物價(jià)：2008年通貨膨脹壓力增大
（一）2007年CPI持續(xù)攀升，目前物價(jià)仍處于溫和水平
2007年以來，CPI一改前兩年的平穩(wěn)運(yùn)行格局，出現(xiàn)逐月攀升的勢頭，其中5-11月份上漲明顯加快，11月CPI同比增長6.9%，創(chuàng)11年新高。
我們認(rèn)為，食品類商品價(jià)格上漲是推動CPI攀升的主要原因。2007年11月CPI同比上漲6.9%，食品類商品價(jià)格上漲18.2%，是CPI上漲的主要?jiǎng)恿ΑＦ渲校Z食價(jià)格上漲6.6％，油脂價(jià)格上漲35.0％，肉禽及其制品價(jià)格上漲38.8％，豬肉價(jià)格上漲56.0％，鮮菜價(jià)格上漲28.6％，鮮果價(jià)格上漲12.9％，CPI上漲仍主要由食品類漲價(jià)引起。
居住價(jià)格上漲也是推動CPI攀升的重要原因。伴隨著房地產(chǎn)市場的發(fā)展與居民可支配收入的提高，居住價(jià)格對CPI的影響在加大。2007年以來，我國居住類商品價(jià)格由1月份的3.8％上漲到11月份的6％，其中與商品房價(jià)格密切相關(guān)的建房及裝飾材料價(jià)格和租房價(jià)格仍保持升勢，從而推動CPI上升。
全面通貨膨脹是指所有物價(jià)水平的全面持續(xù)上漲，從我國目前情況看，雖然CPI持續(xù)攀升，但仍處于歷史較低水平。另外，CPI內(nèi)部的非食品價(jià)格以及PPI水平目前還處于較低水平，因此，目前還不能說我國已經(jīng)出現(xiàn)了全面通貨膨脹。
從歷史水平和國際經(jīng)驗(yàn)來看，我國目前物價(jià)上漲還處于可容忍的水平。從1978年到2007年前三季度，我國經(jīng)濟(jì)的平均增長率為9.78%，CPI平均漲幅為6.02%。2007年前三季度，GDP的增長達(dá)到11.5%，高于歷史平均水平1.72個(gè)百分點(diǎn)。而前三季度CPI的同比平均漲幅為4.2%，也低于歷史平均水平。
與美日等國的歷史比較，我國目前物價(jià)與GDP增長水平之間的狀態(tài)有些類似美日經(jīng)濟(jì)發(fā)展的“黃金”時(shí)期。上世紀(jì)六十年代的日本和美國，處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金期，通貨膨脹較為溫和，而經(jīng)濟(jì)則高速增長。
從物價(jià)的構(gòu)成部分來看，目前尚未出現(xiàn)全面的物價(jià)上漲。首先，在CPI構(gòu)成中，主要是食品價(jià)格上漲導(dǎo)致CPI的上漲。在我國CPI的8類產(chǎn)品和服務(wù)構(gòu)成中，食品所占的比重最大，占比達(dá)到34%，而其他七類中，最高也只有14%（圖12）。而且除了居住類商品的價(jià)格以外，非食品價(jià)格在過去五年中都是相當(dāng)穩(wěn)定的，一直維持在1%左右的水平，最近也沒有大的波動（見圖13）。
（二）2008年物價(jià)上行壓力不容忽視，通貨膨脹威脅增大
中期內(nèi)，我國物價(jià)仍有上行壓力，主要原因如下：
糧食價(jià)格仍然面臨較大的漲價(jià)壓力。從年初對CPI影響最為顯著的糧價(jià)看，盡管短期糧食價(jià)格上漲得到控制，但從中長期看仍面臨較大的漲價(jià)壓力。一方面，我國城市化的推進(jìn)造成了耕地面積持續(xù)減少及農(nóng)民的種糧積極性不高，抑制了糧食的供給能力。另一方面，我國的糧食需求水平呈剛性增長。同時(shí)，考慮到保證農(nóng)民增收的問題，預(yù)計(jì)糧價(jià)將保持穩(wěn)中有升的勢頭。
肉、蛋等的價(jià)格仍將高位運(yùn)行，但不會持續(xù)大幅上漲。以豬肉為例，由于生產(chǎn)周期長，豬肉供應(yīng)偏緊的局面還將持續(xù)一段時(shí)間，供給緊張的根本性緩解可能要到2008年2季度以后，豬肉價(jià)格短期內(nèi)仍會高位運(yùn)行。但由于政府通過對生豬養(yǎng)殖的補(bǔ)貼鼓勵(lì)農(nóng)民養(yǎng)豬，高漲的豬肉價(jià)格也將提高農(nóng)民的養(yǎng)豬積極性，豬肉供給將穩(wěn)定增加，因此肉價(jià)持續(xù)快速上漲的可能性不大。
資源品價(jià)格改革的推進(jìn)將對PPI上漲構(gòu)成長期壓力。資源型產(chǎn)品價(jià)格改革是未來PPI上漲的主要壓力。2007年6月，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于印發(fā)節(jié)能減排綜合性工作方案通知》，要求各級人民政府通過合理配置公共資源，有效運(yùn)用經(jīng)濟(jì)、法律和行政手段，確保節(jié)能降耗目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。目前，在國際原油價(jià)格已經(jīng)突破100美元大關(guān)的情況下，我國原油、天然氣的價(jià)格也已有所提升，未來還有進(jìn)一步上調(diào)的壓力。央行在《2007年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中也指出：“推進(jìn)資源價(jià)格改革可能增大短期通脹壓力，但如果改革推遲，扭曲逐步累積，損失可能更大”。預(yù)計(jì)2008年各地政府會陸續(xù)出臺水、電、油、氣等資源性產(chǎn)品價(jià)格上調(diào)措施，從而繼續(xù)推動PPI上漲。
生活資料出廠價(jià)格的上漲將持續(xù)推動物價(jià)上漲。我國PPI水平在2004年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)達(dá)到了8.4%的高點(diǎn)后開始走低，一直徘徊在2.5%-3%左右的水平。2007年10月以來，PPI開始加速上漲，11月份達(dá)到4.6%的近期高點(diǎn)。其中生產(chǎn)資料出廠價(jià)格漲幅結(jié)束了今年來連續(xù)下跌的走勢，同比上漲4.8％；生活資料價(jià)格維系04年以來連續(xù)上升的趨勢，出廠價(jià)格同比上漲3.7％。由于在PPI向CPI的傳導(dǎo)中，生活資料價(jià)格與CPI之間的傳導(dǎo)最為直接，因此生活資料出廠價(jià)格的上漲將持續(xù)推動CPI上漲。
居民消費(fèi)需求增長對物價(jià)上漲的拉動力繼續(xù)增強(qiáng)。2007年上半年，城鄉(xiāng)居民收入出現(xiàn)了多年少有的快速增長態(tài)勢，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入實(shí)際增長14.2%，增幅高于上年同期4個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)民人均現(xiàn)金收入實(shí)際增長13.3%，增速高于上年同期1.4個(gè)百分點(diǎn)，高于一季度1.2個(gè)百分點(diǎn)。城鄉(xiāng)居民收入的快速增長拉動居民消費(fèi)增長加快。考慮到2008年機(jī)關(guān)事業(yè)單位提高工資，企業(yè)利潤大幅增長促使雇主和職工收入增長加快，以及投資財(cái)富效應(yīng)的積累和擴(kuò)大引發(fā)的居民對房地產(chǎn)、食品以及生活消費(fèi)品需求的增長，2008年消費(fèi)需求拉動物價(jià)上漲的壓力將大于2007年。
貨幣投放過快使?jié)撛谕泬毫哟蟆＿^去的歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，廣義貨幣供應(yīng)量M2的增長率對滯后12個(gè)月的CPI有顯著影響，如2002年下半年起M2的增長從14％逐步升至20％，而CPI直到03年下半年起才開始大幅飆升。2006年上半年CPI同比維持在低位，在很大程度上是2005年上半年M2增速過低的結(jié)果。如果這一規(guī)律成立的話，2007年上半年貨幣供給量寬松對CPI的推動作用將在2008年上半年逐步顯現(xiàn)出來。
基于以上判斷，我們認(rèn)為，近期CPI仍存在上行壓力，特別是在國際上石油價(jià)格持續(xù)上漲、國內(nèi)食品價(jià)格上漲開始向生產(chǎn)資料、資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)等背景下，明年物價(jià)走勢不容樂觀。預(yù)計(jì)2007年全年CPI同比增幅將在4.5%左右，超出3%的政策目標(biāo)。而2008年CPI將較2007年有所上升，全年漲幅估計(jì)在5％左右，仍將高于3％的調(diào)控目標(biāo)。
所以，我們認(rèn)為，政府有關(guān)部門應(yīng)采取三項(xiàng)主要措施應(yīng)對物價(jià)上漲壓力：一是繼續(xù)升息。11月份CPI同比上漲6.9%，而一年期存款利率為3.87%，負(fù)利率局面仍在持續(xù)；二是采取適當(dāng)行政措施，制止?jié)q價(jià)風(fēng)；三是采取有力措施，保障低收入群體的收入跟上物價(jià)漲幅。
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