應當發生補跌，但作為符合經濟轉型方向的行業，產業輪動有望轉化為持續性的結構性表現。招商證券建議超配醫藥、商業、食品飲料、旅游、傳媒、電子等消費品行業，以及與新興產業相關的新技術、新材料、新能源等。
浙商證券也表示，加快經濟結構調整、推進城鎮化進程、培育發展戰略性新興產業成為我國經濟發展的長期政策。產業變革、區域振興、城鎮化將給資本市場帶來長期機會。長期看好戰略性新興產業的增長潛力。戰略性新興產業是振興經濟的又一重大舉措，是繼國家“4萬億”投資計劃之后又一個大型產業投資計劃。與“4萬億”計劃有本質不同的是，此次投資計劃指向的是中國轉變發展方式的根本變革。將與明年開始實施的“十二五規劃”相銜接。(劉振冬)
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