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2012年02月07日14:53 | 中國發展門戶網 www.chinagate.cn | 給編輯寫信 字號：T|T

2.1.4天災對金價形成支撐

3月11日，日本發生了9級大地震以及海嘯，隨后愈演愈烈的核泄漏更加給日本原本債臺高筑的經濟蒙上了重重陰影。在風險事件中，黃金容易成為受到追捧的避險港灣。因而在這種突發事件下，黃金價格在避險情緒的刺激下得到了有效的支撐。同時，由于史無前例的日本大地震、海嘯、核泄漏使日本的災后重建工作困難重重，且需要大量的資金，作為美國國債的數一數二的債權國，勢必會減少對美國國債的需求，而且這種減持需求會維持一段時間。從而對美元指數的上漲也起到了一定的舒緩作用，對金價形成一定的支撐。

2.1.5地緣政治

中東北非地緣政治局勢對上半年黃金的上漲產生了極大的影響。自2011年一月初突尼斯一名青年因抗議當地城管部門“粗暴執法”而自焚引發很多地方示威游行和社會動亂以后，這個動亂的幽靈就在中東北非的上空游蕩，先是突尼斯政府垮臺，接著統治埃及三十多年的總統巴拉克出走，也門示威，然后是北約干涉的利比亞內戰上演。而自從2月16日卡扎菲在電視上發布強硬講話開始，黃金價格就一路走高，從當時1368.2美元/盎司一路高漲至法美等多國空襲利比亞的1440.9美元/盎司，4月1日由于反對派開出停火條件，黃金價格曾一度下探1412.7美元/盎司附近。而后4月5日美國受北約的要求延長48小時的轟炸時間，與此同時黃金價格大幅上揚探至1456.9美元/盎司的價位上。這一切說明利比亞戰爭對黃金價格的影響很大。一方面地緣政治問題引發市場濃厚的避險情緒，刺激黃金等貴金屬暴漲。然而隨著第四季度，卡扎菲被擊斃，卡扎菲王朝宣告滅亡，中東北非的地緣政治因素也暫時告了一段落。而2011年末，伊朗核危機引發平緩的中東局勢再度緊張，以及朝鮮最高領導人金正日的去世，引發全球對朝鮮半島局勢緊張的擔憂，由于并沒有產生大的波瀾，此類地緣政治因素并沒有對金價形成比較明顯的支撐。　

2.1.6通脹因素

通脹因素歷來是黃金價格的重要支撐因素之一，2011年全年總體的經濟環境仍處于滯漲之中。雖然5月、6月、9月、11月、12月的大宗商品指數都處于下跌，但從全年的走勢看，大宗商品仍舊強于股票的表現，加之整體的貨幣環境較寬松，因此各國的物價水平總體較高。高漲的通脹除制約經濟發展之外，也成為全年支撐金價上漲的最重要因素。

2.1.7央行大量購買黃金

黃金價格能夠在2011年屢次刷新紀錄高點，其與央行的大量購買黃金有很大的關聯。世界黃金協會的最新報告顯示，截至2011年11月份，2011年全球央行的凈購買量高達330噸，約占全球黃金年需求的15%。2011年的央行黃金購買中，墨西哥購買量高達99.2噸，穩居榜首，其次為俄羅斯， 2011年的前11個月中，除了在10月份沒有購入外，俄羅斯每個月都采取小幅吸納的方式，進行購金，共購入65.3噸。而位居第三的泰國盡管購買的次數不多，但是購金量卻高達52.9噸，尤其值得注意的是，泰國有兩次購買月份集中在8、9月，也就是說，即使金價高企，泰國央行仍然認為值得購買黃金。此外，不得不提的是，韓國在98年金融危機后，2011年首次加入購金的浪潮，全年購金量為40噸。而從央行購金集中的月份來看，全年購金量最多的月份為3月份，共購入106.5噸，約占總量的三分之一，而6月份，盡管當時黃金價格是處于一個高位盤整狀態，但是依然沒有擋住央行購金的熱潮，尤其是在9,、10、11月份，金價達到歷史高位的月份，央行依舊持續購買，換個角度說，正因為央行的大量購金，對金價起到了一個推波助瀾的作用。

2.1.8黃金消費需求

中國和印度仍是實物金市場最重要的買家，世界黃金協會三季報顯示，從金飾購買方面來看，中國已經超過印度成為全球第一大金飾消費國，因此中國市場對黃金的需求是全球實物黃金市場最重要的指標。

從進入9月黃金消費的旺季后，在金價下跌的打擊下，中國市場的需求力度較往年小，但進入12月份之后，由于臨近新年，中國市場的需求劇增，從上海au9999現貨金成交量 12月較去年同期的增幅44%來看，中國投資者購買黃金的欲望不減。

2.1.9原油價格

盡管利比亞產油量只占國際原油市場的極小份額，但戰爭導致的停產還是打破了國際原油供需的脆弱平衡，并使得國際油價一度上沖至每桶114美元。

隨著6月末世界能源組織宣布向市場釋放6000噸原油儲備，國際油價出現大幅回落，加之利比亞戰爭勝負日趨明朗，石油供給部分恢復，截止到10月初，油價一直處于下跌走勢，10月之后隨著美國經濟復蘇態勢明朗和伊朗核危機加重，原油又呈現一輪上漲走勢。縱觀全年供給因素超過需求因素主導油價波動。

圖3：2011年倫敦現貨黃金價格與原油走勢圖

數據來源：Kitco、世元研究中心

長期以來，黃金價格與原油價格盡管漲跌幅度不盡相同，但大體上呈正相關關系，但與去年相比，原油與黃金的相關性降低，其主要原因是由于金價較容易受到歐債危機的影響，而原油更容易受中東局勢的左右。

2.1.10全球最大黃金ETF基金（SPDR Gold Trust）持倉量

全球最大黃金ETF基金(SPDR Gold Trust)持倉量在7、8兩月黃金大幅上揚之際，也大幅攀升，最大達到1309.92噸，幾乎接近歷史最高倉位1320.44噸。然而在9月黃金價格加速上揚之際，SPDR開始大幅減倉，12月全月減倉比例達到總倉位的3.39%，說明機構對黃金上漲不再樂觀，對黃金后市起到一個大的方向指引作用。

圖5：2011年倫敦現貨黃金價格與ETF基金SPDR Gold Trust持倉量的對照圖

數據來源：Kitco、世元研究中心

2.1.11美元指數

全年的美元指數呈現先抑后揚的走勢，年初到5月美元指數在二次量化寬松政策（QE2）的持續作用下呈現下跌的走勢。6月至8月間在底部震蕩，9月隨著第三輪量化寬松的預期破滅，以及歐債危機惡化，在避險資金的推動下，美元指數出現大幅反彈，從10月末開始，除歐元和新興市場貨幣走弱導致的美元上升外，美國經濟的復蘇也是支撐美元上漲的重要因素。

美元指數的上漲是9月之后導致金價下跌的最重要因素，一方面美元的避險功能對黃金具有替代作用，美國經濟的好轉又使黃金保值的需求下降。目前美元指數的走勢對金價相當不利。債務危機程度不斷升級，給美元指數得以喘息之機，重回80區域是金價回調的主要因素之一。（世元金行研究中心撰寫）

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