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化纖行業06年繼續不景氣
中國發展門戶網 www.chinagate.com.cn  2006 年 03 月 13 日 
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目前市場對上市公司業績的關注點主要集中在2005年年報,而個人認為在關注2005年報業績的同時投資者更應該關注上市公司2006年一季報的盈利狀況。

實證分析結果顯示,從當年年初開始,當年業績大幅增長的公司就開始逐漸跑贏市場。而一季度是全年的開始,一季報業績不僅反應1-3月份的經營情況,而且為全年的業績打下了基礎,全年業績大幅增長的公司多數情況下一季報業績也較好;此外,由于有三季報及業績預告等信息,在年報披露前夕,市場對前一年年報業績已有大致的預期,年報的正式披露所帶來的盈利方面的增量信息有限(年報分配方案除外),與此相比,一季報帶給市場的增量信息較多。因此從某種角度而言,我們目前更應該挖掘一季報業績表現有望不錯的公司。當然,06一季報業績預計較好、05年報業績有望好于市場預期且05年報中預計有較好分配方案的公司最值得關注。

按照這樣的邏輯,我們建議3、4月份重點關注新疆天業,適當關注G金發,同時提防G風神、G海龍等公司的一季報業績風險。

行業景氣概況:輪胎景氣下滑,化纖不景氣依舊,塑料薄膜景氣略有回升

產能過度擴張、歐美紡織品設限等因素使得2005年化纖行業供需狀況進一步惡化,行業毛利率下降為7%的較低水平。2005年1-12月化纖行業利潤同比下降20.3%,遠遠遜色于整個工業企業約20%的利潤增幅。

受原料天然橡膠價格的迭創新高影響,2005年下半年輪胎行業毛利率下滑明顯,05年12月單月整個輪胎行業的毛利率更是跌至6%以下。

統計局數據顯示,2005年8月份以來塑料薄膜毛利率略有反彈但遺憾的絕對水平仍較低,05年度塑料薄膜行業的毛利率僅有10.6%,整個塑料制品行業的毛利率也僅有12.5%。

展望2006年,我們認為:化纖行業不景氣的狀況將延續;06年上半年整個輪胎行業將繼續面臨成本壓力,下半年可能會有轉機;塑料薄膜行業景氣可能略有好轉但仍無法擺脫激烈競爭下低毛利率的命運。

個股點評:建議重點關注一季報增長明顯的公司

新疆天業:成本優勢明顯,業績成長性突出

化工城PVC項目陸續投產推動公司業績持續增長。公司主營聚氯乙烯(PVC)、燒堿等化工產品以及節水滴灌器材等塑料制品。化工城05年一季度和四季度分別新上10萬噸PVC后,目前PVC產能28萬噸,燒堿25萬噸;節水器材供應能力500多萬畝(子公司天業節水已于2006年2月28日在香港創業板上市)。2005年PVC、燒堿產量分別為18.9和15.7萬噸。

核心競爭力是成本優勢。新疆煤炭、原鹽等資源豐富且價格低廉,2005年四季度以來天業集團自備電、電石、煤炭等產能擴張后公司PVC的成本優勢進一步體現。2005年化工城的10萬噸PVC和配套的9萬噸燒堿凈利潤約1億元。

國家首批循環經濟試點企業。新疆天業(含集團和股份)目前已形成資源綜合利用(煤、鹽、石灰石――電力――電石――聚氯乙烯――節水器材等各類塑料制品――電石渣制水泥)的環保型循環經濟模式,具有真正循環經濟的特質。

05-07年業績持續大幅增長。預計公司05、06、07年EPS分別為0.71元、0.923元和1.136元,分別同比增長115%、30%和23%。06年一季報EPS預計約0.22元,同比增長50%以上。此外,優良業績背景下05年報或06半年報中不排除高比例送轉的可能。

考慮股改因素后06、07PE僅有8倍和6倍,且業績成長性突出,建議積極“增持”。

G金發:改性塑料行業龍頭,成長性突出,但估值水平不低

國內最大的改性塑料生產企業。改性塑料廣泛應用于家電、汽車、電動工具、玩具、辦公用品及電子等領域。2005年公司生產銷售改性塑料約16.8萬噸,占國內市場占有率的約6%。

公司的成長性主要來自:低成本優勢下(與境外企業相比)以低價、低毛利率擠占外資公司的市場份額(目前跨國企業約占國內70-80%的市場份額);以改性塑料代普通塑料、以塑代鋼趨勢的發展;成本優勢、服務優勢支撐下產能的提升。

05年業績略好于市場預期:05年實現主營業務收入34.5億元,同比增長44.46%,凈利潤1.63億元,同比增長56.26%,實現每股收益0.72元,略好于0.7元的市場預期;凈資產收益率為17.3%,年報分配預案為:10派0.5元,同時10轉增4。

2006年業績預計繼續增長近三成。2006年改性塑料產量預期22萬噸,同時部分產品技術改進后毛利率有望略有提升,預計06年一季報每股收益0.2元左右,全年EPS約0.92元,同比增長約30%。2007年EPS預計1.08元。

投資建議:建議“謹慎增持”。公司業績成長性突出且確定性相對較高,但06、07PE仍有13倍和11倍,綜合考慮,維持“謹慎增持”評級。

山西三維:BDO價格同比回落

公司主營聚乙烯醇(PVA)、白乳膠、1,4-丁二醇(BDO)和聚四氫呋喃。

正面因素:新建的3萬噸BDO產能進展順利,預計2006年6月份投產;多品種PVA項目進展順利,預計今年能新增1.5萬噸PVA;電廠已經動工。

負面因素:去年四季度以來1,4-丁二醇(BDO)、聚四氫呋喃(PTMEG)價格均出現下跌。如果不考慮非經常性損益,那么一季報每股收益預計僅有0.034元,如果考慮國產設備抵免所得稅,那么一季報預計約0.088元。

預計06、07年EPS分別為0.34元和0.44元(包含非經常性損益),維持“謹慎增持”評級,不過6元以上不建議參與。

G高纖:“海島纖維”的進展慢于預期

公司是一家主營滌綸毛條、滌綸短纖及中間產品滌綸長絲束生產和銷售的江蘇民營企業,年產能分別為12000噸、10000噸和28000噸,是目前國內產銷量最大、成條設備最先進的專業滌綸毛條生產商,目前公司滌綸毛條產量已占國內總產量的約60%。

募集資金項目1.5萬噸的復合纖維(含海島纖維)目前進入試生產階段,但海島纖維的進展情況低于預期,目前試生產的海島纖維與韓國的仍有一點距離,這影響了上半年公司業績的增長。調整05、06、07年盈利預測為0.24、0.30和0.38元。由于一季報業績增長不明顯,短期評級調為“謹慎增持”。

來源: 中國國際電子商務網

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