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2010年12月22日10:11 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

□ 本報記者 潘俠 吳婷婷 于德良

融資融券終登場

A股市場告別20年單邊市

2010年3月31日，是中國證券市場具有里程碑意義的一天。

這一天，備受關注的首批6家融資融券試點券商上線交易。在新中國資本市場的歷史上，這無疑是一個標志性的事件——借助機制創新，中國股市告別了長達20年的“單邊市”時代。

如果百度一下“融資融券第一單”，顯示出的60多萬篇文章，讓我們依稀又回到了試點券商爭奪首單的硝煙中。

首批試點券商，國泰君安證券、國信證券、中信證券、廣發證券、海通證券、光大證券6家為拿下首單爭奪激烈，最終，滬市融資融券第一單花落國泰君安上海江蘇路營業部，而深圳第一單則在深圳國信證券紅嶺中路營業部。

當日，兩市融資融券交易總量659.1萬元。其中，融資余額649．56萬元，融券金額僅有9．5萬元，融資買入者占據市場主流，融資買入額占比99%。

經過一段時間的平穩運行后，證監會加快了推進融資融券業務的步伐。

6月8日，證監會宣布，核準申銀萬國、東方證券、招商證券、華泰證券、銀河證券第二批5家試點券商開展融資融券業務。7月初，第二批試點券商入場交易。

11月下旬，第三批14家申請開展融資融券試點業務的券商獲批。這14家券商分別是安信、長城、長江、方正、國都、國元、宏源、平安、齊魯、西南、興業、中金、中投和中信建投。

至此，試點券商達到25家。伴隨試點券商的擴容，兩融規模也持續增長。7月初，第二批試點券商進場交易，推動滬深日融資買入額進入“億元時代”。12月初，第三批試點券商上線交易，單日融資買入額達14億元，兩融余額突破110億元。

數據顯示，截至12月20日，兩市融資融券余額為114.8億元，比3月31日的659.1萬元增長了1700多倍。

借新股發行重啟東風

券商涌動IPO上市潮

自券商開始登陸A股市場以來，今年是券商IPO上市最多的一年。借新股發行重啟的東風，去年光大證券、招商證券先后通過IPO方式上市，今年又有華泰證券、興業證券和山西證券先后登陸A股市場。與以往券商大都選擇借殼上市不同，新股發行重啟后新上市的券商均選擇通過IPO上市。

與此同時，券商IPO上市潮涌，紅塔證券、國信證券、西部證券、齊魯證券、東方證券等更多的券商都在籌劃上市。

今年首個IPO上市的證券公司是華泰證券。2月26日，華泰證券上市，成為國內通過ＩＰＯ登陸Ａ股的第4家券商。

華泰證券首開先河，以下限定價，最終確定發行價為20元，對應市盈率為29.41倍，遠低于光大證券和招商證券，共籌資156.9億元。

興業證券是今年上市的第二家券商。

10月13日，A股市場券商板塊迎來了第14名成員——興業證券。出乎市場的預期，上市首日，興業證券大漲，收盤漲幅達48.6%，居當天上市的5只新股漲幅之首。在隨后的三個交易日，興業證券又連拉三個漲停。11月5日，興業證券創出歷史新高24.30元，較發行價漲幅高達124.30%。

其實，興業證券定價發行時，恰逢券商股整體表現比較低迷。因此，興業證券10元/股的發行價對應的19.55倍發行市盈率，與此前發行的光大證券、招商證券、華泰證券相比，有較明顯的折讓。

隨后上市的山西證券，上市前也不被市場看好，但首日表現卻出人意料。11月15日，頭頂“中小板券商第一股”頭銜的山西證券上市。上市首日，山西證券受到了市場追捧，開盤便大漲了65.13%，全天最大漲幅近75%。最終以全天次高點13.27元收盤，較其7.80元發行價大漲70.13%，成為IPO重啟后券商新股首日漲幅冠軍。

截至目前，上市券商已達15家。而首創證券借殼S前鋒、國海證券借殼SST集琦正等待證監會的核準。

“一參一控”大限將至

券商股權轉讓忙

今年是券商達標“一參一控”的最后一年，券商的股權轉讓、更迭急劇升溫。

臨近歲末，券商股權轉讓明顯提速。11月3日，城投控股公告稱，公司以5.80元/股向陜西省電力公司收購其所持西部證券30.7%的股權，總成交金額17.80億元。11月5日，上海國有資產經營有限公司持有的6%中銀國際的股權第二次在上海聯合產權交易所掛牌出售。12月16日，首都機場集團將所持的61.25%民族證券股權在北京產權交易所正式掛牌出售。

涉及一參一控問題的券商主要是匯金系、中信系、華泰系和作為上海金融國資平臺的國際集團以及地方央企集團所控、參股的券商。除匯金系券商截止日期為2013年5月外，其余券商“一參一控”的期限在2010年年底。因此，今年以來，全國范圍內多家涉及一參一控問題的券商大都陸續上報了處置方案。

對于未達到“一參一控”要求的券商解決問題的方式，處理上無非就是兩種途徑，或整合，或出讓。而出售股權顯然是解決一參一控問題的最簡單方式。

涉及一參一控的股權轉讓中，最受關注的莫過于中信建投股權歸屬。中信證券幾經嘗試，最終還是選擇以在產權交易機構掛牌轉讓的方式來解決懸置已久的中信建投股權問題。目前，中信證券成功轉讓所持有的53%中信建投股份，而轉讓前，中信證券持有60%中信建投股權。

而在更早前，華泰證券業完成了對信泰證券和聯合證券的整合。

由于匯金系涉及券商數量較多，因此匯金系券商處理“一參一控”問題的方式是最復雜的。匯金系旗下共涉及10家券商，宏源和西南已經在條例公布之前上市，中信建投作為子公司附屬于上市公司中信證券，其他7家券商都受此條例限制。今年以來，建銀投資所持中投證券、齊魯證券、中信建投、瑞銀證券的股權都在積極變更之中。目前掛牌轉讓最多的是申銀萬國和國泰君安。

2010年8月13日，建銀投資所持有全部的中金公司43.35%的股權將劃撥給中投公司。業內人士分析稱，建銀投資所持7家券商股權將只保留宏源和西南兩家上市公司，其余券商股權悉數轉讓給匯金公司。

傭金戰打到小城市

監管層新規劍指無序競爭

今年10月7日，中國證券業協會發布傭金新規——《關于進一步加強證券公司客戶服務和證券交易傭金管理工作的通知》。通知要求，證券公司在經紀業務全成本核算的基礎上，按照“同類客戶同等收費、同等服務同等收費”的原則，針對不同分類客戶制定相應傭金標準。

明年起，將與新客戶明確約定傭金收取標準及方式除明確上述傭金標準外，同時，叫停“零傭金”攬客、向客戶承諾收益、進入同行營業場所勸導客戶等違法違規和不當競爭手段。

出臺這一規定的背景，是因為價格戰導致各券商出現大面積虧損。市場普遍認為，新增營業網點以及服務部升級等因素，是導致券商價格戰的主要原因。

2009年10月28日，證監會發布新規，對券商新設營業部的證券公司主體資格有所放寬，同時簡化審批程序。各券商因此開始以減少傭金率來吸引客戶開戶。行業傭金率從前些年的萬分之十二，到萬分之八，到萬分之六，到萬分之三，今年上半年，個別券商營業部甚至出現“零傭金”開戶的情況。

中國證券業協會的統計數據顯示，今年上半年證券業平均傭金費率為0.1048%，較去年底下降19.33%。而據9家上市券商公布的數據統計，上半年證券經紀業務全成本傭金率平均為0.454‰。

因此，為了結束券商經紀業務的無序競爭，中國證券業協會出臺新規，希望未來券商經紀業務能以提升自身服務質量等手段來爭取客戶。

投行收入暴增難敵傭金跳水

上市券商全年業績料降10%

隨著11月上市券商經營數據出爐，券商全年業績的基調也已定下。多位分析師表示，今年上市券商業績預計下滑幅度在10%左右。

傭金大跳水無疑使上市券商今年的經紀業務很“受傷”。去年前11月，兩市股票的成交額為48.33萬億元，而截至今年11月底，兩市股票成交額已高達49.6萬億元，創造了新的歷史記錄。如果按照全行業股票交易收取0.11%傭金、基金和權證交易分別收取0.1%、0.04%傭金計算，前11個月，券商行業共入賬經紀業務傭金收入1119.28億元，但是，傭金費率的持續下滑導致經紀業務利潤掉頭向下。分析師認為，經紀業務利潤全年可能降幅在15%左右。

此外，由于2009年下半年IPO重啟以來新股發行持續升溫，券商投行業務成為今年券商業績最大的亮點。WIND資訊統計數據顯示，今年前11個月，券商全行業IPO承銷保薦收入高達148.13億元，其中上市券商共斬獲62.5億元，而去年同期該項收入僅為53.15億元。也就是說，今年前11個月已完成去年全年收入的178%。

與2009年的牛市相比，2010年上證指數總體表現乏力，這對于與指數相關較強的券商自營業務造成一定影響。資管業務方面，分析師認為業績應和去年持平。

創新業務方面，截至12月10日，兩市融資融券余額為114.8億元，融資融券業務穩步攀升。目前開展融資融券業務的營業部總數已經達到849家，總收入達到2.13億元，融資融券累計交易金額536億元。

PE亂相惹眾怒 監管層在行動

今年的投行圈子不太平，從“PE腐敗第一案”的李紹武案到內幕交易潛逃第一人謝風華，保薦人這一“鉑金領”群體被置于聚光燈下，而深藏在投行圈中的“潛規則”也隨之浮出水面。

5月26日，國信證券內部通報，原投行四部總經理李紹武在執業過程中違反法律法規、中國證監會相關監管規定及公司規章制度，嚴重違反了公司勞動紀律，對其予以開除處理，并解除勞動合同。6月12日，媒體的報道將李紹武和國信證券推上輿論風口浪尖。

自2001年以來，國信證券投行四部原總經理李紹武通過其妻及設立公司等隱蔽方式，參股已上市公司萊寶科技6萬股、軸研科技65萬股以及準上市公司河南四方達100萬股。這三筆投資總共不足143萬元，按照案發時的市值計算，金額已經高達3200萬元，投資回報率高達20倍。

在李紹武PE腐敗事件炒得轟轟烈烈時，一樁內幕交易案也浮出水面。中信證券前投資銀行部副總裁謝風華在 2009年6月參與 ST興業的重組過程中，讓其親戚朋友在上市公司發布重大重組公告之前，買入ST興業股票，自己也在本人的電腦上通過其堂弟的股票賬戶買賣這只股票，從而賺取了4倍的高額回報。

今年3月，證監會曾到謝風華在中信證券上海辦公室提取他的電話記錄和電腦記錄。6月18日謝風華涉及內幕交易正式立案，而后發生的一切則超乎了公眾的想象。

8月6日，一則寧波證監局的公告引起軒然大波，公告稱已對謝風華的妻子安雪梅涉嫌違反證券法規的行為立案調查，而寧波證監局多次聯系安雪梅未果。

針對PE亂相，監管層也在行動。11月16日，國務院辦公廳轉發了證監會、公安部、監察部等五部委《關于依法打擊和防控內幕交易的意見》，初步形成了綜合防控和打擊內幕交易的政策體系和監督機制。

東方證券首吃“螃蟹”

券商資產管理公司破題

今年5月，在券商資產管理業務開展５年之后，國內首家券商系資產管理公司——上海東方證券資產管理公司獲中國證監會批復開始籌建。同月，證監會又核準了國泰君安設立全資證券資產管理子公司。這標志著中國資本市場正式迎來新的機構參與者——券商系資產管理公司。

東方證券董事長潘鑫軍對媒體表示，券商系資產管理公司的成立，是國內資本市場發展的一次新突破：一方面，資產管理業務獨立運作將進一步優化券商特別是大型券商的業務結構，有利于券商資產管理業務做大做強；另一方面，券商系資產管理公司也會進一步豐富國內資本市場中機構投資者的層次和類型。

自２００５年至今，券商資產管理業務已經走過了５個年頭，但直至２００９年底，總規模尚不足１０００億元，遠遠少于同期取得迅猛發展的公募基金。不過，隨著今年券商系資產管理子公司的破題，券商資產管理行業有望迎來飛躍式的大發展。目前有數家券商已經或正在上報相關資產管理子公司設立計劃。對于投資者而言，券商系資產管理公司也將成為理財生活中新的選項。　

15年姻緣到頭

大摩與中金“分手”

今年11月26日，備受關注的摩根士丹利 (下簡稱“大摩”)轉讓34.3%中金股權的交易正式獲得中國證監會批準。12月8日，大摩方面宣布，出售中金公司股權預計將實現7億美元的稅前收益，該筆交易預計將于年底前完成。至此，成就內地首家合資券商的雙方15年牽手之路走到盡頭。

按照大摩的初始入股成本計算 3700萬美元計算，如不考慮歷年分紅，大摩這筆投資的回報約為19倍。出售中金股權獲批后，12月2日晚，參股華鑫證券的飛樂音響、上海金陵等四家公司發布公告，稱華鑫證券已于11月29日召開了董事會及股東會，同意華鑫證券出資6.8億元與大摩成立合資投行公司，華鑫證券占三分之二股權。

大摩與中金的結緣，注定是中國證券史上里程碑式的事件。1995年,大摩成為第一個與中方機構合資成立投資銀行的外資金融機構。在“蜜月期”，大摩曾幫助中金迅速成長。

但是，隨著“蜜月期”過去，雙方在企業文化、公司治理上存在的分歧開始顯現，大摩在中金公司的重大決策上逐步被邊緣化。而大摩入主中金的初衷是希望將中國投行業務變成其全球業務的一部分。為了尋求控制權,大摩再次在中國尋找投行業務著陸點。

2007年,大摩跟華鑫證券就簽訂了設立合資證券公司的協議，由于中國證監會相關規定,外資公司僅能在國內成立一家合資券商,因此大摩那時就計劃出售中金股權。直到今年今年3月，大摩出售所持中金股權取得階段性進展。其后，在股權轉讓的審批過程中，大摩和中金方面三緘其口，直至11月26日獲批。

廣發起大早趕晚集

借殼上市三年終成正果

2010年2月12日，牛年的最后一天，也就是虎年的前一天， 經歷三年多的借殼過程后，廣發證券在深交所上市交易。

搭上牛年上市末班車的廣發證券，上市首日牛勁十足。當日收報50.05元，大漲374.4%，成為兩市最貴的券商股；市值達1254.75億元，僅次于海通證券和中信證券。

廣發證券上市進程可謂一路坎坷。雖然廣發證券是券商行業最早提出借殼上市的券商，卻起了個大早趕了個晚集。僅在2007年，就有國金證券、海通證券、東北證券、國元證券、長江證券相繼成功借殼上市。

2006年9月，S延邊路公告了廣發證券借殼上市的方案，但一直沒有獲得證監會正式批準。S延邊路僅上市交易了7個交易日，就于2006年10月20日起再次停牌。S延邊路股價的超前異動引起了監管層的關注，隨后的2007年5月，證監會初步調查完成后稱，廣發證券借殼延邊公路上市信息披露違規，涉嫌內幕交易。這一事件被媒體稱為“董正青案”。

“董正青案”經過兩次庭審后，2009年1月9日在廣州天河區人民法院進行了宣判。董正青被判構成泄露內幕信息罪，判處有期徒刑4年，并處罰金300萬元。“董正青案”的宣判搬掉了阻礙廣發證券上市的主要“絆腳石”。

2010年1月，延邊公路發布新股改方案，并獲通過。2010年2月，證監會有條件通過廣發證券借殼方案。 自此，歷經三年磨難的廣發證券終于圓夢上市。

國泰君安曲線上市

子公司搶先登陸H股

在母公司受限于“一參一控”之際，國泰君安證券在港子公司——國泰君安國際控股有限公司（簡稱“國泰君安國際”）卻另辟蹊徑，于今年7月8日，在香港掛牌上市，成為首家以IPO形式登陸香港交易所的中資券商。

國泰君安國際此次的發行方式為全球發售,實際發行4.51億股,其中90%為國際發售,10%為香港公開發售。發售價為每股4.3港元,發行市盈率為24倍,募集資金19.39億港元。分析認為，國泰君安國際在港IPO的成功啟動，不僅實現了內地券商首家以首發形式登陸國際資本市場，也實現了券商謀求上市形式的創新。

早在2009年4月初，國泰君安董事會討論通過了國君香港在香港交易所IPO上市議案，今年3月8日，國泰君安國際正式成立，其通過國泰君安香港，間接全資持有國泰君安(香港)證券等六家子公司以及50%的國泰君安基金管理的股權。

國泰君安國際招股說明書顯示，２００８年和２００９年國泰君安國際的收入分別為５.１７億港元和５.８３億港元；凈利潤分別為１.２３億港元和３億港元，增長速度顯著。

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