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2011年01月25日09:13 | 中國(guó)發(fā)展門(mén)戶網(wǎng) www.chinagate.cn | 給編輯寫(xiě)信 字號(hào)：T|T

從大宗商品市場(chǎng)入手，可以略微看清美國(guó)華爾街與貨幣市場(chǎng)及商品市場(chǎng)的微妙關(guān)系。

1350美元每盎司之下的國(guó)際現(xiàn)貨黃金價(jià)格備受投資者關(guān)注，在這個(gè)點(diǎn)上，投資者一方面擔(dān)心黃金價(jià)格會(huì)繼續(xù)下跌，出現(xiàn)深幅調(diào)整，另一方面又惦記著因美國(guó)股票市場(chǎng)反彈所帶來(lái)的其他商品投資機(jī)會(huì)。所以在沒(méi)有走入一種極端的情況下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的向好對(duì)黃金的走勢(shì)形成了基礎(chǔ)性壓制。近來(lái)，對(duì)原油市場(chǎng)及白銀市場(chǎng)的看好之聲已蓋過(guò)了黃金。雖然相鄰品種在長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)方面會(huì)保持一致，但短線，甚至是中線方面，時(shí)常會(huì)出現(xiàn)比較大的分歧。但當(dāng)兩者的負(fù)相關(guān)性拉大到一定程度時(shí)，市場(chǎng)便產(chǎn)生爭(zhēng)議，市場(chǎng)資金就會(huì)以套利的要求再次反向進(jìn)入被低估的品種，這類資金的進(jìn)入又會(huì)推升相鄰品種之間的相關(guān)性，使得兩者的趨勢(shì)朝向一致。周而復(fù)始，形成了商品價(jià)格變化的周期和規(guī)律，這也就是所謂的市場(chǎng)調(diào)節(jié)。

與黃金相比，白銀近幾年一直被認(rèn)為是受到低估的品種，因?yàn)橥顿Y市場(chǎng)總喜歡拿歷史最高價(jià)來(lái)判斷商品預(yù)期。自上個(gè)世紀(jì)八十年代之后，黃金和原油的最高價(jià)已被改寫(xiě)數(shù)次，而白銀卻一直沒(méi)有這樣的機(jī)會(huì)。

看多商品后市縱然有很多理由，但歸結(jié)起來(lái)，難免會(huì)疏忽一些比較普遍的現(xiàn)象。很多時(shí)候投資者擔(dān)心的是某個(gè)市場(chǎng)人為操縱的因素太多，不確定性太大，而忽略了市場(chǎng)活躍的本質(zhì)。如果沒(méi)有“人為”因素，市場(chǎng)就不存在，越是發(fā)達(dá)的市場(chǎng)，人為因素就會(huì)越多，這是肯定的，至于不確定性，那就要看投資者如何去分析。拿黃金市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，2010年年末的時(shí)候，高盛等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)黃金價(jià)格將在1750美元每盎司左右見(jiàn)頂，似乎是看好黃金市場(chǎng)，而筆者當(dāng)時(shí)指出沒(méi)有人愿意為這不到30%的空間去搏命，所以高盛的預(yù)測(cè)其實(shí)是變相的看空。近來(lái)，看多原油、銅、白銀市場(chǎng)的理由也越來(lái)越多，其中美國(guó)股市的上漲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，工業(yè)需求的增加是最主要的部分。然而，近日高盛等機(jī)構(gòu)再次發(fā)表預(yù)測(cè)稱，在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能扶助下，持續(xù)上漲近兩年的全球股市可能進(jìn)一步揚(yáng)升多達(dá)20%。這與2010年末預(yù)測(cè)金價(jià)的語(yǔ)氣和方式如出一轍。或許此時(shí)離美國(guó)股市的短期調(diào)整已經(jīng)不遠(yuǎn)，以美國(guó)股市上漲而看多的白銀和銅、原油等價(jià)格會(huì)出現(xiàn)何種狀況呢？

投資者會(huì)疑惑，高盛這類金融機(jī)構(gòu)真的這么厲害嗎？其實(shí)任何投資行業(yè)都會(huì)有代表，而代表不一定能夠真正的改變某商品的運(yùn)行方向，“代表”所能體現(xiàn)的，是一種預(yù)期和意愿。高盛對(duì)全球股市的這種看漲預(yù)期其實(shí)反過(guò)來(lái)說(shuō)，是告訴投資市場(chǎng)，股票市場(chǎng)的反彈具有風(fēng)險(xiǎn)性，因?yàn)樯蠞q的空間一旦被限制，那么所起到的作用就是利“空”。在本次中美領(lǐng)導(dǎo)人會(huì)晤期間，代表美國(guó)保險(xiǎn)、投行等領(lǐng)域的眾多華爾街“領(lǐng)袖”曾幾度上書(shū)，要求奧巴馬對(duì)中國(guó)政府施壓，迫使中國(guó)開(kāi)放金融市場(chǎng)及匯率市場(chǎng)。華爾街“領(lǐng)袖”們的理由很明確，中國(guó)人為的壓制了人民幣匯率，使得更多資金流向了其他發(fā)展中國(guó)家，促使其他發(fā)展中國(guó)家的貨幣升值速度加快，出口環(huán)境遭到了嚴(yán)重破壞，而中國(guó)反過(guò)來(lái)受到了保護(hù)，在國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)了更有利的地位。關(guān)于這類理由，筆者的回答是，如果美國(guó)不制造那么多“熱錢(qián)”，中國(guó)的匯率政策就不會(huì)影響到其他國(guó)家了。但投資者需要的是永遠(yuǎn)尊重現(xiàn)實(shí)，尊重市場(chǎng)，美國(guó)既想讓熱錢(qián)流入到中國(guó)等與其有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的國(guó)家，又不能影響到國(guó)內(nèi)的貨幣和經(jīng)濟(jì)狀況，還想維護(hù)自身的貨幣政策。這一點(diǎn)是非常復(fù)雜的，但這也預(yù)示著“華爾街”對(duì)全球資本市場(chǎng)所要“努力”的方向。

再回到之前的話題，高盛等為什么會(huì)預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)還要漲20%呢？其實(shí)很簡(jiǎn)單，由于之前美國(guó)的很多舉動(dòng)使得全球資金回流美國(guó)，股票市場(chǎng)持續(xù)反彈，包括美國(guó)通用在內(nèi)，一些該融資的企業(yè)基本融資完畢。由于美國(guó)民眾的資產(chǎn)性收入開(kāi)始上升，消費(fèi)加強(qiáng)，拉動(dòng)了就業(yè)，失業(yè)率也出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)。但股票市場(chǎng)的反彈有一個(gè)重要的隱患，那就是包括原油在內(nèi)的眾多工業(yè)原材料價(jià)格反彈，美國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)通脹的預(yù)期開(kāi)始升溫。很多投資者不會(huì)明白，美國(guó)政府不怕財(cái)政赤字，也不怕失業(yè)率，美國(guó)政府最怕的是通貨膨脹。通貨膨脹一旦起來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)的壓力會(huì)非常大，那么美聯(lián)儲(chǔ)一旦改變寬松的貨幣政策，美國(guó)政府的財(cái)政狀況和可利用的條件就會(huì)越來(lái)越惡化，失業(yè)率及出口問(wèn)題就更難以解決了。因此，美國(guó)股市的上漲目前已經(jīng)受到了華爾街的關(guān)注，如何將資金在利用完畢之后推出美國(guó)市場(chǎng)，確保華爾街“通貨緊縮，需要刺激”的一貫理念，就成了高盛、摩根、惠譽(yù)等機(jī)構(gòu)要做的事情。前不久，惠譽(yù)、穆迪等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備下調(diào)美國(guó)的信用評(píng)級(jí)，這聽(tīng)起來(lái)是一件非常可笑的事情，因?yàn)樵诿绹?guó)經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)候，這些機(jī)構(gòu)堅(jiān)持不下調(diào)美國(guó)信用評(píng)級(jí)，而是到美國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始復(fù)蘇，失業(yè)率開(kāi)始下降，美元并未出現(xiàn)大幅貶值的情況下聲稱要下調(diào)美國(guó)的主權(quán)信用評(píng)級(jí)，為什么呢？當(dāng)然是告訴投資者，美國(guó)市場(chǎng)差不多了，該去其他地方了。

華爾街的默契不是用開(kāi)會(huì)及討論來(lái)實(shí)現(xiàn)的，華爾街不需要通脹，這就是共識(shí)，因?yàn)槿A爾街需要美聯(lián)儲(chǔ)的寬松貨幣政策，需要美國(guó)政府源源不斷的“刺激計(jì)劃”，而美國(guó)政府也需要華爾街。因此，在如何保持美國(guó)的通貨緊縮現(xiàn)狀方面，華爾街各“領(lǐng)袖”絕對(duì)會(huì)達(dá)成默契。如果筆者猜得沒(méi)錯(cuò)，在接下來(lái)的一段時(shí)間里，市場(chǎng)上還會(huì)有不斷的，關(guān)于看空美國(guó)市場(chǎng)的信息放出，直至美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)：“鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，美聯(lián)儲(chǔ)還將堅(jiān)持寬松的貨幣政策！”。

如果筆者的分析成立，那么本輪經(jīng)濟(jì)的全球性復(fù)蘇有可能會(huì)因?yàn)槊绹?guó)股市的回調(diào)而結(jié)束，但這一時(shí)間點(diǎn)會(huì)不會(huì)在第一季度呢？對(duì)于看好白銀、銅、原油等市場(chǎng)的投資者來(lái)說(shuō)，一旦美國(guó)股市出現(xiàn)滑坡，這類商品價(jià)格的疲軟就會(huì)出現(xiàn)，而這種結(jié)果在第一季度出現(xiàn)的概率在加大。反過(guò)來(lái)說(shuō)，黃金價(jià)格目前被拋在一邊，熱度驟降，其實(shí)黃金市場(chǎng)的變化正如同華爾街對(duì)全球的影響一樣，當(dāng)你看到表面發(fā)黑時(shí)，火焰可能會(huì)從里面冒出來(lái)，這種現(xiàn)象稱之為“內(nèi)熟”。做一個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)比，21日美國(guó)ETF黃金基金SPDR Gold Shares加倉(cāng)20.33625噸，這種加倉(cāng)額在該基金的加倉(cāng)史上比較罕見(jiàn)；而全球最大的專業(yè)白銀投資基金iShares Silver Trust22日減倉(cāng)132噸，該白銀基金近半個(gè)月來(lái)已連續(xù)減倉(cāng)近550噸。

筆者一直看好白銀、原油市場(chǎng)，也一直倡導(dǎo)投資者如有機(jī)會(huì)，可以長(zhǎng)線介入白銀市場(chǎng)。但投資者對(duì)此類市場(chǎng)信息的判斷不能建立在短期一廂情愿的基礎(chǔ)上，一旦過(guò)于主觀，就會(huì)在買(mǎi)入倉(cāng)位和賣(mài)出價(jià)格方面發(fā)生紊亂，影響投資收益。要知道，每一個(gè)現(xiàn)象背后都蘊(yùn)藏著20%的機(jī)會(huì)，80%的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)你能看到哪兒是機(jī)會(huì)的時(shí)候，很可能你選擇的就是風(fēng)險(xiǎn)。

以上判斷無(wú)礙長(zhǎng)線投資。（財(cái)經(jīng)專欄作家、世元金行高級(jí)研究員 肖磊）

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